Індійська премія USDT перевищила 10%! Біржа: це не маніпуляція, а дисбаланс попиту та пропозиції.

Найбільший у світі доларовий стейблкоїн USDT демонструє аномально високу премію в Індії, яка сягнула 10% від номіналу. Як зазначають керівники бірж, причиною є дисбаланс між попитом в Індії та пропозицією ліквідності, а дії правоохоронних органів можуть посилити цей розрив.
(Передісторія: Spark об'єднується з Uniswap для запуску інфраструктури обміну стейблкоїнів FX Layer)
(Додатковий контекст: Золотий токен Tether XAUT дозволить позики під заставу, перетворюючи 23 мільярди золотих резервів у живі гроші)

Зміст статті

Toggle

• Дисбаланс попиту та пропозиції: покупців більше, ніж продавців
• Дії правоохоронців посилюють розрив попиту та пропозиції
• Структурна невигода Індії: податкова ставка 30% плюс 1% TDS
• У Тайвані також спостерігається подібний «ефект премії»

Премія найбільшого у світі стейблкоїну USDT, прив'язаного до долара, на індійських криптобіржах цього вікенду зросла до 7–10%. Для найбільшого у світі доларового стейблкоїну це означає, що індійські покупці, купуючи USDT за індійські рупії, платять майже на 10% більше за номінальну вартість у доларах. В один момент курс USDT до долара становив близько ₹102,88, тоді як офіційний курс долара до рупії був близько 94,65, що дає премію в 8,7%.

Зазвичай премія USDT тримається в межах 3–4%. Простіше кажучи, це додатковий «податок на премію», який індійські покупці сплачують, отримуючи доларовий ризик через USDT, порівняно з обміном через банки.

Дисбаланс попиту та пропозиції: покупців більше, ніж продавців

Мінал Тхакур, віцепрезидент найбільшої криптобіржі Мумбаї CoinDCX, заявив CoinDesk, що ціна USDT в Індії визначається «глибиною локальної книги ордерів» та «глобальною довідковою ціною долара».

«Індія структурно є нетто-імпортером криптовалют, і локальний попит на рупії часто випереджає пропозицію продавців. Коли ліквідність поблизу глобальної довідкової ціни стає тоншою, ринкова ціна природно йде вгору», — сказав Тхакур.

Вона додала, що розмір премії фактично є сигналом «локального арбітражного спреду», що відображає вартість і швидкість, з якою постачальники ліквідності поповнюють запаси та зменшують спред.

Ашіш Сінгхал, співзасновник і CEO CoinSwitch, також висловив подібну думку, наголосивши, що премія не встановлюється біржами самостійно: «Як і будь-який актив, що активно торгується, коли попит перевищує пропозицію, ціна коригується природним чином. Премія USDT не є феноменом однієї платформи, а відображає загальну ринкову динаміку, включаючи умови ліквідності та доступність цифрових доларових активів».

Дії правоохоронців посилюють розрив попиту та пропозиції

Обидві біржі пов'язують премію з дисбалансом попиту та пропозиції, але жодна безпосередньо не згадує каталізатор — нещодавні дії Управління правопорядку Індії (Enforcement Directorate) щодо платежів у USDT.

У понеділок CoinDesk повідомив, що індійське агентство з фінансових злочинів почало діяти проти платежів у USDT, відстежуючи шляхи виведення стейблкоїну. Хоча керівники бірж прямо не підтвердили причинно-наслідковий зв'язок між правоохоронними діями та премією, логічно припустити, що маркетмейкери та постачальники ліквідності після цих дій зменшили імпорт USDT з-за кордону, що в даних проявляється як «дефіцит ліквідності з боку пропозиції» — саме той механізм, який описали Тхакур і Сінгхал.

Структурна невигода Індії: податкова ставка 30% плюс 1% TDS

Це не перший випадок премії на стейблкоїни в Індії. Постачальники ліквідності на індійських криптобіржах тривалий час стикаються з несприятливим податковим середовищем: ставка податку на приріст капіталу 30%, неможливість заліку збитків, а також 1% податку, утримуваного в джерела (TDS). Ці правила стискають маржу маркетмейкерів, що робить ціноутворення на індійському крипторинку менш ефективним, ніж на інших азійських ринках.

Для порівняння, податкова ставка на криптовалюти в Таїланді становить 15%, у Південній Кореї — 6%, а у В'єтнамі податок на приріст капіталу відсутній. Податкова структура Індії є однією з найважчих серед країн Південно-Східної Азії та ринків, що розвиваються, що пояснює, чому премія USDT в Індії особливо схильна до зростання.

У Тайвані також спостерігається подібний «ефект премії»

Хоча ринок стейблкоїнів у Тайвані не має такої вираженої премії, як в Індії, тут також існує «невидима премія»: спред між цінами купівлі та продажу BTC та USDT на біржах зазвичай тримається в межах 0,05–0,1%, але під час великих конвертацій або свят спред може розширюватися до понад 0,3%. Премія в Індії на рівні 7–10% у 20–100 разів перевищує тайванський спред, що ілюструє крайній випадок розриву ліквідності на ринках, що розвиваються.

Цей випадок із премією USDT нагадує інвесторам, що «стабільність» стейблкоїнів є відносною: на ринках із достатньою ліквідністю 1 USDT дійсно дорівнює 1 долару, але на ринках, що розвиваються, де попит і пропозиція розбалансовані, 1 USDT може коштувати 1,1 долара.