Після торгового профіциту понад трильйон доларів США: структура експорту капіталу Китаю поступово формується

З постійним розширенням конкурентних переваг китайської виробничої промисловості, особливо в галузях напівпровідникового обладнання, ланцюжка AI-індустрії, висококласного обладнання та нової енергетики, Китай протягом багатьох років зберігає найбільший у світі торговельний профіцит. Минулого року обсяг торговельного профіциту перевищив трильйон доларів. Це також призвело до того, що профіцит поточного рахунку Китаю минулого року зріс до історичного максимуму приблизно 735 мільярдів доларів.

Однак величезний профіцит поточного рахунку більше не відображається як пасивне накопичення офіційних валютних резервів, а трансформується в закордонні активи через накопичення чистих зовнішніх активів комерційних банків, цінні папери інвестицій домогосподарств через регульовані канали, а також розширення прямих іноземних інвестицій підприємств.

У 2025 році дефіцит нерезервного фінансового рахунку Китаю становив близько 782 мільярдів доларів, причому відтік портфельних інвестицій різко зріс зі 179 мільярдів доларів у попередньому році до 426 мільярдів доларів. Відповідно до цього, станом на травень 2026 року накопичений позитивний баланс купівлі-продажу іноземної валюти банками від імені клієнтів сягнув 263,1 млрд доларів, але обмінний курс юаня не зазнав одностороннього тиску на підвищення — кошти знову витікають більш диверсифікованими способами через такі канали, як Bond Connect Southbound, розширення QDII, пули коштів транснаціональних компаній тощо.

Крім того, коригування на внутрішньому ринку нерухомості призвело до зниження традиційного попиту на фінансування, відновлення споживання домогосподарств залишається відносно повільним, корпоративні капітальні витрати стали більш обережними, а фінансова система зберігає високий рівень заощаджень. З середини 2025 року, зі зміцненням юаня та концентрацією продажу іноземної валюти експортерами, ліквідність на міжбанківському ринку стала високою. Постійне повернення величезного торговельного профіциту в країну посилило дефіцит активів, знизивши довгострокові процентні ставки та кредитні спреди до історичних мінімумів.

Постійне зниження вартості фінансування, з одного боку, спонукає країну до структурного переходу від банківського непрямого фінансування до прямого. У 2025 році частка прямого фінансування (облігації та акції) в новому соціальному фінансуванні досягла 47%, вперше перевищивши 45% банківських кредитів. З іншого боку, низьковідсотковий юань таким чином набув додаткових властивостей арбітражної та фінансової валюти. Все більше компаній з ринків, що розвиваються, транснаціональних корпорацій та міжнародних фінансових інституцій починають активно випускати облігації в юанях і використовувати кредити в юанях, замінюючи доларове фінансування. Це також надає внутрішнім коштам структурне вікно для виходу за кордон, одночасно надаючи центральному банку сильніший вплив на ціноутворення на офшорному ринку.

З переходом структури платіжного балансу від традиційного подвійного профіциту до дзеркальної моделі «величезний профіцит поточного рахунку + дефіцит нерезервного фінансового рахунку», Китай фактично перетворюється на структурного експортера капіталу. Інтернаціоналізація юаня також переходить від рушійної сили торговельних розрахунків до нового етапу, керованого експортом капіталу та інвестиційним фінансуванням.

Експорт капіталу переформовує логіку інтернаціоналізації юаня