Strategy Один високопосадовець, в той момент, коли ціна акцій компанії впала нижче собівартості, зробив заяву: наш резерв у приблизно 850 000 біткоїнів непохитний, і не буде примусово ліквідований.

Я беру це слово "непохитний" і перевіряю його на фактах. Спочатку скажу про ту половину, яка вірна. Слова "не буде примусово ліквідований" — це правда. Біткоїни Strategy не купували в борг, немає лінії маржин-колу, яка могла б їх зірвати; навіть якщо ціна привілейованих акцій STRC впаде, це не викличе смертельної спіралі автоматичного клірингу, як у Luna. Це я визнаю, раніше я вже про це писав. Тому "не буде скинутий з обриву" — тут усе гаразд.
Але слово "непохитний" приховує іншу половину обличчя.
Подивимось на кілька цифр, яких він не згадав. Його привілейовані акції STRC мають номінальний купон 11,5%, але зараз їх ціна впала нижче 80 доларів. Якщо купувати за такою ціною, фактична дохідність перевищує 14%. У традиційних фінансах, коли безризикова ставка менше 4%, а хтось готовий купувати актив лише з дохідністю 14%, ці цифри переводяться лише в чотири слова: надзвичайно небезпечно.
Це ринок ногами голосує за його ризик.
Подивимось на часовий проміжок. 30 червня — це дата екс-дивідендів для STRC, щомісячна дивідендна ставка буде скинута, всі на це дивляться. Його звичайні акції MSTR впали на 10,7% того дня, досягнувши мінімуму з початку 2024 року.
Зібравши це разом, фраза "непохитний" набуває іншого значення.
Те, що він сказав — "не буде примусово ліквідований" — фізично ніхто не зможе його ліквідувати, це правда. Але він не сказав, що річ, яку не можна ліквідувати примусово, може повільно вичерпати себе в хронічній кровотечі, коли ніхто не хоче купувати, не можна залучити нові гроші, а доводиться платити високі відсотки.
Не померти раптово і жити добре — це різні речі.
За правилами, я не буду вирішувати його долю, ці цифри можуть змінитися залежно від його подальшого фінансування.
Я просто вважаю: коли річ потребує, щоб менеджмент особисто вийшов і крикнув "непохитний", ринок вже часто голосує реальними грошима зовсім інакше. Можна сумніватися, без ярликів. День екс-дивідендів вже близько, нехай цифри говорять самі за себе.