Два світи, дві підготовки

Резюме

1 Протока відкрилася вчасно, але торгівля HALO відбувається лише на території США

Після підписання меморандуму про взаєморозуміння між США та Іраном падіння цін на нафту призвело до швидкого зниження інфляційних очікувань, однак реальні процентні ставки не знизилися синхронно. Ринок все ще активно оцінює жорсткі монетарні умови, індекс долара демонструє силу. Це зумовлено двома основними факторами: по-перше, зростанням фундаментальних показників економіки США завдяки інвестиціям у ШІ; по-друге, позитивним ставленням уряду США до відновлення довіри до долара. Це також призвело до того, що проциклічні торги більше зосереджені на фондовому ринку США, тоді як закордонні ринки зазнають значного тиску. Зниження реальних процентних ставок у США, ймовірно, потребуватиме відносного послаблення економічних даних США, що спричинить зниження ринкових очікувань щодо жорсткості політики. Короткостроково ефект чемпіонату світу, закон про житло в США та ефект податкових повернень можуть забезпечити стійкість економічних даних США, тоді як у середньостроковій перспективі стійкість і ступінь поширення інвестицій у ШІ залишаються ключовими змінними. Варто зазначити, що зростання невизначеності цієї змінної є основним джерелом розбіжностей і волатильності на ринку.

2 Інфляція ШІ поширюється, у майбутньому слід звернути увагу на те, чи виникне «стагфляція» з розбіжністю обсягу та ціни в ланцюжку інвестицій у ШІ

Швидкий розвиток промислової хвилі призвів до широкого дефіциту та зростання цін, що дозволило апаратному забезпеченню ШІ насолоджуватися негативною реальною процентною ставкою. Це є важливою причиною, чому технологічні акції цього циклу можуть демонструвати силу в умовах високих процентних ставок. Ланцюжок інвестицій у ШІ перебуває в явному циклі «перегріву», ще не ввійшовши в стагфляцію. Однак, оскільки широке та стійке зростання цін у ланцюжку ШІ продовжує поширюватися, старий і новий світи починають перетинатися. У четвер цього тижня (25 червня 2026 року) компанія Apple, яка визнана одним із лідерів у традиційній сфері споживчої електроніки за обсягом поставок і найсильнішою переговорною позицією в ланцюжку, значно підвищила ціни на власну продукцію. Це більше схоже на сигнал того, що її вплив на прибутки традиційного світу наближається до межі. Побоювання щодо згортання традиційного попиту починають негативно впливати на ефективність технологічних акцій, пов'язаних із верхньою ланкою апаратного забезпечення ШІ. Звичайно, споживча електроніка належить до традиційного попиту, і це не означає, що настав цикл стагфляції в інвестиціях у ШІ, про який ми попереджали раніше. Характерною рисою циклу стагфляції зазвичай є те, що зростання цін на верхній ланці поступово передається на нижні ланки, що в кінцевому підсумку пригнічує обсяг попиту. У майбутньому, справді, передача цін і кінцева валова маржа нижньої ланки в ланцюжку інвестицій у ШІ (виробники чипів, такі як Nvidia, AMD, Broadcom, і постачальники серверів ШІ), а також прийнятність з боку кінцевих хмарних провайдерів стануть критично важливими. Наближення сезону звітності за другий квартал стане важливим моментом для перевірки. Фактично, під час конфлікту між США та Іраном акції ШІ стали основною темою ринку завдяки високій прибутковості та відносній незалежності як «тихої гавані», користуючись перевагами низької волатильності та зростання. Наразі, оскільки економічний цикл США вже зріс, після входження технологічного сектору в зону високої волатильності активи традиційних секторів почали помітно зростати, промисловий сектор уже почав відновлюватися; однак у глобальному масштабі це явище ще не очевидне. У майбутньому світу потрібно спостерігати за відновленням виробничої діяльності після відкриття протоки. Якщо це поєднається зі змінами циклу обсягу та ціни в індустрії ШІ, ринковий стиль увійде в повторне балансування.

3 Відновлення довіри до долара + процвітання інвестицій у ШІ: резонанс, але й тріщини

Цикл відновлення ліквідності долара США можна розуміти так: технологічний прогрес у ШІ → промислові інвестиції призводять до економічного відновлення → більша підтримка монетарної дисципліни → повернення капіталу в доларові активи → подальша підтримка капітальних витрат на ШІ та зниження дохідності казначейських облігацій США. Однак його тріщина полягає в: відновлення довіри до долара (темпи розширення M2 відносно ВВП з 2009 року мають сповільнитися) → ринкова капіталізація США/M2 вже на історичному максимумі → рефінансування та первинні публічні пропозиції (IPO) на фондовому ринку США повинні продовжуватися, щоб підтримувати капітальні витрати → інфляційний тиск на верхній ланці додатково підвищує цю вимогу. Наразі формується трикутник «сильний долар + сильний ШІ + сильна економіка», але це нестабільна структура, і інвесторам потрібно постійно спостерігати за її змінами.

