Вибух! Номінал $100 привілейованих акцій $STRC виявився міражем? Аналітик оголює правду: право на вимогу при банкрутстві — як макулатура, під 11% левериджем ховається смертельна пастка!

Слухай, ти, можливо, думаєш, що $STRC, який впав до 75 доларів, — це вигідна покупка — адже номінал 100, дивідендна дохідність 11,5%, а у разі банкрутства можна повернути капітал. Але правда в тому: він ніколи не повернеться до 100 доларів.

Спочатку розберемо механізм. Стратегія компанії Strategy розробила автоматичний балансир: ціна падає — дохідність дивідендів зростає, і компанія може підвищити номінальну дивідендну ставку з 11,5% ще вище. Крім того, Strategy має право викупити $MSTR за 101 долар, тому $MSTR не може надто зрости. Що важливіше, якщо банкрутство, ви маєте право вимоги на 100 доларів плюс накопичені невиплачені дивіденди за кожну привілейовану акцію. Звучить надійно, так?

Але кожна ланка обірвана.

По-перше, підвищення дивідендної ставки не допомагає. Чому? Для компанії вищі дивіденди — це фінансовий тягар, чим вище, тим небезпечніше; для інвестора компанія, яка раптово підвищує дивіденди при погіршенні фінансового стану, навпаки, викликає мурашки. І дивіденди не є контрактним зобов'язанням — рада директорів може змінити рішення будь-коли. Невизначеність щодо отримання дивідендів завжди висить над вами.

По-друге, зараз компанія може покривати відсотки за облігаціями та дивіденди за привілейованими акціями приблизно 9,8 місяця за рахунок резервів у доларах; якщо продавати $BTC, вистачить на 30 років. Але чи можна 9,8 місяця вважати довгостроковим планом? Щоб продовжити, потрібно продовжувати випускати $MSTR через ATM, але при поточному рівні mNAV кожен випуск розмиває балансову вартість — це як пити отруту, щоб втамувати спрагу. Що стосується продажу $BTC для виживання — це означає власноруч зруйнувати бренд компанії, адже Strategy була створена саме для утримання $BTC. Продаж монет запустить негативний зворотний зв'язок, і привабливість $STRC та $MSTR впаде разом.

Гаразд, дивіденди ненадійні, тож поговоримо про фантазію "повернути 100 доларів при банкрутстві".

Ключове: $STRC — це не облігація, він не має терміну погашення. Облігації мають чіткий графік погашення, і якби це були облігації, дисконт у 75 доларів вже давно був би закритий арбітражерами. Але привілейовані акції не мають терміну погашення, і єдиний спосіб повернути номінал — це банкрутство компанії.

Тут є два жорстокі парадокси.

Перший: Strategy дуже важко збанкрутувати. Чистий леверидж лише 11%, а загальний леверидж (облігації плюс привілейовані акції) становить лише 44% від резерву біткоїна. Щоб дійсно збанкрутувати, біткоїн має впасти приблизно до 11% від поточної ціни — близько 6600 доларів. Навіть з урахуванням розпродажу, він має впасти до 10000 доларів. Ти в це віриш?

Другий: навіть якщо банкрутство настане, ти не отримаєш 100 доларів. Тому що банкрутство означає, що ці 11% левериджних позицій звалилися, а вимоги власників привілейованих акцій стоять після облігацій — найімовірніше, активи вже розподілені.

Отже, як бачиш, інвестору $STRC потрібно одночасно виконати дві умови, щоб отримати 100 доларів: перше — Strategy має збанкрутувати, друге — після банкрутства ти все ще зможеш отримати гроші. Перше майже неможливо, друге навіть якщо можливо, то не до тебе.

Зараз $STRC торгується близько 75 доларів, ефективна річна дивідендна дохідність становить 15,3%. Ринок немов каже: ми вимагаємо додаткові 3,8% компенсації за ризик банкрутства та невизначеність дивідендів. Якщо інвестори вважають, що справедлива дохідність має бути 20%, то ціна впаде до 57,5 доларів.

Ніхто не знає, де справедлива ціна — вона залежить від страху та жадібності кожного. Але одне точно: у поточній ситуації у $STRC немає жодних причин повертатися до 100 доларів. Його ціна лише збігатиметься до того числа, яке визначить ринок, а це число, швидше за все, нижче за 75.

Слідкуйте за мною: отримуйте більше аналізу та інсайтів крипторинку в реальному часі! $BTC $ETH $SOL

#0成本拿2股SK海力士 #Saylor натякає на збільшення $BTC #ПрогнозЧС Бразилія vs Японія