Багато хто називав його «цифровим золотом». Цього року золото досягло рекордного максимуму, а Bitcoin втратив більше половини своєї вартості.

Bitcoin досяг піку в 126 000 доларів минулого жовтня. Зараз він торгується близько 60 000, що становить падіння більш ніж на 50 відсотків. За той самий період золото встановило рекорди, а S&P 500 зріс приблизно на 10 відсотків. Актив, який продавався як хедж проти зламаної монетарної системи, різко впав, тоді як оригінальний хедж, золото, злетів, і звичайні акції зросли.

Одноджерельний відтік ETF, про який усі пишуть, — це найменше з проблем. Оскільки ціна Bitcoin впала вдвічі, а гроші витікали, спотові ETF, запущені у 2024 році як доказ того, що інституційні гроші нарешті прийшли, зараз утримують 73 мільярди доларів. Велика частка того, що колись виглядало як переконаність, ніколи не була спрямованою ставкою. Це була базова торгівля: довга позиція у фонді та коротка у ф'ючерсах для отримання спреду, і коли спред закрився, ці гроші пішли.

Віруючі також стікають кров'ю. Strategy, найбільший корпоративний власник, володіє приблизно 847 000 Bitcoin за середньою ціною близько 75 600 доларів, перебуваючи під водою з лютого приблизно на 13 мільярдів. У червні, коли настали терміни виплати привілейованих дивідендів, компанія зробила те, що Майкл Сейлор присягався, що ніколи не зробить. Вона продала Bitcoin, 32 монети, щоб здійснити платіж.

Ніщо з цього не означає, що Bitcoin закінчився. Падіння такого розміру є звичайним у його історії. Він переживав падіння на 77 і 85 відсотків і щоразу повертався вище. Довгострокові власники та Bitcoin Maxis продовжують накопичувати, а сукупний приплив ETF з моменту запуску все ще позитивний на понад 50 мільярдів доларів.

Два твердження мали зробити цей цикл іншим. Що Bitcoin став цифровим золотом і що ETF принесли постійні інституційні гроші. Цього року стресове тестування обох показало, що жодне не витримало. Він не поводився як золото. Інституції діяли як торгівля.

Отже, наступний цикл успадковує одне питання, і воно більше не про ціну. Чи є Bitcoin виходом із фінансової системи, чи найвищим бета-активом, що застряг усередині неї.

$BTC
{spot}(BTCUSDT)
$XAUT
{spot}(XAUTUSDT)