Останнім часом золото, срібло та біткоїн падають разом, і всі думають, чому «такий сильний, як золото, захисний актив втратив свою силу» і чому ринок раптово змінив логіку ціноутворення.

Останні два роки ці три класи активів фактично харчувалися з однієї годівниці: розширення бюджетного дефіциту, зростаючий борговий сніжний ком, розмивання купівельної спроможності фіатних валют — тому капітал ішов у золото, срібло та BTC. Перший — традиційна тверда валюта, другий — еластичний різновид дорогоцінних металів, третій — цифровий твердий актив. По суті, всі вони робили ставку на те, що «гроші будуть коштувати все менше». Але зараз цю логіку придушила ФРС.
Золото впало нижче 4000 доларів, срібло опустилося нижче 59 доларів, BTC був близький до 58 000 доларів. На поверхні здається, що три ринки падають кожен по-своєму, але насправді це одна й та сама позиція, яку розбирають: варто лише повернутися очікуванням підвищення ставок і сильному долару, як оцінка бездохідних активів стискається в першу чергу.
Загострення конфлікту між США та Іраном, за старим сценарієм, мало б підштовхнути золото вгору. Війна, ціни на нафту, ризики для судноплавства, попит на безпечні активи — усе це виглядає як позитив для золота. Але цього разу ринок не пішов за старим сценарієм. Бо конфлікт несе не просто попит на безпеку, а й вищі ціни на енергоносії, більш стійку інфляцію та жорсткішу ФРС.
Попит на безпечні активи не встиг оцінитися, а реальна процентна ставка вже вдарила по золоту.
Яструбині сигнали після призначення Воша вивели цю логіку на перший план. Річний PCE у травні знову зріс до 4,1%, а базовий PCE — до 3,4%. Це не ті дані, які ФРС може легко проігнорувати. Тепер ринок знову обговорює не «коли відбудеться зниження ставки», а «чи відбудеться цього року підвищення ставки», що є негативом для золота, срібла та BTC.
Золото не приносить відсотків: чим вища ставка, тим помітніші витрати на його утримання. Срібло, окрім властивостей дорогоцінного металу, має ще й промислове застосування; коли тренд змінюється, його волатильність часто буває сильнішою. BTC ще більш прямий: він позиціонується як цифрове золото, але сильно залежить від ліквідності; щойно долар зміцнюється, а ставки зростають — такі активи з далекими наративами скорочують першими.
У довгостроковій перспективі боргова проблема не зникла, суперечки щодо довіри до фіатних валют також не зникли. Але в короткостроковій торгівлі ринок більше визнає реальність: якщо долар може ще зрости, казначейські облігації США можуть приносити дохід, а ФРС може ще підвищити ставки, то капіталу немає потреби поспішати тримати купу бездохідних активів.
Наступного тижня, коли збігаються перебалансування портфелів наприкінці місяця та кварталу, частина капіталу в будь-якому разі потребує перерозподілу. 2 липня дані щодо зайнятості в несільськогосподарському секторі США за червень будуть опубліковані достроково через свято Дня незалежності. Якщо зайнятість продовжить бути сильною, а зарплати — жорсткими, то торгівля на тему «високі ставки надовше» або навіть «нове підвищення ставки» продовжить тиснути на ринок. Крім того, якщо конфлікт між США та Іраном продовжить загострюватися на вихідних, ціни на нафту та інфляційні очікування можуть знову спалахнути будь-якої миті.
Іншими словами, наступного тижня справді варто спостерігати за тим, чи продовжить ринок вірити в яструбину ФРС Воша.
Якщо нонфарми охолонуть, долар відкотиться — торгівля на знецінення зможе перепочити.
Якщо зайнятість буде сильною, нафта підскочить, долар продовжить зростати — тоді відскоки золота, срібла та BTC стануть дуже важкими.
Актив, що захищає від інфляції, найбільше боїться не самої інфляції.
Він найбільше боїться, коли ФРС дійсно починає використовувати вищі ставки для боротьби з інфляцією.
‍$XAUT $BTC