Спеціальна сесія з напівпровідників на американському ринку (2) - 4000-кратний KLAC та AAOI та лопата в лопаті ALAB

Сьогодні продовжу розповідати про американські акції, адже це загальний тренд і, за принципом «лови рибу там, де вона водиться», у майбутньому ми маємо стати експертами на всіх ринках. Можливо, я розповідатиму більше про китайські акції (大A), оскільки з огляду на нинішній рівень китайського ШІ та робототехніки, я вважаю, що через 5-10 років китайські ШІ та роботи можуть стати №1 у світі, і тоді багато хто заздритиме цим китайським компаніям зі ШІ та робототехніки.

Потім все ж розповім про кілька компаній з напівпровідникової галузі, які нещодавно добре себе показали.

1. KLAC

KLA Corporation є одним із світових лідерів у галузі напівпровідникового обладнання, а також абсолютним лідером у сфері глобальних систем контролю та вимірювання пластин.

KLA в основному пропонує:

• Обладнання для контролю пластин (Inspection)
• Обладнання для вимірювання пластин (Metrology)
• Програмне забезпечення для управління виходом придатних виробів (Yield Management)
• Системи аналізу дефектів на основі ШІ
• Контроль друкованих плат (PCB)
• Контроль передового пакування
• Системи контролю технологічних процесів

Ці продукти охоплюють весь процес виробництва чипів. Чому ж контроль чипів такий важливий?

Процес виготовлення чипа приблизно такий: кремнієва пластина → фотолітографія → травлення → осадження → іонна імплантація → очищення → контроль KLA → продовження наступного шару.

Оскільки один чип може мати багато шарів, не можна чекати, поки все буде завершено, щоб перевірити, адже вартість однієї пластини становить десятки тисяч доларів. Тому, в основному, після кожних кількох шарів проводиться перевірка.

У чипі з лінійною шириною лише 20-30 нм навіть одна порошинка (100 нм) може знищити весь чип. Тому під час виробництва чипів обов’язково потрібен контроль для підвищення виходу придатних виробів, а підвищення виходу означає економію витрат. Коли ми говорили про TSMC, ми пояснювали, чому TSMC змогла перемогти у передовому пакуванні — саме завдяки виходу придатних виробів.

Зараз, коли напівпровідники на підйомі, акції KLA також зросли. Наразі ринкова капіталізація становить 3630 млрд, P/E 70, а акції нещодавно досягли нового максимуму. Якщо подивитися на тижневий графік KLA, майже не було значних відкатів. Якщо рахувати від мінімуму 2009 року в $1,7 до поточних $278, зростання склало 163 рази. Якщо рахувати з 1982 року, коли ціна була $0,07, то зростання вже 4000 разів. Отже, на американському ринку чимало дивовижних компаній.

Останні фінансові дані також непогані, можете подивитися самі. У будь-якому випадку, це новий максимум, тому короткостроково не рекомендую, але, судячи з історичних показників, цю компанію варто довгостроково тримати на увазі, оскільки в ніші контролю чипів є певний захист — адже контроль чипів на нанорівні, і для цього потрібне високотехнологічне обладнання, яке не кожна компанія зможе зробити.

2. AAOI (祥茂光电)

Applied Optoelectronics, Inc. — американська компанія в галузі оптичного зв’язку, що виробляє: оптичні модулі, лазери, оптичні компоненти, обладнання для оптоволоконного зв’язку. У нашому описі екосистеми Nvidia подібними компаніями є Coherent, Lumentum Holdings. В Китаї аналогами є 中际旭创, 新易盛, 光迅科技.

Головна особливість цієї компанії — вона робить майже все: від лазерів до компонентів і оптичних модулів, все власними силами, тому витрати на продукцію нижчі, а маржа вища.

Наразі ринкова капіталізація становить 120 млрд, чистий дохід не дуже хороший — останні кілька років негативний. Головним чином AAOI робить велику ставку на продукцію наступного покоління для центрів обробки даних ШІ (800G, 1.6T одномодові трансивери, кремнієво-фотонні рішення), а також розширює виробництво, тому зараз це етап інвестицій.

Акції також на новому максимумі — порівняно з $1,7 у 2023 році, зараз $150, що майже в 100 разів більше.

3. Astera Labs

Astera Labs — це напівпровідникова компанія, що спеціалізується на високошвидкісному з’єднанні для центрів обробки даних ШІ, вирішуючи проблему «високошвидкісної передачі сигналу» в кластерах ШІ.

Кластери для навчання/висновків ШІ потребують надзвичайно високої пропускної здатності та низької затримки між великою кількістю GPU, але високошвидкісні сигнали на великих відстанях затухають і спотворюються. Продукти Astera Labs «відновлюють і посилюють» ці сигнали за допомогою ретаймерів (Retimer), контролерів і програмного забезпечення, забезпечуючи надійну передачу даних.

Основні продукти:

1. PCIe Retimer: ретаймер, який використовується майже в усіх серверах ШІ. Це найприбутковіший продукт компанії.

2. CXL Memory Controller: контролер пам’яті для з’єднання CXL, який може стати найбільшим драйвером зростання в майбутньому — сервери ШІ потребують все більше пам’яті, тому цей пристрій дуже важливий для спільного керування пам’яттю в ШІ.

3. Smart Fabric Switch: комутатор для з’єднання GPU.

4. COSMOS software: програмна платформа.

Отже, з його продуктів видно, що ця компанія в епоху ШІ є «продавцем лопат продавцям лопат». Особисто я вважаю, що екологічна ніша цієї компанії дуже крута.

Наразі ринкова капіталізація становить 780 млрд. Окрім 2025 року, коли чистий дохід склав 200 млн, раніше були збитки. За перший квартал 2026 року чистий дохід вже склав 80 млн, тому цього року, ймовірно, буде перевищення прогнозів.

Акції зараз на новому максимумі — якщо рахувати з $38 у 2024 році, то зараз зростання вже понад 10 разів. Інституційні прогнози доходу на 2026 рік — 1,5 млрд. При 26% чистій маржі за перший квартал, чистий дохід 2026 року становитиме 1,5*0,26=0,39 млрд. Поточний динамічний P/E = 780/3,9 = 200. Отже, зараз він явно переоцінений, короткостроково не варто брати.

Підсумок: вищеописані три компанії досить унікальні, але всі вони зараз на нових максимумах, тому короткостроково не можна входити, але довгостроково всі вони варті уваги.