Епічний сигнал! Яструбиний тон голови ФРС — це димова завіса? Зворотний відлік до зниження ставки у вересні, а роздрібні інвестори все ще тупо шортять?

Ринкові спостерігачі роблять революційний висновок: коли Уолл-стріт оцінила ймовірність підвищення ставки у вересні в 75%, аналітик Academy Securities Tchir заявив, що всіх обдурили.

Яструбина позиція Уоша може бути ретельно спланованою димовою завісою. У своєму останньому звіті Tchir наводить чіткий логічний ланцюжок: придушуючи хвостові ризики довгого кінця кривої прибутковості — прибутковість 10-річних казначейських облігацій цього тижня знизилася з 4,46% до 4,37% — створюється простір для подальшого розвороту наративу даних. Кінцева мета цієї серії операцій — зниження ставки у вересні та ще одне у жовтні, що встигає до проміжних виборів.

Tchir визнає наявність невизначеності, але його аргументація є послідовною. Відправна точка — політекономічне трактування мотивів поведінки Уоша: цілі політики адміністрації Трампа ніколи не змінювалися — президент неодноразово заявляв, що добре розуміється на нерухомості та усвідомлює важливість низьких ставок. Важко уявити, що Трамп був би задоволений постійною яструбиною позицією голови ФРС, якого він сам висунув, якщо це не була заздалегідь узгоджена стратегія.

Tchir описує гіпотетичний сценарій: Уош переконує Трампа, що подавати голубині сигнали зараз було б катастрофою. Дозволяючи йому виступати з яструбиною позицією, можна придушити прибутковість довгого кінця, зберегти видимість незалежності ФРС і змусити Уолл-стріт повністю очікувати підвищення ставок. Потім, у міру того як дані поступово 'співпадатимуть', перейти до зниження ставок під приводом 'орієнтації на дані' і навіть покласти провину за інфляцію на попередника. Тесть Уоша є великим донором Трампа — це не є несуттєвим.

Найбільш суттєвою ланкою аргументації Tchir є сумнів у системі вимірювання інфляції. Він чітко зазначає, що PCE не є пріоритетним показником для ФРС під керівництвом Уоша. Щодо вимірювання інфляції житла, 'еквівалентна орендна плата власників' у CPI досягла піку лише в середині 2023 року з максимумом близько 8%; у той час як дані про оренду від Zillow сягнули майже 16% ще на початку 2022 року. Федеральний резервний банк Клівленда розробив 'індекс повторної оренди для нових орендарів', який тісно корелює з даними Zillow, але майже не отримав уваги. ФРС може без залучення зовнішніх даних перейти на використання власного індикатора Клівленда, таким чином забезпечивши легітимізацію зниження ставок на рівні даних.

Tchir також посилається на дані Truflation про реальну інфляцію — щоденний індекс інфляції, побудований на основі величезних масивів даних у реальному часі, де базова інфляція наразі становить близько 1,45% і з лютого цього року тримається нижче 1,8%. Він помічає, що в нещодавніх заявах Уоша натякається, що 'перша значуща цифра' показника інфляції важливіша за точне значення. Ринок, можливо, поступово 'обумовлюється' — сприймаючи 'дві з чимось' як еквівалент наближення до 2% цілі. На своїх графіках він позначає цільову лінію інфляції на рівні 2,9% замість традиційних 2%. Як тільки наратив даних перемикається, технічні перешкоди для зниження ставок значно зменшаться.

Tchir також згадує роботу колишнього інсайдера ФРС Мірана щодо нейтральної ставки. Наразі ніхто на ринку не обговорює нейтральну ставку, але це питання спливе у слушний момент. Нейтральну ставку важко точно виміряти, існує значний діапазон оцінок. Якщо нове керівництво ФРС зможе довести, що попереднє керівництво завищило оцінку нейтральної ставки, то лише цього може бути достатньо для теоретичного обґрунтування зниження ставки на 50-100 базисних пунктів, поклавши відповідальність на 'помилки старої ФРС'.

Щодо побоювань ринку з приводу інфляції, спричиненої ШІ, Tchir дає протилежне трактування. Після підвищення цін компанією Apple її акції впали — ринкова реакція свідчить про те, що здатність споживачів витримувати зростання цін ставиться під сумнів. Якщо навіть така провідна компанія споживчих товарів, як Apple, не може легко перекласти підвищення цін на споживачів, то звичайні компанії споживчих товарів матимуть ще меншу здатність до перекладання цін. Він також наводить відгуки однієї компанії з виробництва чипів: ціни на пам'ять суттєво не зросли через попит на ШІ, а деякі продукти навіть дешевші, ніж п'ять років тому. Витрати на ШІ та будівництво дата-центрів дійсно мають інфляційний характер, але це інший вимір порівняно з проблемою доступності для звичайних споживачів. Що важливіше, підвищення ставок майже не стримує витрати на ШІ та дата-центри — ті технологічні компанії, які торгуються з мультиплікатором 100, абсолютно нечутливі до зміни ставки на 50 базисних пунктів. Насправді від підвищення ставок страждають звичайні позичальники, які не мають жодного зв'язку з інфляцією від ШІ.

Виходячи з вищезазначених висновків, Tchir вважає, що ринок почне переоцінювати очікування щодо зниження ставок. Найбільш певна можливість знаходиться на короткому кінці кривої прибутковості — довга позиція в короткострокових казначейських облігаціях з розрахунком на зниження дохідності на передньому кінці. Щодо довгого кінця, він займає нейтральну до помірно бичачої позицію, вважаючи, що міністр фінансів Бессент хоче повернути прибутковість 10-річних облігацій до 'трьох з чимось відсотків', а Уош уже усунув хвостові ризики довгого кінця своїми яструбиними заявами. На фондовому ринку він рекомендує значно переважувати енергетичний сектор, особливо глобальні активи атомної енергетики; в оборонній та безпековій тематиці переважувати біотехнології/фармацевтику, недоважувати чипи. Він обережно ставиться до оцінок ШІ та дата-центрів, попереджаючи, що потенційний додатковий тиск на великі технологічні компанії від додаткових емісій може потягнути їхні акції вниз.

Підписуйтеся на мене: отримуйте більше аналітики та інсайтів крипторинку в реальному часі! $BTC $ETH $SOL

#0成本拿2股SK海力士 #Saylor натякає на збільшення частки BTC #прогнозЧемпіонатСвітуБразиліяvsЯпонія