Конгрес блокує введення будь-якої CBDC протягом наступних 4 років.

Конгрес щойно заблокував випуск CBDC Федеральною резервною системою, і компанії, які отримують найбільшу вигоду, — це приватні емітенти стейблкоїнів, такі як Circle і Tether.

Закон 21st Century ROAD to Housing Act пройшов Сенат 22 червня з рахунком 85–5 і наступного дня подолав Палату представників 358–32, а всередині цього житлового пакету міститься чотирирічна заборона на випуск центральною банківською системою цифрової валюти центрального банку.

На перший погляд, це чиста перемога для криптовалют, оскільки урядовий цифровий долар конкурував би безпосередньо з приватними доларовими токенами, і тепер він не зможе з'явитися принаймні до 2031 року.

Але каверза в тому, що ФРС ніколи не була близька до запуску. Отже, Конгрес заблокував конкурента, який не збирався з'являтися, тоді як справжнє змагання формується всередині банківської системи. Найбільші банки Америки будують власну мережу цифрових грошей, яка може робити багато з того, що обіцяють стейблкоїни, залишаючи гроші на банківських балансах.

Те, що завершилося цього тижня, — це шлях уряду до цифрового долара, а приватна гонка за його створення продовжилася, прямуючи через комерційні банки.

Заборона CBDC блокує суперника, який ніколи не був у розробці

Більшість грошей, якими люди вже користуються, є цифровими. Коли ви відкриваєте банківський додаток і бачите баланс, це не готівка, що лежить у сховищі з вашим ім'ям. Це банківський депозит, вимога до банку, гроші, які банк вам винен, і дозволяє вам витрачати карткою або відправляти переказом.

Фізична готівка — це єдина форма публічних грошей, яка надходить безпосередньо від уряду через ФРС. Усе інше, що ви тримаєте вдень, є обіцянкою від приватної компанії.

Цифрова валюта центрального банку додала б третій вид грошей до цієї суміші. ФРС визначає CBDC як цифровий долар, який є прямим зобов'язанням центрального банку та доступний для широкої публіки. Це були б урядові цифрові гроші, баланс, забезпечений самою ФРС, який можна витрачати з телефону.

Більша частина світу вже впроваджує якусь версію цього: Китай масштабно використовує цифровий юань, Європейський центральний банк готує цифровий євро до запуску у 2029 році, а понад 100 країн досліджують або пілотують це.

Прихильники цифрового долара стверджують, що він може зробити платежі швидшими та дешевшими, а також охопити людей, яких банківська система залишає осторонь. Противники бачать у цьому щось ближче до інструменту спостереження, платіжної системи, яку уряд може відстежувати та блокувати, і яка відвела б депозити та бізнес від банків та приватних доларових токенів.

Тепер здається, що перемогла друга група. Голова ФРС Кевін Ворш назвав американську CBDC "поганим політичним вибором" на слуханнях з підтвердження, міністр фінансів Скотт Бессент сказав, що цифровий долар "знятий з розгляду", а Трамп підписав виконавчий наказ проти нього ще в січні 2025 року.

Положення в житловому законопроекті перетворює цей політичний консенсус на закон до кінця 2030 року, і навіть після цього ФРС знадобиться новий дозвіл від Конгресу, щоб відновити проект.

Це, очевидно, дуже привабливо для емітентів стейблкоїнів. Стейблкоїн — це цифровий токен, призначений для представлення одного долара, випущений приватною компанією та забезпечений резервами готівки та короткострокових казначейських векселів. USDC від Circle та USDT від Tether домінують у цій категорії, разом складаючи понад 80% ринку, який зараз становить приблизно 320 мільярдів доларів.

Ці компанії отримали свій федеральний регламент минулого літа в рамках GENIUS Act, який вимагає резервів один до одного, щомісячних розкриттів та забороняє емітентам виплачувати відсотки власникам. CBDC вийшла б на ринок із балансом центрального банку та довірою за спиною, таким конкурентом, якого жоден приватний емітент не міг би зрівняти.

Замороження на чотири роки розчищає поле, і законопроект навіть передбачає явний виняток для відкритих приватних доларових токенів, щоб гарантувати, що стейблкоїни залишаються поза забороною.

Причина, чому ця перемога важить менше, ніж здається, полягає в тому, що у ФРС не було роздрібного цифрового долара в розробці. Вона випускала дослідницькі роботи та провела невеликий пілот у Бостонському ФРС, і це було приблизно все. Знищення продукту, якого ніхто не випускав, усуває загрозу, яка існувала лише на папері.

Емітенти стейблкоїнів все ще уникли потужного суперника в теорії, і це щось варте для галузі, чия вся пропозиція полягає в регуляторній визначеності. Справжня боротьба завжди мала прийти з боку, якого житловий законопроект не зачіпає.

Конкурент, який насправді будується

Справжній виклик для стейблкоїнів надходить від банків. JPMorgan, Citigroup, Bank of America та Wells Fargo, разом із більш ніж десятком інших кредиторів, будують спільну мережу для токенізованих депозитів, якою керує The Clearing House, платіжна компанія, що належить банкам.

Вони планують запуск на перше півріччя 2027 року. Деякі банки називають проект "міст", інші — "ланцюг".

Токенізований депозит — це звичайний банківський депозит, записаний на блокчейні. Гроші залишаються зобов'язанням банку, зберігають право на страхування FDIC і залишаються в тій же регульованій системі, що й сьогодні, набуваючи функцій, які зробили стейблкоїни корисними: миттєве розрахунки, цілодобовий рух і програмовані платежі.

