Тепер форвардний P/E індексу S&P 500 становить лише 19,9 раза, що дійсно недорого — дозвольте мені пояснити мій прогноз на кінець року

Спершу поділюся одним показником. Сьогодні я хочу розглянути це з точки зору оцінки

Поточний форвардний P/E індексу S&P 500 становить 19,9 раза, що точно відповідає 5-річному середньому значенню 19,9 раза (Графік 1) і лише трохи вище за 10-річне середнє 19,1 раза. Дивлячись на графік, видно, що цей мультиплікатор впав з максимуму 23 рази в жовтні минулого року до поточного рівня, повернувшись до історичного середнього. Це недорого, не кажучи вже про бульбашку.

Логіка нещодавнього падіння пояснювалася багато разів — це не проблема фундаментальних показників

Ширина ринку насправді покращується, це не повний колапс. Частка акцій, що перевищують свої 10-денні та 20-денні ковзні середні, становить приблизно 67% та 63% відповідно. Це явище, коли індекс падає, а більше базових акцій зростає, утворює позитивну дивергенцію, вказуючи на те, що на ринку відбувається внутрішній перетік коштів.

Те, що справді спричинило технічний зрив, — це два механічні ринкові механізми.

По-перше, перебалансування наприкінці кварталу пенсійними фондами та страховими компаніями. JPMorgan оцінює, що через дисбаланс між акціями та облігаціями наприкінці кварталу відбудеться потік продажів акцій та купівлі облігацій на суму приблизно 165 мільярдів доларів. Акції раніше надто зросли, стиснувши премію за ризик акцій до надзвичайно низького або навіть негативного рівня. Для пенсійних фондів і компаній зі страхування життя, які прагнуть лише досягти фіксованої актуарної прибутковості, володіння безризиковими державними облігаціями тепер вигідніше, ніж акціями. Ці інституції мають великі суми готівки, заблоковані в приватних інвестиціях та приватних іпотеках, що змушує їх механічно обналичивати позиції в акціях, які можна ліквідувати на публічному ринку.

По-друге, щорічне перебалансування індексу Russell. Як згадувалося раніше, 42 акції малих компаній перейшли до категорії великих через різке зростання цін, що спричинило примусове перебалансування пасивних фондів.

Капітальні витрати на ШІ не припиняться. Конкуренція серед технологічних гігантів — це боротьба за виживання. Google, Amazon і Meta займаються або оборонною, або наступальною експансією, коли або наступають, або відступають, і жоден великий гравець не буде легко скорочувати витрати.

Інфляція також досягла піку. Ф'ючерсні ціни на нафту та бензин різко впали, що означає, що ажіотаж навколо інфляції закінчився. Вступ на посаду нового голови призвів до тимчасового зростання волатильності, але немає ознак паніки ліквідності або масштабного обвалу на ринку.

Секторальний перетік, спричинений підвищенням цін Apple

Apple нещодавно підвищила ціни на всі продукти Mac, iPad, пристрої для розумного дому та Vision Pro. Вищі керівники компанії публічно пояснили це стрибком цін на мікросхеми пам'яті та зберігання даних, спричиненим вибуховим попитом з боку центрів обробки даних ШІ, заявивши, що вони якомога більше поглинали витрати, але тепер досягли критичної точки, коли мусять перекласти витрати на споживачів, щоб захистити валову маржу.

Ця новина спровокувала фіксацію прибутку в акціях великих технологічних компаній, особливо в секторах обладнання, напівпровідників та пам'яті, які безпосередньо виграють від капітальних витрат на ШІ. Nvidia, Broadcom і Micron відчули на собі вплив. Micron навіть впав на 6% після вибухового звіту про прибутки.

Але кошти, продані з великих капіталізацій, не пішли з ринку; вони масово перетекли в сектор програмного забезпечення та традиційні оборонні вартісні сектори, такі як Berkshire Hathaway, охорона здоров'я та нерухомість. S&P 500 та Russell 2000 в кінцевому підсумку закрилися майже без змін у перетягуванні канату між падінням великих капіталізацій та зростанням малих/середніх, демонструючи чудову ширину ринку зі значно більшою кількістю зростаючих акцій, ніж тих, що падають.

