#STRCДосягаєІсторичногоМінімуму

Блиск зникає з однієї з найагресивніших стратегій Bitcoin-скарбниці Волл-стріт. 25 червня акції Strategy (MSTR) зі змінною ставкою Серії A безстрокові привілейовані акції STRC впали до рекордного мінімуму близько $74, торгуючись з болючим дисконтом у 26% до номінальної вартості $100. Водночас звичайні акції компанії (MSTR) впали нижче $90 вперше за понад 16 місяців.
Падіння Bitcoin нижче $60,000 спричинило нереалізовані збитки на суму близько $10,6 мільярда за величезними корпоративними запасами BTC Strategy, які тепер перевищують 847,000 монет. Повідомляється, що грошові резерви покривають лише близько 14 місяців дивідендних зобов'язань за привілейованим пакетом, що породжує нові питання щодо довгострокової стійкості фірмового механізму «емісія-для-купівлі-BTC».

Як ми сюди потрапили:
STRC був розроблений як складний інструмент фінансування. Запущений з механізмами щомісячного коригування змінної дивідендної ставки (наразі 11,5%) для підтримки ціни акцій поблизу номіналу $100, він став ключовим інструментом для залучення капіталу для придбання більшої кількості Bitcoin. Коли ціна акцій була вище номіналу, Strategy могла випускати акції з премією та спрямовувати виручку на BTC. Цей доброчесний цикл сприяв величезному накопиченню.

Але в середовищі уникнення ризику, коли Bitcoin перебуває під тиском, апетит інвесторів навіть до цих «розтягнутих» привілейованих акцій випарувався. Тісна кореляція акцій з BTC різко зросла, перетворивши те, що багато хто сподівався, що буде стабільнішим інструментом доходності, на ще один високобетовий проксі для волатильності криптовалют. Глибокий дисконт фактично зупинив привабливі ATM-емісії (на ринку), тоді як підвищене дивідендне навантаження додає тиску.

Це не сценарій примусової ліквідації — дивіденди STRC є дискреційними, і привілейовані акції не забезпечені безпосередньо Bitcoin, але ситуація виглядає складною. Майкл Сейлор та команда неодноразово наголошували на довгостроковій стратегії максимізації «Bitcoin на акцію», і компанія продовжує купувати на падіннях. Тим не менш, ринок явно враховує вищий ризик навколо залучення капіталу, дивідендного покриття та загального левериджу, закладеного в модель.

Для віруючих у бачення Strategy це зниження є стрес-тестом переконань. Для скептиків це підкреслює вразливість концентрації балансу публічної компанії на одному волатильному активі, покладаючись на постійний доступ до ринку капіталу.
Волатильність не є новиною в цьому просторі, але швидкість та масштаб нещодавнього руху поставили весь механізм випуску привілейованих акцій під мікроскоп. Коли Bitcoin знаходить опору, всі погляди будуть спрямовані на те, чи зможе STRC стабілізуватися, чи механізми коригування дивідендів відновлять свою дію, і чи відновить ширший ринок довіру до стратегії Strategy.

Як ви вважаєте: розумні гроші накопичують на падінні, чи це попереджувальний знак для корпоративної моделі скарбниці Bitcoin? Дискусія відкрита. 📉₿