Банки знайшли свою юридичну можливість у тому ж законі про стейблкоїни, який допоміг Circle і Tether. GENIUS Act виключає депозити, записані на цифровому реєстрі, зі свого визначення платіжного стейблкоїна, тому банк може переміщати гроші клієнтів на нових рейках і все ще називати це депозитом. FDIC підкріпила цю лінію у квітні, зазначивши, що гроші, розміщені як резерви стейблкоїнів, не мали б "пропускного" страхування для власника токена, тоді як токенізований депозит зберігає звичайний захист депозитів.

CryptoSlate Daily Brief

Щоденні сигнали, нуль шуму.

Ринкові заголовки та контекст доставляються щодня в одному короткому читанні.

5-хвилинне читання 100 000+ читачів

Безкоштовно. Жодного спаму. Відписка будь-коли.

Ой, здається, сталася проблема. Спробуйте ще раз.

Ви підписані. Ласкаво просимо.

Це дає вам три смаки цифрового долара, які змагаються за одну й ту саму роботу. Стейблкоїни — це цифрові долари від криптокомпаній, токенізовані депозити — цифрові долари від банків, а CBDC були б цифровими доларами від центрального банку. Житловий законопроект видалив третій варіант на чотири роки і залишив перші два боротися.

Банки борються, тому що депозити є основою їхнього бізнесу. Коли гроші сидять на поточних і ощадних рахунках, банки позичають під них, і цей дешевий капітал робить бізнес прибутковим. Великий відтік грошей у стейблкоїни виснажив би цю базу.

Групи американських банків попереджали Конгрес минулого року, що неправильні правила можуть виштовхнути до 6,6 трильйона доларів із депозитної системи, тим самим зменшуючи кредитну спроможність і підвищуючи вартість запозичень. Генеральний директор JPMorgan Джеймі Даймон рішуче боровся проти того, щоб платформи стейблкоїнів виплачували щось схоже на дохід з тієї ж причини. Мережа токенізованих депозитів є конструктивною половиною цієї відповіді. Банки хочуть, щоб цифрові гроші йшли в ногу з криптовалютами, і вони хочуть, щоб це залишалися банківськими грошима.

Багато політиків вважають, що банки мають перевагу для перемоги. Офіційний представник Банку Англії Меґан Ґрін стверджувала на конференції наприкінці травня, що токенізовані депозити, ймовірно, переберуть на себе роль стейблкоїнів протягом п'яти років, і що ми колись здивуємося, чому так довго говорили про стейблкоїни. Вона описала це як перегони між трьома тваринами, де CBDC — повільна черепаха, стейблкоїни — швидкий заєць, а токенізовані депозити — носоріг, на якого вона ставить.

Член правління ФРС Крістофер Воллер висловив заперечення на тому ж заході, захищаючи стейблкоїни як здорову платіжну конкуренцію, в якій немає нічого небезпечного. Розкол показує, наскільки невирішеним залишається питання навіть серед тих, хто його регулює.

Є й реальні причини залишатися скептичними щодо банківської мережі. Платіжний директор Bank of America визнав, що клієнти ще не "вибивають двері" для токенізованих депозитів, і мережа не має вибраного постачальника блокчейну, а запуск ще більше ніж за рік.

Очікується, що більшість ранніх користувачів будуть великими транснаціональними компаніями, які займаються казначейськими та транскордонними платежами, що означає, що токенізовані депозити можуть залишатися оптовим інструментом для великих установ деякий час, залишаючи стейблкоїнам домінувати на відкритій, публічній стороні криптовалют.

Прийняття потребує часу, а ціль 2027 року залишає довгий шлях для фірм стейблкоїнів, щоб спочатку закріпитися через продавців, фінтех-додатки та платіжні системи.

Це змагання зрештою визначить, як швидко рухаються гроші, хто контролює рейки, якими вони рухаються, і чи зможете ви отримати дохід на цифровому грошовому балансі. Стейблкоїни вже здійснюються за секунди, будь-якої години, будь-якого дня. Банки хочуть, щоб токенізовані депозити зрівнялися з цією швидкістю, залишаючи гроші на рахунках, які виглядають та поводяться так само, як і ті, що люди мають зараз.

Версія, яка отримає широке прийняття, вирішить, чи будуть повсякденні цифрові долари працювати на відкритих криптомережах або всередині закритих банківських систем, і чи будуть вони платити вам частину відсотків, які заробляють ці резерви.

Це та боротьба, яку житловий законопроект відклав у довгий ящик. Законопроект однозначно вирішив одне: ФРС не може випускати роздрібну CBDC до 2031 року. Більше рішення тепер належить криптокомпаніям та банкам: які з них випустять цифрові долари, якими американці насправді будуть користуватися. Цей вибір буде залежати від правил, які регулятори все ще пишуть, включаючи те, скільки доходу може запропонувати кожна сторона і наскільки суворо кожна з них буде контролюватися.

Є навіть невелика несподіванка в тому, чи стане заборона законом вчасно. Президент Трамп раптово скасував заплановану церемонію підписання 24 червня, прив'язавши це до окремого законопроекту про голосування, який він хоче спочатку прийняти, хоча лідери Палати представників очікують, що він підпише житловий пакет протягом кількох днів незалежно від цього. Політичний театр навколо підпису триватиме, але суть під ним у будь-якому випадку вказує в тому ж напрямку.

CBDC ФРС заморожена, і більшість країни не помітить цього, тому що вона ніколи не збиралася з'являтися. Але цифрові долари, якими люди насправді користуються, є швидшими, ніж припускали дебати про CBDC. Конгрес заморозив урядову версію, а приватні версії продовжили гонку, причому банки вже готові до запуску.