Ознаки оборонного перетіку очевидні: медицина/фармацевтика (на чолі зі стрибком Eli Lilly), комунальні послуги, нерухомість та інші традиційні оборонні сектори з реальними активами очолюють список зростаючих, тоді як напівпровідники, великі технології та пов'язані з пам'яттю сектори зазнали серйозних розпродажів. Гроші не пішли з ринку; вони просто сховалися в оборонних секторах.

Декілька окремих акцій, на які варто звернути увагу з технічної точки зору

Nvidia, як найбільша вага на ринку, наразі шукає підтримку біля денної SMA200, яка становить близько $190.

Довгострокові фундаментальні показники Micron є міцними. Геп внизу на рівні $1087,50 є хорошою точкою входу. Якщо він зможе втриматися і сформувати базу вище цього рівня, він все ще має потенціал подвоєння в довгостроковій перспективі порівняно з аналогами.

Qualcomm впав до $185, ключового рівня історичного максимуму зліва. Якщо в понеділок буде патерн спочатку пробою вниз, а потім відновлення, і він зможе повернути $191, це буде чудова можливість для покупки на дні зі сприятливим співвідношенням ризику та прибутку.

Robinhood показав винятково сильні результати, вийшовши з багатомісячної бази з розривом, з потенціалом початку основного висхідного тренду. Наразі він тримається на денній EMA 20 на рівні $93,9 з можливістю сформувати базу тут.

GLW Corning пробив рівень, відкотився до бичачого прапора і закрився з довгим нижнім тінем минулого тижня, з потенціалом знову спробувати нові максимуми.

Інші акції, такі як MRVL, INTC, AMD, COHR, NOK, також багато разів обговорювалися. Загальний висновок все одно має базуватися на ширшому ринку.

І настрої, і сезонність вказують на одне й те саме

Індекс страху та жадібності тепер офіційно увійшов у зону крайнього страху. Історично крайній страх є хорошою можливістю для покупки. Історична статистика показує, що в першій половині липня Nasdaq в середньому зростає на 3,5%. Після нетривалої консолідації ринок, ймовірно, побачить відновлення на початку липня.

Ринок прогнозів Polymarket наразі показує лише 10% ймовірності рецесії, що свідчить про те, що занепокоєння ринку щодо рецесії дуже незначні.

Повертаючись до основного питання оцінки, згаданого на початку

Зараз форвардний P/E S&P 500 становить 19,9 раза, що дорівнює 5-річному середньому і лише на 0,8 раза вище за 10-річне середнє. Це дійсно недорого.

Дивлячись вперед, використовуючи оціночний канал, побудований шляхом множення форвардного EPS на різні мультиплікатори P/E, ключові рівні, що відповідають кінцю червня: 21 раз → 7656, 22 рази → 8021, 23 рази → 8385.

Поточне зростання прибутку S&P 500 становить 29%, що забезпечує міцну фундаментальну підтримку. Я твердо вірю, що ринок досягне 8000 пунктів до кінця року, навіть 8200. Якщо ринок зможе повернутися до рівня P/E 23 рази, який був на максимумі 2025 року, до кінця року, то на основі цього оціночного каналу ринок досягне 8385 пунктів (Графік 2). Дивлячись далі, довгострокова ціль для S&P 500 на 2027 рік може навіть становити 9000-10000 пунктів (Графік 3).

Це не випадкові числа; вони базуються на двох передумовах: стабільне зростання прибутку та відсутність відхилення оцінки від історичних середніх. Поточне корекційне падіння, по суті, є комбінацією механічних потоків коштів наприкінці кварталу та секторального перетіку, спричиненого підвищенням цін Apple, і не має відношення до того, чи є оцінки розумними чи прибутки стійкими.

Тому я бачу 8200 до кінця року, а максимум 9000-10000 наступного року. Те, що нам потрібно зробити зараз, це купувати і тримати довгострокові позиції на падіннях. Логіка ШІ не була спростована, і я вірю, що точка перегину для капітальних витрат на ШІ з'явиться приблизно в кінці наступного року. Зараз ще зарано.

Пізніше буде ще один аналіз того, що вам потрібно знати до відкриття ринку наступного тижня. Для тих, хто зацікавлений, можете ознайомитися.