Детальне пояснення цифрової кредитної рамки MicroStrategy: включає план продажу біткойнів на 1,25 млрд доларів, чи це врятує ринок чи прискорить падіння?

MicroStrategy оголосила про новий «Цифровий кредитний капітальний фреймворк», який дозволяє продати біткойнів на $1.25 млрд для виплати дивідендів і викупу акцій. Цей крок порушує позицію «не продавати біткойни», але зміцнює довіру ринку та отримує підтримку інституцій з Волл-стріт.

MicroStrategy оголосила про цифровий кредитний капітальний фреймворк, який передбачає право продати біткойнів на $1.25 млрд

Останнім часом ціна біткойна ($BTC) була низькою. Компанія MicroStrategy (Strategy, тикер: MSTR), яка володіє найбільшою кількістю біткойнів серед публічних компаній, зіткнулася з падінням ціни своїх привілейованих акцій STRC нижче номіналу, що викликало сумніви на ринку.

Вчора (29 червня) MicroStrategy несподівано не оголосила про додаткову купівлю біткойнів, а натомість представила новий Цифровий кредитний капітальний фреймворк (Digital Credit Capital Framework), який включає план продажу біткойнів на $1.25 млрд для виплати дивідендів за привілейованими акціями тощо.

Після цього акції MicroStrategy, які падали 9 торгових сесій поспіль, відскочили, злетівши на 12,60% за день і закрившись на рівні $92,68. Привілейовані акції STRC також зросли на 12,2% до $83,67, але це все ще далеко від номінальної вартості $100.

Тим часом, за даними CoinGecko, ціна біткойна тимчасово повернулася до $60 700, але на момент написання статті знову трохи нижче $60 000.

Джерело: Google Finance. Привілейовані акції MicroStrategy STRC зросли на 12,2% до $83,67, але це все ще далеко від номінальної вартості $100.

Що таке Цифровий кредитний капітальний фреймворк MicroStrategy?

Що саме являє собою «Цифровий кредитний капітальний фреймворк»? Чому він спричинив зростання MicroStrategy? Згідно з офіційним документом 8-K, поданим до Комісії з цінних паперів та бірж США (SEC), цифровий кредитний фреймворк MicroStrategy включає чотири основні компоненти:

1. Політика грошових резервів у доларах США: Станом на 28 червня 2026 року доларові резерви були поповнені до приблизно $2,55 млрд. Рада директорів постановила підтримувати рівень готівки, що покриває щонайменше 12 місяців виплат дивідендів та відсотків за привілейованими акціями (наявні резерви покривають приблизно 17,4 місяці).
2. Підвищення дивідендів за привілейованими акціями: Річний дивіденд за привілейованими акціями STRC підвищено до 12,00%, починаючи з 1 липня.
3. Програми викупу: Створено програму викупу цифрових кредитних цінних паперів на суму до $1 млрд та програму викупу звичайних акцій на суму до $1 млрд.
4. План продажу біткойнів: Керівництву надано повноваження продати біткойни на суму до $1,25 млрд для поповнення доларових резервів, виплати відсотків або фінансування викупу акцій. MicroStrategy підкреслює, що це необов'язковий інструмент, а не примусовий продаж.

Аналіз Delphi Digital: три сценарії тестування структури капіталу

Щодо цифрового кредитного капітального фреймворку MicroStrategy на ринку існують різні тлумачення. Криптовалютна аналітична компанія Delphi Digital зазначає, що різні зацікавлені сторони MicroStrategy перебувають у процесі тестування різних сценаріїв руху біткойна:

• Відновлення (Recovery): Лише за умови зростання біткойна та перевищення коефіцієнта премії до чистих активів (mNAV) у 1,3 рази інтереси всіх сторін можуть бути повністю збалансовані.
• Бічний тренд (Sideways): За сценарію коливань цін акціонери звичайних акцій щорічно втрачатимуть $1,4 млрд через розмивання капіталу для виплати дивідендів за привілейованими акціями.
• Спад (Decline): Якщо ціни значно впадуть, звичайні акції зазнають серйозного ланцюгового розмивання. Якщо до вересня 2027 року або березня 2028 року доларові резерви MicroStrategy, призначені для виплати дивідендів, будуть вичерпані, це може навіть спричинити перехресний дефолт.

