Аналіз: механізм стабільності ціни STRC в основному не працює, Strategy може знадобитися викупити STRC для вирішення проблеми.

BlockBeats повідомляє, 27 червня, Farside Investors опублікував аналіз привілейованих акцій STRC компанії Strategy (MSTR), зазначивши, що так званий механізм стабілізації ціни STRC по суті не є стабільним. Продукт був випущений за ціною 100 доларів США, і був розроблений механізм, який штовхає ціну до 100 доларів: якщо STRC падає нижче 100 доларів, компанія може підвищити дивіденди, щоб підняти ціну; якщо вище 100 доларів, вона може знизити дивіденди, щоб знизити ціну. Якщо інвестори вважають, що кредитний ризик Strategy зростає, ціна STRC має впасти, а потім, якщо компанія підвищить ставку дивідендів, це може ще більше послабити кредитний стан компанії та призвести до «спіралі смерті». Крім того, купон визначається компанією на власний розсуд, а не є автоматичною системою стабілізації, що створює значну невизначеність для інвесторів при оцінці STRC.

З точки зору базової фінансової логіки, випуск Strategy безстрокового інструменту з дохідністю 11,5% та використання отриманих коштів для купівлі біткойна є поганою угодою. Навіть якщо середньорічне зростання біткойна в довгостроковій перспективі досягне 10%, а з урахуванням довгострокової інфляції 5%, біткойн все ще може бути дуже успішним, але не обов'язково зможе покрити річну вартість 11,5%. Якщо ціна біткойна тимчасово впаде, компанія може бути змушена продавати BTC за низькими цінами для виплати відсотків, що призведе до чистих збитків. Якщо припустити, що купон STRC залишиться на рівні 11,5%, при ставці дисконтування 8% справедлива вартість становить 144 долари, що значно вище ціни випуску 100 доларів. За такого припущення випуск STRC є поганою угодою для Strategy, але інвестиція в STRC може бути хорошою інвестицією. Однак STRC не є безстроковою облігацією з фіксованою ставкою; Strategy має право щомісяця знижувати купон на 25 базисних пунктів до ставки SOFR (наразі близько 3,6%). Враховуючи це право, оціночна вартість STRC становить близько 55 доларів.

Наразі STRC коштує близько 75 доларів, що приблизно на 25% нижче цільового рівня 100 доларів. Механізм стабілізації ціни наразі не працює, і компанія не відповіла підвищенням купона. Це означає, що механізм в основному вийшов з ладу, і немає чіткої причини для STRC повернутися до 100 доларів у майбутньому. Якщо ринок очікує, що Strategy поступово знизить купон до SOFR, STRC має наблизитися до 55 доларів. Найбільш імовірним короткостроковим вибором Strategy наразі є збереження купона на рівні 11,5% і тимчасове невирішення проблеми дисконту STRC, продовжуючи виплачувати купон за рахунок випуску нових акцій або продажу біткойнів. Але, на їхню думку, це лише відкладає проблему. Якщо компанія хоче дійсно вирішити проблему, є два реальних варіанти: почати викуп STRC або повністю відмовитися від механізму стабілізації ціни та знизити купон до SOFR. Викуп STRC є найбільш імовірним результатом, але компанії може знадобитися деякий час, щоб поступитися тиску та зіткнутися з реальністю.