Рівень безробіття в США у травні становив 4,3%, ще не досягнувши позначки, про яку говорив Morgan Stanley. Але проблема в тому, що інфляція вже на місці: PCE у річному вираженні 4,1%, базовий PCE 3,4% — це не ті цифри, які ФРС може легко залишити позаду.

Цього разу Morgan Stanley висловився стримано: базовий сценарій — ФРС не змінюватиме ставки до кінця року. Справжнім тригером стане зниження рівня безробіття нижче 4% або збереження місячного базового рівня інфляції вище 0,3%.
Ринковою мовою: якщо ринок праці стане ще гарячішим, а інфляція — ще більш стійкою, підвищення ставок не буде малоймовірним ризиком.
Ось чому «хороший ринок праці» зараз не обов'язково хороша новина.
Раніше ринок міг втішати себе: інфляція зумовлена в основному цінами на нафту, тарифами, шоками пропозиції, і коли енергоресурси подешевшають, ФРС зможе ще почекати. Але якщо ринок праці не послабшає, споживання не впаде, а базова інфляція не знизиться, ФРС виявить, що в неї не так багато варіантів.
Висока інфляція на тлі низького безробіття природно схиляє шальки терезів політики в бік підвищення ставок.
Розворот Кашкара — це сигнал. У березні він ще очікував одне зниження ставки в цьому році, а тепер прогнозує одне підвищення. У точковому графіку половина чиновників розташували кінцеву ставку року вище поточного рівня.
Це не означає, що всі стали яструбами, але це достатньо, щоб ринок відчував дискомфорт.
Для ризикових активів найбільша проблема не в негайному підвищенні ставки, а в тому, що «мрії про зниження ставок» продовжують гасити. Акції зростання, високі оцінки AI, криптоактиви — все це покладається на віддалені грошові потоки та очікування ліквідності. Поки долар і ставки тиснуть зверху, відскок буде дуже вибірковим до даних.
Далі варто звернути увагу на два показники: чи опуститься рівень безробіття знову нижче 4%; чи зможе місячний базовий PCE впасти до 0,2% або навіть нижче.
Перше визначає, чи є у ФРС причини залишатися жорсткою, друге — чи наважиться ринок знову купувати м'яку монетарну політику.
Це не означає, що «ФРС обов'язково підвищить ставку». Це скоріше проводить лінію для другої половини року: чим сильніший ринок праці, чим стійкіша інфляція, тим незручніше ризиковим активам.
‍$BTC$GT $BLUAI