Стратегія $MSTR — це фортеця, у якої закінчуються боєприпаси.

Пеги не ламаються в день, коли закінчуються гроші. Вони ламаються в день, коли в захисника закінчуються надійні ходи. У 1992 році Британія підняла ставки майже до 15% за один день, щоб захистити фунт — і все одно програла, бо всі знали, що вона не зможе втримати це в умовах рецесії. Зламалися не резерви. Зламалася довіра.
Тож подивіться на арсенал $Strategy і порахуйте, яка зброя ще стріляє.
Зброя перша — маховик: випускати акції вище за їхню $Bitcoin вартість, купувати більше $BTC, підвищувати BTC на акцію, повторювати. Це працює лише вище 1x mNAV. $MSTR зараз торгується близько 0,57x за своєю $bitcoin — і минулого тижня вперше в історії навіть її enterprise-value mNAV опустилася нижче 1. Премія зникла. Кожна випущена сьогодні акція зменшує Bitcoin на акцію, а не збільшує. Двигун не просто глухне — він працює в зворотному напрямку.
Зброя друга — привілейований стек, $STRC, розроблений для торгівлі за $100. У п'ятницю він досяг $71 — майже на 29% нижче номіналу — і компанія призупинила його випуск. Ви не можете залучити капітал через вікно, яке ринок уже закрив.
Зброя третя — грошовий буфер. Він скоротився приблизно з семи років покриття дивідендів до приблизно чотирнадцяти місяців.
Зброя четверта — продаж $Bitcoin для закриття прогалини. Це працює механічно — але це та зброя, яка ранить того, хто стріляє. Продаж підриває всю ідентичність «ніколи не продавати», на якій була побудована вся премія. І єдиний залишений хід для захисту $STRC — підвищення його дивіденду — просто накопичує більше зобов'язань, при цьому, за власним визнанням Grayscale, імовірно не відновлюючи довіру.
Чесне прочитання: захисник має мало надійних боєприпасів, з $BTC близько до $60k і скарбницею під водою за її базою витрат у $75,6 тис. Більшість арсеналу заклинило.
Але — і це та частина, яка повинна тримати будь-якого ведмедя скромним — це не робить її безкоштовним шортом. Рефлексивність діє в обидві сторони. Той самий цикл, що рухається вниз нижче 1x, різко рветься вгору в момент, коли $Bitcoin повертає цю базову вартість. Маховик активується знову, і переповнений шорт у ~76% волатильності стає паливом для сквізу. На столі не лежить жодного безкоштовного $Bitcoin .
Тож питання ніколи не полягало в тому, чи виснажений арсенал. Він виснажений. Питання в тому, чи $Bitcoin дасть їм свіжі боєприпаси, перш ніж повільне витікання змусить їх діяти.
Не порада. Просто як працює машина.