4 Два світи, дві підготовки

Поступово зближуються оцінки старого та нового світів. Як орієнтуватися в ситуації стиснення ринку? Ми пропонуємо дві ідеї: По-перше, поки не видно чіткого сигналу «стагфляції» в новому світі, хоча волатильність може зростати в процесі стиснення, інвестування в джерела інфляції залишається розумною стратегією «обійняти центр кола». Особливо це стосується сегментів, на які відносно мало впливає згортання попиту в традиційному світі, таких як напівпровідники/матеріали для ШІ, напівпровідникове обладнання та виробництво, які виграють від спільного попиту на розширення середньої ланки та капітальні витрати нижньої ланки. По-друге, з точки зору співвідношення ризику та прибутку, враховуючи, що останнім часом інвестиційна диференціація між старим і новим світами на ринку стає дедалі екстремальнішою, також варто звернути увагу на можливості «помилкового продажу» в традиційному світі, які можуть перевершити очікування в майбутньому сезоні звітності за другий квартал. Згідно з даними про прибутки промислових підприємств за травень 2026 року, ділова активність у видобувній промисловості та виробництві сировини на верхній і середній ланках залишається відносно кращою. Хімічна промисловість і кольорова металургія є єдиними галузями, окрім електронного виробництва, де зростання прибутків за травень у річному обчисленні все ще перевищує 50%. Згідно з оприлюдненими на сьогодні попередніми звітами про прибутки, окрім сектору TMT, деякі компанії в літій-іонній батарейній та хімічній промисловості також демонструють результати, що перевершують очікування. Джерелами їхньої стійкості є, зокрема, сильна стійкість до ризиків завдяки інтеграції промислового ланцюжка, очищення структури попиту та пропозиції в галузі, а також стійкість зовнішнього попиту та висока рентабельність. Це також може бути напрямком, вартим вивчення в традиційному світі. Крім того, якщо в майбутньому попит поза США, PMI у виробництві, інвестиції на ринках, що розвиваються, та структура експорту покращаться, циклічний сектор акцій класу A може перейти від відновлення оцінки до відновлення прибутків. Еластичність таких напрямків, як промислові метали, переробка нафти, автомобільні компоненти, спеціалізоване обладнання, загальне обладнання, інше джерела живлення, більше залежатиме від підтвердження цих показників. І якщо в майбутньому на ринку під час стиснення спостерігатиметься значне збільшення волатильності, захисні властивості дивідендних активів також можуть проявитися.

Ризики: Відновлення внутрішньої економіки не виправдовує очікувань, значне зниження закордонної економіки.

1 Протока відкрилася вчасно, але чому не з'явилася нова торгівля HALO?

Після підписання меморандуму про взаєморозуміння між США та Іраном, хоча заяви сторін були непослідовними, судноплавство через Ормузьку протоку повільно відновлюється. Варто зазначити, що падіння цін на нафту призвело до швидкого зниження інфляційних очікувань, однак реальні процентні ставки не знизилися синхронно. Ринок все ще активно оцінює жорсткі монетарні умови, індекс долара демонструє силу. Це зумовлено двома основними факторами: по-перше, зростанням фундаментальних показників економіки США завдяки інвестиціям у ШІ; по-друге, позитивним ставленням уряду США до відновлення довіри до долара. Це також призвело до того, що проциклічні торги більше зосереджені на фондовому ринку США, тоді як закордонні ринки зазнають значного тиску. Зниження реальних процентних ставок у США, ймовірно, потребуватиме відносного послаблення економічних даних США, що спричинить зниження ринкових очікувань щодо жорсткості політики.

Короткостроково ефект чемпіонату світу, закон про житло в США та ефект податкових повернень за законом «Велика красуня» можуть забезпечити стійкість економічних даних США, тоді як у середньостроковій перспективі стійкість і ступінь поширення інвестицій у ШІ залишаються ключовими змінними. Варто зазначити, що зростання невизначеності цієї змінної є основним джерелом розбіжностей і волатильності на ринку.

2  Інфляція ШІ поширюється, старий і новий світи починають перетинатися

Швидкий розвиток промислової хвилі призвів до широкого дефіциту та зростання цін, що дозволяє апаратному забезпеченню ШІ насолоджуватися негативною реальною процентною ставкою. Це є важливою причиною, чому технологічні акції цього циклу можуть демонструвати силу в умовах високих процентних ставок. Однак, оскільки широке та стійке зростання цін у ланцюжку ШІ продовжує поширюватися, старий і новий світи починають перетинатися. У четвер цього тижня (25 червня 2026 року) компанія Apple, яка визнана одним із лідерів у традиційній сфері споживчої електроніки за обсягом поставок і найсильнішою переговорною позицією в ланцюжку, значно підвищила ціни на власну продукцію. Це більше схоже на сигнал того, що її вплив на прибутки традиційного світу наближається до межі. Побоювання щодо згортання традиційного попиту починають негативно впливати на ефективність технологічних акцій, пов'язаних із верхньою ланкою апаратного забезпечення ШІ.

