"Центральний банк центральних банків" піднімає тривогу щодо бульбашки ШІ: трильйонний бум капітальних витрат може перетворитися на затяжний крах

Міжнародний банк розрахунків (BIS) попереджає, що інвестиційний бум у сфері ШІ, який очолюють техногіганти, може перерости в "затяжний інвестиційний крах", що похитне світові фінансові ринки та зашкодить світовій економіці. BIS, який часто називають "центральним банком центральних банків", прямо вказує на надмірну ейфорію на поточному ринку ШІ, що є чітким попередженням з боку однієї з найавторитетніших фінансових установ світу.

У щорічній економічній доповіді, опублікованій у неділю, BIS зазначає, що п'ять найбільших "гіпермасштабних" хмарних компаній (hyperscalers) у світі, за прогнозами, витратять сукупно понад 1 трильйон доларів США на капітальні вкладення з 2025 року до кінця 2026 року. Якщо реальні доходи технологічної галузі не виправдають очікувань, інвестори можуть швидко затягнути фінансування, що призведе до різкого спаду цього капітального буму, перетворивши його на "затяжну інвестиційну депресію" з каскадним впливом на світові фінансові умови.

За даними британської газети Financial Times, на ринку вже з'явилися ознаки нестабільності. Після того, як SpaceX цього місяця провела IPO на 86 мільярдів доларів, вона одразу ж запустила випуск облігацій на 25 мільярдів доларів. Головний інвестиційний директор Allianz цього тижня попередив, що цей крок є сигналом входження ринку в "зону бульбашки". З моменту виходу SpaceX на біржу фондовий ринок продовжує зазнавати турбулентності, до того ж посилюються очікування підвищення процентних ставок ФРС, тому настрої інвесторів стають помітно обережнішими.

BIS також попереджає, що енергетичні потрясіння, спричинені війною між США та Іраном та майже повним закриттям торгового шляху через Ормузьку протоку, ще не повністю вщухли, а інфляційний вплив "уже почав проявлятися і може тривати тривалий час", що разом з ризиками бульбашки ШІ становить множинну загрозу для світової економіки.

За трильйонами капітальних витрат стоїть невизначеність щодо віддачі

Основне протиріччя поточного буму ШІ полягає в розриві між величезними капітальними вкладеннями та ще невизначеним комерційним поверненням. Технологічні компанії активно вийшли на світовий кредитний ринок, залучивши сотні мільярдів доларів для фінансування проєктів ШІ, використовуючи низьку вартість позикових коштів, яка зараз майже на найнижчому рівні цього століття за спредом корпоративних кредитів.

Тим часом історичні максимуми на американському фондовому ринку також приваблюють компанії до акціонерного фінансування. SpaceX IPO на 86 мільярдів доларів є типовим прикладом високого попиту на активи, пов'язані з ШІ. Великі інвестори вже попередили, що якщо прибутковість інвестицій у ШІ буде недостатньою, ця хвиля випуску боргових зобов'язань стане серйозним випробуванням для толерантності ринку до ризиків.

BIS у своїй доповіді чітко зазначає: "Розчарування від віддачі може спровокувати раптове стиснення фінансування, перетворивши бум капітальних витрат на стійку інвестиційну депресію з потенційним каскадним впливом на фінансові умови."

Історичні уроки: справжні технологічні прориви також можуть породжувати бульбашки

BIS наводить кілька історичних прецедентів для порівняння з поточним бумом ШІ. У доповіді згадуються канали 1830-х років, залізнична лихоманка у Великій Британії 1840-х років та інтернет-бульбашка кінця 1990-х, які, на думку BIS, є "повчальними аналогіями".

Ці події мають спільну рису: всі вони походили від справжніх технологічних проривів, але врешті-решт привабили більше капіталу, ніж могло підтримати комерційне повернення. BIS зазначає, що "ці події врешті закінчилися розворотом інвестицій і спровокували загальноекономічні спади".

BIS не заперечує повністю потенціал розвитку ШІ. У доповіді визнається, що ШІ вже надав значний поштовх світовому зростанню і може протягом наступних десяти років "суттєво" підвищити продуктивність, приносячи компаніям реальну ефективність. Однак історичний розрив між реальним технологічним потенціалом і надмірним капітальним ентузіазмом є основною логікою цього попередження BIS.

Збільшення частки акцій у домогосподарствах робить вплив корекції ринку ширшим

BIS вважає, що порівняно з історичними технологічними бульбашками, якщо поточний бум ШІ спровокує значну корекцію на фондовому ринку, її вплив буде ширшим. Причина в тому, що частка акцій у домогосподарствах зараз значно вища порівняно з їхнім багатством та доходами, ніж у минулому, тому в разі значного падіння ринку це безпосередньо позначиться на балансах домогосподарств та споживчих витратах.

Фінансова стабільність також під загрозою. BIS попереджає, що компанії ШІ, накопичивши заборгованість через масштабне боргове фінансування, посилять системне ризикове навантаження в разі розвороту ринку.

Накладення множинних навантажень: глобальна економіка стикається з комплексним ударом

Окрім ризиків, пов'язаних з ШІ, BIS описує загрози для світової економіки як накладення множинних навантажень. Війна між США та Іраном призвела до майже повного закриття торгового шляху через Ормузьку протоку, хоча до війни через цей водний шлях транспортувалася приблизно п'ята частина світової нафти та скрапленого природного газу. BIS попереджає, що економічні наслідки тривалих енергетичних збурень "ще повністю не проявилися".

У доповіді зазначається, що небезпека для світової економіки вже зросла, а точки тиску зосереджені в чотирьох сферах: постійний ризик інфляції, сумнівна стійкість інвестицій, пов'язаних з ШІ, зростаюча фінансова вразливість та погіршення фіскальних позицій країн. Ці чотири навантаження переплітаються, створюючи основні загрози зниження для світової економіки, на думку BIS.

Попередження про ризики та застереження

        Ринок має ризики, інвестування потребує обережності. Цей текст не є індивідуальною інвестиційною рекомендацією і не враховує специфічні інвестиційні цілі, фінансовий стан або потреби окремих користувачів. Користувачі повинні розглянути, чи відповідають будь-які думки, погляди або висновки в цьому тексті їхній конкретній ситуації. Інвестування на основі цього тексту здійснюється на власний ризик.