[Червоний конверт] 28 червня глибокий огляд: Трильйони капіталу мігрують, AI-фундамент кує нового короля! Не нарікайте на минуле оптичних модулів, силові чіпи ведуть уперед!

Ряд підвищення цін на силові напівпровідники: останній резервуар переливу обчислювальної потужності ШІ [淘股吧]

Огляд вихідних на ринку A-акцій | 28 червня 2026 року

Ключовий висновок: 4100 балів — не кінець, а початок зміни позицій. Трильйонні кошти з оптичних модулів шукають нового господаря, а ланцюжок підвищення цін на силові напівпровідники має найбільший очікуваний дефіцит.

I. Велика втеча капіталу: переповнені торги оптичних модулів руйнуються

П'ятничний ринок уже дав найчеснішу відповідь. Чистий відтік основних коштів Zhongji Innolight за тиждень склав 13,46 млрд юанів, Foxconn Industrial Internet — 10,386 млрд юанів, а три брати "Yi-Zhong-Tian" разом продали понад 26,7 млрд юанів. Це не звичайна корекція, а масова евакуація інституційних коштів з високопродуктивних апаратних засобів.
Структура позицій погіршилася до критичної точки. Залишок маржинальної торгівлі вперше перевищив 3 трлн юанів, позикові кошти надмірно сконцентровані в технологічному секторі, а фонди з подвоєнням високих значень різко обмежили ліміти на придбання до 100 юанів. Коли найактивніші кошти більше не можуть продовжувати надходити, крах стає неминучим.
Але ключове питання: куди підуть ці кошти, що втекли з оптичних модулів?

II. Високий бум у напівпровідниках — консенсус, розбіжності лише в тому, "куди йти"

Дані Національного бюро статистики — найтвердіша основа. Прибуток промислових підприємств вище встановленого розміру за січень-травень зріс на 18,8% порівняно з минулим роком, прибуток електронної промисловості злетів на 103,9%, а внесок у зростання загального прибутку промисловості досяг 43,1%. Зростання технологій — це не чисті спекуляції, а підтримка реальних прибутків.
Світовий ринок напівпровідників цього року, за прогнозами, перевищить 10 трлн юанів, дохід DRAM у першому кварталі зріс на 260% порівняно з минулим роком. Micron підписав п'ятирічні контракти "бери або плати" на загальну суму 22 млрд доларів з 16 ключовими клієнтами. Чіпи пам'яті перейшли від циклічних коливань до наддовгого буму, керованого ШІ.
Але високий бум не означає високу прибутковість. Ринок достатньо розумний, щоб розрізняти "справжній ланцюжок" і "концептуальні акції" — багато популярних компаній цими вихідними терміново оприлюднили роз'яснення. Концептуальні акції PCB, електронної тканини, рідинного охолодження та скляної підкладки мають серйозну неоднорідність. Chaosheng Electronics після 6 днів зростання терміново заявила, що "не має мідного покриття M8/M9", а дохід Zhongcai Technology від електронної тканини становить лише 3,27% від загального доходу.
Це означає, що на наступному етапі кошти прийматимуть лише компанії з реальними листами про підвищення цін, замовленнями та часткою доходу.

III. Найбільший очікуваний дефіцит: ланцюжок підвищення цін на силові напівпровідники

Ринок зосередив всю увагу на 100-кратному експорті оптичних модулів, підвищенні цін на пам'ять і розширенні передової упаковки на 30 млрд юанів. Але більш фундаментальний ланцюжок логіки серйозно ігнорується:
Споживання енергії серверами ШІ стрибнуло від сотень кіловат до десятків мегават, а живлення постійного струму високої напруги 800 В стало стандартом для центрів обробки даних нового покоління. Чим вища обчислювальна потужність, тим жорсткіший попит на мікросхеми керування живленням, DrMOS, MOSFET, IGBT, SiC, силові модулі та аналогові сигнальні ланцюги.
Це не концепція, а фізичне обмеження. Вартість електроенергії становить понад 60% загальної вартості володіння центру обробки даних, а частка силових компонентів у вартості матеріалів сервера набагато нижча, ніж у пам'яті. Це означає, що підвищення цін на силові напівпровідники не вдарить по кінцевому попиту — центри обробки даних мають надзвичайно низьку чутливість до цін на силові компоненти.
Більше того, підвищення цін уже відбулося. Майже 20 світових виробників аналогових і силових напівпровідників офіційно оголосили про зміну цін з 1 липня, з підвищенням на 15-25% для мікросхем керування живленням серверів ШІ та на 10-15% для ізоляційних мікросхем промислової автоматизації та накопичувачів енергії. CCTV Finance підтвердила: індустрія силових напівпровідників переживає друге загальне підвищення цін цього року, а багато компаній повідомляють, що "замовлення на блоки живлення, пов'язані з ШІ, завалені, і ми не встигаємо їх виконувати".
Ось найбільший очікуваний дефіцит: підвищення цін на пам'ять уже передалося кінцевим споживачам, спричинивши зворотну реакцію; оптичні модулі настільки переповнені, що інституції масово тікають; передова упаковка, хоч і сильна, але деякі акції вже значно зросли — тоді як силові напівпровідники все ще обговорюються ринком як "циклічні акції", а листи про підвищення цін уже надіслані клієнтам, а терміни виконання замовлень подовжилися до понад 30 тижнів.

