#XAU Долар сильнішає — золото панікує? Як зрозуміти зв'язок між доларом, відсотковими ставками та золотом

#XAU Долар сильнішає — золото хвилюється? Розбираємо зв'язок долара, відсоткових ставок і золота

Щодо золота багато інвесторів можуть мати дуже інтуїтивне відчуття: золото — це безпечний актив, але чому за будь-яких коливань воно не обов'язково зростає?
Чому, якщо ФРС не підвищує ставку негайно, золото все одно слабшає? Чому всі кажуть, що довгостроково золото перспективне, але короткостроково воно може різко впасти?
Насправді ціна золота ніколи не визначається лише двома словами «позитив» чи «негатив». Для звичайного інвестора, щоб зрозуміти золото, не можна дивитися лише на заголовки новин або лише на один фактор «уникання ризику». Те, що дійсно впливає на коротко- та середньострокову динаміку золота, — це взаємодія трьох змінних: долар, відсоткові ставки та ринкові очікування. Особливо після засідання ФРС з питань ставок зміни цих трьох змінних безпосередньо визначають, чи продовжить золото зростати, чи увійде в тимчасову корекцію.
Останнім часом золото перебуває під тиском, і важливим тлом є зміцнення долара та «яструбині» сигнали ФРС. Тому сьогоднішня стаття не про складні моделі, а лише про те, щоб пояснити питання, яке звичайний інвестор має зрозуміти найкраще: чому, коли долар сильнішає, золото легко хвилюється? Чому, коли змінюються очікування щодо ставок, золото сильно коливається?

Чому золото часто рухається «у протилежному напрямку» до долара?
Спершу про найосновніше:
Міжнародне золото зазвичай котирується в доларах. Це означає, що коли долар зміцнюється, для покупців з недоларових регіонів вартість купівлі золота зростає. Наприклад, інвестор з Європи, Азії чи іншого недоларового ринку спочатку міняє свою валюту на долари, а потім купує золото. Якщо долар дорожчає, йому потрібно витратити більше своєї валюти, щоб купити ту саму кількість золота. Таким чином привабливість золота знижується. Саме тому на ринку часто можна почути фразу: долар сильнішає — золото під тиском; долар слабшає — золото отримує підтримку. Звісно, це не абсолютне правило. Ринок не завжди йде за підручником.
В умовах екстремального уникання ризику долар і золото можуть зростати одночасно. Адже долар сам по собі також є безпечним активом, як і золото. Коли на глобальних ринках паніка, капітал може одночасно надходити в обидва напрямки. Але в більшості звичайних ринкових умов між доларом і золотом дійсно існує досить чітка обернена залежність. Тому, коли ми бачимо, що золото раптово слабшає, перше питання не «чи золото вже не те?», а спочатку подивитися: чи зміцнюється індекс долара?
Чи ринок знову купує долари?
Чи інвестори знову роблять ставку на те, що ставки в США залишаться високими? Якщо відповіді ствердні, то короткостроковий тиск на золото не дивний.

Золото не приносить відсотків, тому найбільше боїться «середовища високих ставок»
У золота є ще одна дуже важлива характеристика: саме по собі золото не генерує відсотків. Акції можуть приносити дивіденди, облігації — купонний дохід, банківські депозити — відсотки, але золото, яке просто лежить, залишається золотом, воно не створює грошового потоку. Тому коли ринкові ставки низькі, альтернативна вартість володіння золотом також низька. Адже всі думають:
відсотки за депозитами невисокі, дохідність облігацій теж невисока, тому купити трохи золота для убезпечення, захисту від інфляції, як частину портфеля — це прийнятно. Але якщо ставки зростають, ситуація змінюється. Коли доларові активи можуть забезпечити вищу дохідність, інвестори починають порівнювати: навіщо мені тримати золото, яке не приносить відсотків?
Якщо дохідність казначейських облігацій США більш приваблива, чи не варто купити облігації?
Якщо дохідність доларових депозитів вища, чи не варто тримати доларові активи? Це називається «альтернативна вартість». Золото не те щоб не може зростати, але середовище високих ставок створює для нього більший порівняльний тиск.

