45 днів ціна акцій впала вдвічі, Circle насправді є «барометром DeFi»?

null

Оригінальний автор: Eric, Foresight News

У червні 2026 року Circle, здавалося б, почав відновлення, але це швидко закінчилося. Обсяг обігу USDC станом на 25 червня за місцевим часом США впав до 73,6 млрд, що на 7 млрд доларів менше від піку, а ціна акцій Circle тимчасово знизилася вдвічі до близько 63 доларів.

Здається, що 7 млрд – це навіть не 10% від 800 млрд. Але для порівняння, обсяг обігу USDT, конкурента, досягав максимуму близько 191 млрд, зараз становить близько 186,3 млрд, зменшившись лише на 4,7 млрд, що становить менше 3%.

Хоча немає доказів прямого зв'язку між зниженням обсягу USDC та падінням акцій Circle, їхня синхронність та збіг інцидентів безпеки в DeFi з часом падіння акцій Circle випадково підтвердили думку аналітика Compass Point Еда Енгеля, висловлену ще в січні:

Circle – це барометр діяльності DeFi.

На той час Енгель вважав, що спосіб торгівлі Circle схожий на циклічні акції, і з жовтня 2025 року по січень 2026 року коефіцієнт кореляції між кривою обігу USDC та динамікою ціни ETH досяг 0,66. Основна причина: 75% USDC циркулюють у криптовалютних біржах, протоколах DeFi тощо, а частка USDC, що реально використовується для щоденних покупок, транскордонних платежів, набагато менша, ніж можна уявити.

Якщо відкрити рейтинг адрес-власників USDC на Etherscan, на першій сторінці буде багато контрактних адрес. Ці USDC знаходяться в протоколах DeFi, мультипідписних гаманцях бірж, крос-чейн мостах тощо. Крім того, перші 100 адрес-власників USDC на Ethereum володіють понад 50% усіх USDC, а 0,32% адрес тримають 93,55% загальної кількості. Величезна кількість USDC зберігається в протоколах для отримання вищого прибутку, ніж банківські депозити.

Така концентрація даних аж ніяк не властива «цифровому долару», призначеному для щоденного обігу. Можливо, ви заперечите, посилаючись на вищу концентрацію USDT на Ethereum, але в індустрії Web3 USDT використовується для виплати зарплат, у зовнішній торгівлі – для розрахунків, сірим і чорним ринком – для ухилення від регулювання, а в країнах третього світу – для захисту заощаджень. Ці реальні приклади дуже поширені.

Хоча USDC виглядає «більш респектабельно», ці сценарії формують основу USDT, і водночас дозволяють стейблкоїну, який має бути найбільш використовуваним у криптовалютних торгових парах, скорочуватися повільніше, ніж більш регульований USDC, навіть на тлі такого низького ринку. Сьогоднішня новина про те, що ціна USDT в Індії вже на 8% вища за нормальну, також підтверджує цю думку.

Загальний TVL DeFi почав падати з середини квітня, тобто після атаки на Kelp DAO, а акції Circle почали падати з середини травня. Хоча початок був з певним інтервалом, подальша динаміка була схожа.

Минулого місяця Circle разом із Coinbase запустили USDC як розрахунковий стейблкоїн на Hyperliquid, ціною не лише застави по 500 000 HYPE з кожного боку, але й передачі 90% прибутку від резервних активів, що стоять за USDC на Hyperliquid. За цією, здавалося б, «потрійною вигодою» насправді ховається безвихідь Circle: основне поле битви – DeFi – стрімко скорочується, інцидент з Kelp DAO серйозно підірвав довіру до DeFi, очікування природного зростання обсягу USDC через DeFi зайшло в глухий кут, і Circle доводиться «покладатися на власні сили».

Якщо придивитися, USDC є розрахунковим активом не лише на Hyperliquid, але й на платформах Lighter тощо. За межами криптовалют Circle також невтомно просуває використання USDC «як долара». За даними Artemis, «органічний обсяг переказів» USDC (тобто без урахування накрутки, високочастотної торгівлі, сортування гаманців біржами тощо) у 2025 році склав 18,3 трлн, а USDT – 13,2 трлн.

Те, що USDC широко використовується для інституційних та регульованих платежів, є незаперечним фактом, але обсяг USDC, необхідний для цих сценаріїв, не такий великий, як здається. Рух коштів може відбуватися не завжди у формі USDC, а використовувати USDC як «проміжний стан», зменшуючи час та витрати на перекази між банками чи фінансовими установами.

Іншими словами, щоб збільшити USDC на 10 млрд, може знадобитися реальний обіг трильйонів доларів, але в ланцюгу це можуть бути лише кілька великих протоколів DeFi, платформ для торгівлі мемами або ринків прогнозів. Хоч би як швидко USDC обертався в реальному світі, хоч би яким високим було його використання, якщо обсяг емісії не зростає, доходи та прибутки не збільшаться.

Звісно, все це не є «смертним вироком» для Circle. Якщо в майбутньому Circle зможе позбутися залежності від DeFi або довести, що реальне використання суттєво стимулює зростання емісії USDC, то інвестиційна логіка Circle може бути переписана. Але в короткостроковій перспективі, ймовірно, варто звернути увагу на те, чи зможе DeFi подолати кайдани «невідповідності прибутку та ризику» та дати ринку більше впевненості.