IV. Кошти підтверджують цю оцінку

Потоки коштів у п'ятницю — найчесніший голос.
Поки основні кошти масово втікають з оптичних модулів, PCB та телекомунікаційного сектору, вони вже знаходять підтримку в напрямку напівпровідникових матеріалів і силових компонентів. Чистий маржинальний приплив до JCET склав 2,653 млрд юанів, посівши перше місце на ринку; до GigaDevice — 1,521 млрд юанів; чистий приплив основних коштів у сектор напівпровідникових матеріалів за цей тиждень становив близько 8 млрд юанів.
Це не випадковий дрейф коштів, а систематичний перехід від високих оцінок і переповнених оптичних модулів до напівпровідникових матеріалів верхньої течії з низькими оцінками, логікою підвищення цін і підтримкою прибутків.

V. Контур нової головної лінії: інфраструктура електрифікації ШІ

Оптичні модулі спекулювали на "вузькому місці передачі даних", пам'ять — на "витісненні потужностей обчислень", передова упаковка — на "підвищенні продуктивності чіпів", тоді як силові напівпровідники спекулюють на "фізичній основі обчислювальної потужності ШІ".
Без енергетичної інфраструктури вся обчислювальна потужність — це повітряний замок. Розширення обчислювальної потужності ШІ призводить до вузьких місць у обладнанні, які поширюються від рівня передачі, рівня пам'яті, рівня упаковки і, нарешті, до рівня електроенергії. Це останній резервуар переливу цінової еластичності.
Три рівні логіки накладаються:
Архітектура живлення постійного струму високої напруги 800 В для центрів обробки даних ШІ стає стандартом, а силові компоненти є першою ланкою вигоди.
Одночасний вибух трьох трильйонних треків — електрокерування електромобілів, фотоелектричні накопичувачі та зарядні станції — створює не точковий, а багатополюсний попит на силові напівпровідники.
Відкривається вікно заміщення імпорту: підвищення цін закордонними лідерами та подовження термінів виконання замовлень понад 30 тижнів змушують кінцевих споживачів запускати ланцюги подвійного постачання, прискорюючи зростання частки вітчизняних виробників.

VI. Рейтинг секторів та операційна стратегія

Перший вибір: ланцюжок підвищення цін на силові напівпровідники/аналогові чіпи

Основні напрямки: мікросхеми керування живленням серверів ШІ, DrMOS, MOSFET, IGBT, компоненти SiC, аналогові сигнальні ланцюги, заміщення імпорту.
Вага логіки: потрійний попит + визначеність підвищення цін + дефіцит пропозиції + розрив у сприйнятті коштів.

Другий вибір: передова упаковка + пам'ять

Логіка також потужна, але деякі акції вже значно зросли; потрібно чекати дивергенції для купівлі на відкаті, не варто гнатися за зростанням.

Третій вибір: оптичні модулі/CPO

Основна логіка не померла: експорт оптичних модулів 800G Hua Gong Zhengyuan зріс більш ніж у 100 разів — це факт, але короткострокова переповненість надто висока; підходить лише для лівостороннього входу після глибокого падіння ключових активів, а не для гонитви за зростанням.
Уникайте: чисті концептуальні PCB, електронна тканина, скляна підкладка, рідинне охолодження.
Щільність роз'яснень на вихідних надто висока, що створює ризик руху "відкриття зі зростанням — реалізація коштів — падіння та одноманітний спад".

VII. Тривимірний аналіз ринку

Емоційний стан: від ейфорії до дивергенції, паніка ще не сформувалася. CITIC Securities чітко вказує, що коливання після 4000 балів — це норма; поточна хвиля триває вже понад 150 торгових днів з моменту досягнення 4000 балів, що є найдовшим рекордом у бичачих ринках, але максимальне падіння становить лише -9,59% — найменше в історії. П'ятничне падіння є спільним вимиванням, спричиненим зовнішнім шоком ризику та внутрішнім високим закриттям позицій, а не кінцем бичачого ринку.
Фундаментальні показники: міцна технологічна основа. Зростання прибутку електронної промисловості на 103,9% — це реальна база прибутку; світовий ринок напівпровідників, за прогнозами, перевищить 10 трлн; передача підвищення цін уже поширилася від пам'яті на весь ланцюжок силових напівпровідників, електронних спеціальних газів і кремнієвих пластин.
Грошовий стан: високий леверидж, але стійкий. Залишок маржинальної торгівлі становить 3,01 трлн юанів, що становить 2,8% від обігової ринкової капіталізації, нижче піку 4,72% у 2015 році; ще є простір, але потрібна обережність. Народний банк Китаю з 29 червня вводить новий інструмент зворотного репо на ніч, щоб точно згладити коливання ліквідності на кінець місяця та кварталу; очікується, що ліквідність на початку липня покращиться.

Підсумок одним реченням:

Трильйонні кошти з оптичних модулів шукають нового господаря. Не женіться за концептуальними акціями, які вже роз'яснені, не чіпайте переповнені оптичні модулі, не чекайте, поки передова упаковка виросте, щоб піти. Ланцюжок підвищення цін на силові напівпровідники — це останній резервуар вартості, де обчислювальна потужність ШІ переливається в інфраструктуру електроенергії, і це напрямок з найбільшим очікуваним дефіцитом, коли кошти переходять від емоційних спекуляцій до підтвердження прибутків.
Листи про підвищення цін уже відправлені, терміни виконання подовжені, замовлення переповнені. Поки ринок обговорює, чи це "циклічні акції", промислова правда вже дала відповідь.