Які ж стосунки між доларом, ставками та золотом?
Можна просто уявити логічний ланцюжок: очікування щодо ставок впливають на долар, а долар впливає на золото. Якщо ринок вважає, що ставки в США залишаться високими або навіть можливе підвищення, то привабливість доларових активів зростає, і долар може зміцніти.
Після зміцнення долара золото стикається з двома тисками:
По-перше, зростає вартість купівлі для покупців не з доларової зони.
По-друге, капітал більше схильний спрямовуватися в доларові активи, а не тримати золото, яке не приносить відсотків. Таким чином, високі очікування щодо ставок + сильний долар зазвичай тиснуть на золото. Навпаки, якщо ринок вважає, що США скоро знизять ставки, долар може ослабнути, альтернативна вартість золота знизиться, і золото частіше отримує підтримку. Ось чому інвестори в золото не можуть дивитися лише на саме золото. Якщо дивитися лише на свічки золота, легко подумати, що рухи безглузді.
Але якщо одночасно дивитися на індекс долара, дохідність казначейських облігацій США та очікування ФРС, багато коливань стають набагато зрозумілішими. Золото не рухається самостійно — воно рухається разом із доларом, ставками, інфляцією та настроями уникання ризику.

Чому іноді геополітичні ризики дуже сильні, але золото не обов'язково різко зростає?
Багато людей мають стереотип: якщо є ризик, золото має зростати. Цю логіку не можна назвати помилковою, але не можна дивитися лише на це. Золото дійсно має властивості безпечного активу.
Коли геополітична напруга зростає, ризик війни підвищується, фінансові ринки нестабільні, золото зазвичай привертає капітал, що уникає ризику. Але проблема в тому, що золото залежить не лише від фактора уникання ризику. Якщо одночасно ринок турбується про зростання інфляції, збереження високих ставок ФРС та подальше зміцнення долара, то монетарні фактори можуть переважити фактори уникання ризику. Це призводить до здавалося б суперечливої ситуації: геополітичний ризик ще є, але золото не зростає;
настрої уникання ризику присутні, але ціна коректується вниз. Причина не в тому, що золото втратило властивості безпечного активу, а в тому, що ринок одночасно торгує іншим, сильнішим фактором: ставками та доларом. Наприклад, коли війна або зростання цін на енергоносії підвищують інфляційні очікування, ринок може навпаки занепокоїтися, що ФРС важче буде знижувати ставки.
Якщо ФРС важче знижувати ставки, очікування щодо ставок зростають, долар зміцнюється, і золото опиняється під тиском. Ось як складно влаштований фінансовий ринок. Одна й та сама подія може мати на золото два протилежні впливи: геополітичний конфлікт → зростання попиту на безпечні активи → позитивно для золота. Геополітичний конфлікт підвищує інфляцію → ФРС важче знижувати ставки → негативно для золота. Як піде ціна в підсумку, залежить від того, яку логіку ринок вважатиме сильнішою.

На які показники звичайному інвестору варто звертати увагу?
Якщо ви регулярно торгуєте золотом, не потрібно щодня вивчати десятки макроекономічних даних, але варто принаймні виробити звичку стежити за кількома ключовими індикаторами. 1. Індекс долара. Якщо індекс долара зміцнюється, золото зазвичай легше потрапляє під тиск.
Якщо індекс долара слабшає, золото зазвичай легше відновлюється. Це не єдиний показник, але дуже вартий уваги.
2. Прибутковість казначейських облігацій США. Особливо прибутковість 10-річних облігацій США.
Якщо прибутковість казначейських облігацій США стабільно зростає, це означає, що привабливість доларових активів підвищується, а альтернативна вартість золота зростає. Це зазвичай не добре для золота.
3. Очікування щодо політики ФРС. Не дивіться лише на слова «підвищення» чи «зниження» ставки.
Слідкуйте за змінами ринкових очікувань. Наприклад, якщо раніше ринок очікував два зниження ставки цього року, а тепер очікує, що зниження не буде або навіть можливе підвищення, то для золота це буде значним розворотом очікувань.
4. Дані щодо інфляції. CPI, PCE, зростання зарплат, ціни на нафту — все це впливає на інфляційні очікування.
Якщо інфляційний тиск знову посилюється, ФРС буде важче перейти до пом'якшення, і золото може короткостроково опинитися під тиском.
5. Настрої уникання ризику. Геополітичні конфлікти, фінансові ризики, падіння фондового ринку, ризики банківської системи — все це може підвищити попит на безпечні активи. Але настрої уникання ризику потрібно розглядати разом із доларом та ставками, а не окремо.

Коли ви зазвичай дивитеся на золото, який фактор вас цікавить найбільше?
A. Індекс долара
B. Очікування щодо ставки ФРС
C. Геополітичне уникання ризику
D. Технічні рівні підтримки та опору$XAUUSD