Огляд тижневої волатильності BTC (22 червня - 29 червня)

Ключові показники: (22 червня 16:00 час Гонконгу → 29 червня 16:00 час Гонконгу) BTC/USD -6.5% ($64,200 → $60,000), ETH/USD -8.9% ($1,735 → $1,580)

BTC/USD Технічний огляд спотового ринку

Поточний рух ціни спотового ринку продовжує вказувати на те, що ми все ще перебуваємо в етапі хвилі "B" горизонтальної корекції, яка узгоджується з підрахунком структури 3,3,5. Це означає, що якщо ціна не знизиться далі в короткостроковій перспективі, ми можемо швидко повернутися до області приблизно $64k , а потім перейти до більш стійкого висхідного тренду з ціллю в діапазоні $70–75k. Але якщо відбудеться швидке подальше падіння, то ми "можливо" вже увійшли в прискорену структуру X→AB→Z, що призведе до більш раннього початку зниження до мінімумів і більш повної корекції, приблизно в діапазоні $55–50k. Після цього можливий більш агресивний літній ралі. Наш загальний погляд залишається оптимістичним щодо Q4 / Q1 2027 (після формування мінімумів у серпні-жовтні). Ми вважаємо, що позиції довгострокових власників на поточних локальних рівнях є легкими, а високочастотні трейдери мають короткі позиції, водночас ми вважаємо, що наддовгострокові інвестори продовжують стабільно та впевнено накопичувати активи нижче $60k .

Тема ринку Минулого тижня Nasdaq зазнав помітного корекційного зниження, ринок очищається для майбутніх літніх канікул, а також спостерігається додатковий тиск продажів через пасивне закриття позицій наприкінці кварталу — до минулого тижня індекс Nasdaq зріс майже на 30% з початку Q1. Звіт Micron перевершив очікування та підвищив прогнози, що забезпечило тимчасову підтримку; водночас дохідність казначейських облігацій США знизилася з максимумів після засідання ФРС, інфляція PCE виявилася трохи нижчою за очікування, і ринок починає обережно оцінювати "надмірно яструбиний" шлях процентних ставок, особливо на тлі триваючого зниження цін на нафту через геополітичні ризики. Індекс долара США (DXY) пробився вгору, золото тимчасово опустилося нижче $4,000, що вказує на скорочення довгострокових структурних позицій (розпакування "девальваційної торгівлі", ринок очікує, що Warsh суворо контролюватиме інфляцію). Водночас, основні криптоактиви (BTC, ETH) продовжують фіксувати чистий відтік з ETF протягом останніх тижнів, головним чином через макроекономічний тиск на ризикові активи та зростання занепокоєння щодо ризику структури капіталу MSTR. Акції MSTR впали до багаторічного мінімуму $83, STRC наразі торгується зі значним дисконтом, що відповідає імпліцитній дохідності 15–16% (вище 11,5% дивідендної норми). Хоча Saylor має достатньо готівки для покриття дивідендних зобов'язань протягом наступних 6–9 місяців, його здатність залучати кошти та купувати BTC за поточним рівнем цін суттєво обмежена. Ринок також починає побоюватися, що в майбутньому він може бути змушений продати BTC для виконання дивідендних зобов'язань. Цей структурний тиск може продовжувати тиснути на BTC у найближчі місяці, але робити остаточний висновок про те, чи справді виникне "спіраль смерті" BTC/MSTR, ще зарано.

BTC ATM Імпліцидна волатильність

Навіть попри швидке зростання високочастотної реальної волатильності з низьких 40% до близько 60–65% і падіння BTC нижче $60k, підвищення імпліцидної волатильності залишається обмеженим. Схоже, що з настанням літа попит ринку на опціони слабкий, і не спостерігалося панічного попиту на хеджування від зниження. Це також означає, що довгострокові власники могли значно знизити свої готівкові позиції, тому не потребують додаткового хеджування від подальшого падіння. Водночас, через невизначеність, пов'язану з MSTR, ринок досі не бачить значного попиту на кол-опціони на поточних рівнях, і, очевидно, чекає подальшого прояснення цього питання або значного покращення цінової динаміки, перш ніж знову брати участь у висхідному русі. Термінова структура волатильності вирівнюється через зростання високочастотної волатильності. Але цікаво, що денна реальна волатильність залишається дуже низькою, тому системні продавці гамми все ще готові надавати ліквідність на передньому кінці, що запобігає чіткому інверсії термінової структури. Водночас, волатильність середньої та дальньої частини (belly) зросла через премію за ризик, але в умовах відсутності попиту на опціони та слабкого літнього сезону ця премія схильна до перегляду після кількох спокійних днів на ринку.

BTC Асиметрія/Ексцес

Ціноутворення асиметрії надзвичайно чутливе до напрямку спотового ринку та залишається високоволатильним: кожного разу, коли спотова ціна пробиває новий мінімум, ринок демонструє панічне ціноутворення, але таке ціноутворення часто не є стійким. Враховуючи високу асиметрію на поточний момент, якщо ціна зросте, асиметрія зазнає різкого зниження. Загалом, на поточних імпліцитних рівнях важко витримати тета-розпад довгої асиметрії, якщо не відбудеться значного розриву вниз. Навпаки, реальна волатильність на висхідних рухах ціни монети залишається відносно низькою, і ринок продовжує демонструвати структурний продаж кол-опціонів, що надає певну підтримку асиметрії під час відскоків ціни. Ціноутворення ексцесу загалом є змінним, але має тенденцію до бокового руху з легким зниженням: через недостатній попит на опціони обох типів та коливання спотової ціни в межах діапазону, ціна ексцесу загалом залишається під тиском.

Бажаю успішної торгівлі цього тижня!