Аналітики побачили в ІІ-бумі ризики для фінансової системи - ForkLog

# Аналітики побачили в ІІ-бумі ризики для фінансової системи

Інвестиційний бум навколо штучного інтелекту, який підтримав світову економіку у 2025 році, сам стає джерелом макрофінансових ризиків. Про це йдеться у річному звіті Банку міжнародних розрахунків (BIS).

У документі йдеться про боргове фінансування ІІ-інфраструктури, завищені оцінки компаній, зростання приватного кредитування та непрозорі угоди між гіперскейлерами, виробниками чипів та лабораторіями.

ІІ допоміг зростанню, але посилив вразливості

Згідно з BIS, у 2025 році світова економіка продемонструвала стійкість до тарифних та геополітичних шоків. Одним із факторів став оптимізм навколо штучного інтелекту: він підтримав капітальні витрати, торгівлю проміжними товарами та м'які фінансові умови.

Однак у 2026 році набір ризиків розширився. Аналітики банку виділили чотири точки тиску:

• загрозу стійкої інфляції;
• питання до стійкості ІІ-інвестицій;
• зростання фінансових вразливостей;
• погіршення фіскальних позицій.

«Оптимізм навколо ІІ може не зберегтися, незважаючи на обіцянку майбутнього зростання продуктивності», — йдеться у звіті.

За оцінкою BIS, поточне зростання капвитрат може виявитися нестійким, якщо виробництво впреться у вузькі місця. Серед них банк назвав електрику, передові напівпровідники та мережеве обладнання.

Капвитрати випереджають грошовий потік

У звіті капітальні витрати на ІІ п'яти найбільших гіперскейлерів у 2025–2026 роках оцінюються більш ніж у $1 трлн (сумарний показник за два роки). За даними BIS, ці зобов'язання вже випереджають прибуток та вільний грошовий потік частини компаній, змушуючи їх залучати боргове фінансування.

Зростання ІІ-капвитрат гіперскейлерів та порівняння поточного циклу з минулими інвестиційними бумами. Джерело: BIS Annual Economic Report 2026.

«Розчарування в дохідності може викликати раптовий відкат фінансування та перетворити бум капвитрат на затяжний інвестиційний спад з потенційними наслідками для фінансових умов», — попередили аналітики.

Банк порівняв поточний цикл з попередніми технологічними перегрівами: каналоманією 1830-х, британською залізничною манією 1840-х, електрифікаційною ейфорією кінця 1920-х та доткомівським бумом кінця 1990-х. Спільною рисою цих епізодів BIS назвав реальний технологічний прорив, який привернув більше капіталу, ніж потім змогли виправдати комерційні результати.

Кругове фінансування стало окремим ризиком

На думку авторів звіту, вразливими можуть виявитися кредитні ринки, приватне кредитування та підрядники, що будують дата-центри, енергетику та супутню інфраструктуру. Якщо гіперскейлери сповільнять або зупинять агресивні капвитрати, позичальники по всьому ланцюжку постачання можуть втратити виручку, необхідну для обслуговування боргу.

Ще одна вразливість — непрозорі приватні угоди всередині сектора штучного інтелекту. Йдеться про кругове фінансування, при якому гіперскейлери або виробники чипів отримують частки в ІІ-лабораторіях та хмарних провайдерах, а ті беруть на себе багаторічні зобов'язання з закупівлі чипів або обчислювальних ресурсів.

«Умови таких угод зазвичай погано розкриваються, що створює ризик повторної застави одного й того ж активу», — йдеться в документі.

У BIS також нагадали, що корекція в США може швидко розійтися світом. Американські акції займають близько 64% індексу MSCI Global, тому переоцінка ІІ-компаній здатна вплинути на добробут домогосподарств, споживання та глобальні фінансові умови.

Ринок пам'яті показав масштаб попиту

Паралельно окремим індикатором напруги в ІІ-ланцюжку став ринок чипів пам'яті. 24 червня американський виробник напівпровідників Micron звітував про рекордний виторг за третій квартал фінансового 2026 року — $41,46 млрд. У підготовлених коментарях до дзвінка з інвесторами компанія заявила, що уклала 16 стратегічних клієнтських угод. Зазвичай такі контракти розраховані на п'ять років — з 2026-го до кінця 2030 року; автомобільні угоди, як правило, мають трирічний термін.

За даними Micron, для вже укладених угод, включаючи підписані після кінця кварталу, RPO становить близько $100 млрд. У компанії підкреслили, що показник не дорівнює всьому очікуваному майбутньому виторгу. Виробник також очікує $22 млрд клієнтських депозитів та пов'язаних фінансових зобов'язань за вже підписаними угодами. З них близько $18 млрд припаде на грошові депозити.

«Зараз у нас немає ясності, коли пропозиція [чипів] пам'яті зможе наздогнати зростаючий попит», — заявив CEO Micron Санджай Мехротра.

У звітному кварталі DRAM принесла Micron рекордні $31,3 млрд, або 76% загального виторгу. Компанія пов'язала зростання з напруженими умовами в галузі, сприятливою структурою продажів та зростанням цін.

Разом з цим збільшення цін на чипи вже стало предметом судового спору. 25 червня до Північного округу Каліфорнії надійшов колективний антимонопольний позов проти Samsung Electronics, Samsung Semiconductor, SK Hynix, SK Hynix America та Micron Technology.

За даними MLex, позивачі вважають, що три найбільші виробники DRAM координували обмеження пропозиції та зростання цін. У претензіях також згадується зміщення пріоритетів у бік дорожчих ІІ-продуктів, включаючи пам'ять HBM.

Раніше стало відомо, що зростання попиту на ІІ-інфраструктуру стало проблемою для техногігантів через витрати на пам'ять, електроенергію та дата-центри.

Нагадаємо, у листопаді 2025 року ЗМІ повідомили про плани Micron інвестувати $9,6 млрд у виробництво чипів пам'яті для ІІ в Японії.