Чи бере корейський фондовий ринок Японію в заручники? Goldman Sachs попереджає: "Північноазійський напівпровідниковий консорціум" посилює ризики торгівлі AI.

Різкі коливання на корейському фондовому ринку через невидимий ланцюг глибоко змінюють профіль ризику для японських і навіть глобальних технологічних інвесторів.

У своєму останньому внутрішньому звіті керуючий директор Goldman Sachs і трейдер Джон Джойс зазначає, що з вибуховим зростанням кредитних ETF на акції Samsung і SK Hynix, KOSPI перетворився на «гігантську машину зі самопідсилення зворотного зв'язку» — прискорюється на зростанні та створює тисняву на падінні.

У 2026 році корейський ринок уже п'ять разів ініціював загальноринкові зупинки торгів, а з моменту впровадження механізму зупинки у 2000 році це сталося лише 11 разів, і половина з них припала на цей рік.

Водночас коефіцієнт кореляції між Nikkei та KOSPI досяг 0,84, що більш ніж вдвічі перевищує історичну середню, і два ринки фактично об'єдналися в різні коди однієї й тієї ж угоди щодо капітальних витрат на апаратне забезпечення AI.

Прямим наслідком цього структурного зв'язку є рідкісне спотворення всередині японського ринку: співвідношення Nikkei/TOPIX (NT) досягло 18 разів під час торгів, тоді як лише рік тому цей рівень майже вважався неможливим. Для глобальних інвесторів, які тримають японські позиції, вони вже не купують просто "японську історію", а квиток із високою волатильністю, глибоко прив'язаний до циклу пам'яті в Сеулі.

Зв'язок Японії та Кореї: народження північноазійського напівпровідникового об'єднання

У 2026 році японський фондовий ринок увійшов до числа найкращих у світі завдяки прориву, якого не було десятиліттями — відокремленню від S&P 500. У червні коефіцієнт кореляції між Nikkei та S&P 500 впав до 0,26, а R-квадрат становив лише 6,8%, що близько до статистично повної незалежності.

Однак ця незалежність не є справжньою. Японія знайшла новий об'єкт залежності: корейський KOSPI. Кореляція між Nikkei та KOSPI досягла 0,84, що більш ніж удвічі перевищує історичну середню.

Джон Джойс визначає це явище як народження "Північноазійського напівпровідникового об'єднання". Глобальні розподільники активів більше не розглядають Японію та Корею як окремі національні ринки, а використовують їх як єдиний інструмент для торгівлі циклом капітальних витрат на фізичне апаратне забезпечення AI. У Токіо Kioxia, Tokyo Electron і Advantest домінують в індексі; у Сеулі Samsung і SK Hynix контролюють основну вагу KOSPI. Два індекси — це по суті одна й та сама угода.

Паливо для ETF з кредитним плечем: KOSPI перетворюється на арену для тисняви

Структурна вразливість походить не від емоцій, а від самого дизайну ринку.

Швидке розширення кредитних ETF на окремі акції Samsung і SK Hynix є ключовою проблемою. Такі продукти подвоюють прибутки під час сприятливого тренду, але при розвороті ринку механізм примусового ребалансування запускає ланцюговий продаж, доводячи амплітуду коливань до екстремальних значень. Саме цей механізм перетворив KOSPI на самопідсилювальний зворотний зв'язок.

Протягом тижня 22 червня руйнівна сила цього механізму була повністю продемонстрована. За описом Джона Джойса, ринкові рухи того тижня чітко показали, як різні країни та різні компанії рухаються вгору і вниз разом через одну й ту саму угоду, причому зв'язок між токійським і сеульським ринками був майже синхронним.

З 2000 року загальноринковий механізм зупинки торгів у Кореї спрацьовував 11 разів, і п'ять з них сталися у 2026 році. Ці дані самі по собі достатньо свідчать про вразливість поточної ринкової структури.

"Дві Японії": розкол між Nikkei та TOPIX

Екстремальна волатильність KOSPI поширюється на північ, створюючи все глибшу тріщину всередині Японії.

Індекс Nikkei став високобета-представником глобального напівпровідникового циклу, тоді як ширший індекс TOPIX все ще прив'язаний до процесу нормалізації відсоткових ставок в Японії та реформ корпоративного управління. Співвідношення NT між ними цього року постійно зростало, досягнувши 18 разів під час торгів.

Технічний стратег Goldman Sachs Баші ще в кінці квітня, коли NT все ще було на рівні 16 разів, першим попередив, що історичний рівень опору в 15-16 разів непомітно перетворюється на новий рівень підтримки, і порадив інвесторам не йти проти цього тренду. На сьогодні цей прогноз підтвердився, єдиним несподіваним стало швидкість розширення.

Джон Джойс називає це явище "двома Японіями": один — сильно прив'язаний до циклу пам'яті в Сеулі та надзвичайно волатильний Nikkei; інший — відносно стабільний TOPIX, який все ще керується внутрішньою макроекономічною логікою.

Фундаментальні основи залишаються, але волатильність — нова норма

Позиція Goldman Sachs не є ведмежою щодо цієї угоди, а вимагає від інвесторів повного розуміння її ціни.

З фундаментальної точки зору, підтримка залишається міцною. Прогнози корпоративних прибутків все ще переглядаються вгору, а попит на інфраструктуру фізичного AI є реальним. Висновок Джона Джойса: Напрямок угоди правильний, проблема в болісному процесі утримання позиції.

Але цей біль уже не є тимчасовим ринковим відхиленням, а новою нормою. Прив'язка Nikkei до циклу пам'яті в Сеулі означає, що більш різкі відкати та швидші відскоки стали вбудованою умовою цієї угоди.

Для інвесторів поточний корейський ринок є найбільш концентрованою точкою напруги глобальної AI-угоди. Goldman Sachs зазначає, що більша частина напруги поки що залишається локальною, але історичний досвід показує, що така локальність рідко зберігається надовго.

Попередження про ризики та відмова від відповідальності

        Ринок несе ризики, інвестиції вимагають обережності. Ця стаття не є індивідуальною інвестиційною рекомендацією і не враховує особливі інвестиційні цілі, фінансовий стан або потреби окремих користувачів. Користувачі повинні оцінити, чи відповідають будь-які думки, погляди чи висновки в цій статті їхнім конкретним обставинам. Інвестиції на основі цього здійснюються на власний ризик.