Джерело: Delphi Digital. Різні зацікавлені сторони MicroStrategy перебувають у процесі тестування різних сценаріїв руху біткойна.

Delphi Digital аналізує, що коли mNAV падає нижче 1, механізм залучення коштів через випуск звичайних акцій для підтримки дивідендів за привілейованими акціями припиняє працювати, і компанія змушена використовувати резерви та продавати біткойни. У другій половині травня 2026 року MicroStrategy вже продала 32 біткойни для виплати дивідендів STRC, а новий фреймворк робить цю практику звичайною.

Перед лицем тиску MicroStrategy врешті-решт вибрала дозвіл на викуп акцій та продаж біткойнів, відмовившись призупиняти виплату дивідендів, навпаки підвищивши їх. Хоча поточних грошових резервів вистачає приблизно на 17 місяців виплати дивідендів, і негайного продажу біткойнів не потрібно, після появи дозволеного плану було подано потужний сигнал про те, що 12% дивідендів продовжуватимуть підтримуватися.

Крипто KOL VirtualBacon: обмежений та опціональний інструмент

Відомий закордонний крипто KOL VirtualBacon також вважає, що отримання Michael Saylor дозволу на продаж, який раніше заявляв про те, що ніколи не продаватиме біткойни, є неминучим результатом стиснення коефіцієнта премії до чистих активів (mNAV) до 1.

Оскільки середня вартість володіння біткойнами MicroStrategy наразі становить $75 653, при падінні ціни біткойна до $60 000 компанія перебуває у стані нереалізованого збитку. Преміальний простір зник, що призвело до втрати можливості залучати кошти через випуск акцій, тому біткойн потрібен як регулюючий клапан.

VirtualBacon аналізує, що дозволений обсяг продажу в $1,25 млрд становить приблизно 21 000 біткойнів, що складає лише близько 2,5% від загального портфеля в 847 363 біткойни. Це контрольоване регулювання, а не панічний розпродаж:

Saylor використовує обмежений та опціональний інструмент для захисту дивідендної та кредитної системи MicroStrategy, але при фактичному виконанні продажу ринок все ще може зазнати короткострокової паніки. У майбутньому доведеться пройти подвійне випробування сприйняттям ринком як «усунення ризику ліквідації» або «втрати структурних покупок».

Інституції Волл-стріт підтверджують рейтинг «купувати» та цільову ціну $570

Незважаючи на різні думки на ринку, одна інституція Волл-стріт досить позитивно оцінює новий план MicroStrategy.

За повідомленням Decrypt, старший аналітик Benchmark-StoneX Марк Палмер (Mark Palmer) у своєму останньому звіті охарактеризував нову структуру управління капіталом MicroStrategy як «надійний план реагування», підтвердив рейтинг «купувати» для MicroStrategy та встановив цільову ціну акцій на рівні $570.

Палмер зазначив, що MicroStrategy тепер стала активним менеджером обох сторін структури капіталу, і такий підхід до управління є явною перевагою для акціонерів. Він додатково підкреслив, що новий цифровий кредитний капітальний фреймворк є прямою та поетапною відповіддю MicroStrategy на нещодавні занепокоєння та сумніви інвесторів, що сприяє зміцненню довіри ринку до цифрових кредитних цінних паперів MicroStrategy.

Додаткове читання:
Привілейовані акції MicroStrategy впали до $75! Чому роздрібні інвестори все ще не мають довіри, хоча резервів вистачає на 10 місяців дивідендів?

Нереалізований збиток біткойна становить $10,6 млрд! Аналітик попереджає: MicroStrategy не слід додатково купувати біткойни, необхідно поповнити готівку