Старий і новий світи, можливо, більше не є двома незалежними торговими темами. У майбутньому, з поступовим входженням традиційного світу в зону «стагфляції» на стороні попиту, здатність передавати ціни та кінцева валова маржа нижньої ланки нового світу (виробники чипів, такі як Nvidia, AMD, Broadcom, і постачальники серверів ШІ), а також прийнятність з боку кінцевих хмарних провайдерів стануть критично важливими. Наближення сезону звітності за другий квартал стане важливим моментом для перевірки. Фактично, під час конфлікту між США та Іраном акції ШІ стали основною темою ринку завдяки високій прибутковості та відносній незалежності як «тихої гавані», користуючись перевагами низької волатильності та зростання. Наразі, оскільки економічний цикл США вже зріс, після входження технологічного сектору в зону високої волатильності активи традиційних секторів почали помітно зростати, промисловий сектор уже почав відновлюватися; однак у глобальному масштабі це явище ще не очевидне. У майбутньому світу потрібно спостерігати за відновленням виробничої діяльності після відкриття протоки. Якщо це поєднається зі змінами циклу обсягу та ціни в індустрії ШІ, ринковий стиль увійде в повторне балансування.

3 Протиріччя між відновленням довіри до долара та вимогами до розширення ринкової капіталізації

Цикл відновлення ліквідності долара США можна розуміти так: технологічний прогрес у ШІ → промислові інвестиції призводять до економічного відновлення → більша підтримка монетарної дисципліни → повернення капіталу в доларові активи → подальша підтримка капітальних витрат на ШІ та зниження дохідності казначейських облігацій США. Однак його тріщина полягає в: відновлення довіри до долара (темпи розширення M2 відносно ВВП з 2009 року мають сповільнитися) → ринкова капіталізація США/M2 вже на історичному максимумі → рефінансування та самі нові лістинги на фондовому ринку США підтримують капітальні витрати → інфляційний тиск на верхній ланці додатково підвищує цю вимогу.

Наразі формується трикутник «сильний долар + сильний ШІ + сильна економіка», але це нестабільна структура, і інвесторам потрібно постійно спостерігати за її змінами.

4 У межах наративу, поза межами наративу

Щодо конкретних рекомендацій щодо розподілу, ми пропонуємо дві стратегії: По-перше, поки не видно чіткого сигналу «стагфляції» в новому світі, хоча волатильність може зростати в процесі стиснення, інвестування в джерела інфляції залишається розумною стратегією «обійняти центр кола». Рекомендуємо напівпровідники/матеріали для ШІ, напівпровідникове обладнання та виробництво, які виграють від спільного попиту на розширення середньої ланки та капітальні витрати нижньої ланки. По-друге, з точки зору співвідношення ризику та прибутку, враховуючи, що останнім часом інвестиційна диференціація між старим і новим світами на ринку стає дедалі екстремальнішою, також варто звернути увагу на можливості «помилкового продажу» в традиційному світі, які можуть перевершити очікування в майбутньому сезоні звітності за другий квартал. Згідно з даними про прибутки промислових підприємств за травень 2026 року, ділова активність у видобувній промисловості та виробництві сировини на верхній і середній ланках залишається відносно кращою. Хімічна промисловість і кольорова металургія є єдиними галузями, окрім електронного виробництва, де зростання прибутків за травень у річному обчисленні все ще перевищує 50%. Згідно з оприлюдненими на 27 червня 2026 року попередніми звітами про прибутки, окрім сектору TMT, деякі компанії в літій-іонній батарейній та хімічній промисловості також демонструють результати, що перевершують очікування та демонструють стійкість. Крім того, якщо в майбутньому попит поза США, PMI у виробництві, інвестиції на ринках, що розвиваються, та структура експорту покращаться, циклічний сектор акцій класу A може перейти від відновлення оцінки до відновлення прибутків. Еластичність таких напрямків, як промислові метали, переробка нафти, автомобільні компоненти, спеціалізоване обладнання, загальне обладнання, інше джерела живлення, більше залежатиме від підтвердження цих показників. І якщо в майбутньому на ринку під час стиснення спостерігатиметься значне збільшення волатильності, захисні властивості дивідендних активів також можуть проявитися.

5 Попередження про ризики

Відновлення внутрішньої економіки не виправдовує очікувань: Якщо в майбутньому внутрішні економічні дані виявляться значно гіршими за очікування, то припущення в статті про стабілізацію та зростання прибутковості капіталу підприємств будуть неактуальними.

Значне зниження закордонної економіки: Якщо закордонна економіка значно погіршиться, то глобальне синхронне відновлення виробництва може призупинитися, а попит на матеріальні активи також сповільниться.

Джерело цієї статті: Дослідження стратегії Yiling

Попередження про ризики та застереження

        На ринку існують ризики, інвестування потребує обережності. Ця стаття не є індивідуальною інвестиційною рекомендацією та не враховує конкретні інвестиційні цілі, фінансовий стан або потреби окремих користувачів. Користувачі повинні враховувати, чи відповідають будь-які думки, точки зору або висновки в цій статті їхній конкретній ситуації. Інвестування на основі цього здійснюється на власний ризик.