#XAU Коли долар сильний, золото панікує? Розбираємо зв'язок між доларом, відсотковими ставками та золотом

Щодо золота багато інвесторів можуть мати інтуїтивне відчуття: очевидно, що золото є захисним активом, але чому за найменших коливань воно не обов'язково зростає?
Чому, коли ФРС не підвищує ставки негайно, золото, навпаки, слабшає? Чому всі кажуть, що довгостроково дивляться на золото оптимістично, але короткостроково воно все одно може різко впасти?
Насправді ціна золота ніколи не визначається лише двома словами «позитив» або «негатив». Для звичайного інвестора, щоб зрозуміти золото, не можна дивитися лише на заголовки новин або лише на один фактор «уникнення ризику». Те, що насправді впливає на коротко- та середньострокову динаміку золота, часто є взаємодією трьох змінних: долар, відсоткові ставки та ринкові очікування. Особливо після засідань ФРС з питань ставок, зміни цих трьох змінних безпосередньо визначають, чи продовжить золото зростати, чи ввійде в тимчасову корекцію.
Останнім часом золото перебуває під тиском, і важливим фоном є зміцнення долара та яструбині сигнали ФРС. Тому сьогодні в цій статті ми не будемо обговорювати складні моделі, а лише з'ясуємо питання, яке найважливіше зрозуміти звичайному інвестору: чому, коли долар сильний, золото легко панікує? Чому, коли змінюються очікування щодо ставок, золото дуже коливається?
Чому золото часто рухається «протилежно» долару?
Спочатку про найпростіше:
Міжнародне золото зазвичай котирується в доларах США. Це означає, що коли долар зміцнюється, для покупців не з доларової зони вартість купівлі золота зростає. Наприклад, інвестор з Європи, Азії або іншого недоларового ринку спочатку обмінює свою валюту на долари, а потім купує золото. Якщо долар дорожчає, йому потрібно витратити більше своєї валюти, щоб купити ту саму кількість золота. Таким чином, привабливість золота знижується. Саме тому на ринку часто можна почути фразу: долар сильний — золото під тиском; долар слабшає — золото отримує підтримку. Звичайно, це не абсолютне правило. Ринок не завжди слідує підручникам.
В умовах екстремального уникнення ризику долар і золото можуть зростати одночасно. Оскільки долар сам по собі є захисним активом, і золото також є захисним активом, коли на світових ринках паніка, капітал може одночасно надходити в обидва напрямки. Але в більшості звичайних ринкових умов між доларом і золотом дійсно існує досить чітка обернена залежність. Тому, коли ми бачимо, що золото раптово слабшає, перше, що потрібно зробити — не питати одразу «чи золото більше не годиться», а спочатку подивитися: чи зміцнюється індекс долара?
Чи ринок знову купує долари?
Чи інвестори знову роблять ставку на те, що відсоткові ставки в США залишаться високими? Якщо відповідь ствердна, то короткостроковий тиск на золото не дивний.
Золото не приносить відсотків, тому воно найбільше боїться «середовища високих ставок»
У золота є ще одна дуже важлива характеристика: саме по собі золото не приносить відсотків. Акції можуть давати дивіденди, облігації — купонний дохід, банківські депозити — відсотки, але золото, що лежить, залишається золотом, воно не генерує грошовий потік. Тому коли ринкові ставки дуже низькі, альтернативна вартість утримання золота також низька. Адже всі думають: оскільки відсотки за депозитами невисокі, дохідність облігацій теж невисока, то купити трохи золота для уникнення ризику, захисту від інфляції, диверсифікації активів — це прийнятно. Але якщо ставки зростають, ситуація змінюється. Коли доларові активи можуть забезпечити вищу дохідність, інвестори починають порівнювати: навіщо мені тримати золото, яке не приносить відсотків?
Якщо дохідність казначейських облігацій США більш приваблива, чи не варто купити облігації?
Якщо дохідність доларових депозитів вища, чи не варто тримати доларові активи? Це називається «альтернативною вартістю». Золото не те що не може зростати, але середовище високих ставок створює для нього більший тиск порівняння.
Який зв'язок між доларом, відсотковими ставками та золотом?
Ми можемо просто уявити це як логічний ланцюжок: очікування щодо ставок впливають на долар, а долар впливає на золото. Якщо ринок вважає, що відсоткові ставки в США залишаться високими або навіть можливе подальше підвищення, то привабливість доларових активів зростає, і долар може зміцнюватися.
Після зміцнення долара золото стикається з двома типами тиску:
По-перше, зростають витрати на купівлю для недоларових покупців.
По-друге, капітал більше схильний перетікати в доларові активи, а не в золото, яке не приносить відсотків. Таким чином, очікування високих ставок + сильний долар зазвичай чинять тиск на золото. Навпаки, якщо ринок вважає, що ФРС незабаром знизить ставки, долар може ослабнути, альтернативна вартість золота знизиться, і золото частіше отримує підтримку. Ось чому інвестори в золото не можуть дивитися лише на саме золото. Якщо ви дивитеся лише на свічки золота, вам легко здатися, що ситуація незрозуміла.
Але якщо ви одночасно дивитеся на індекс долара, дохідність казначейських облігацій США та очікування ФРС, багато коливань стають набагато зрозумілішими. Золото рухається не само по собі; воно рухається разом із доларом, ставками, інфляцією та настроями уникнення ризику.
Чому іноді, коли геополітичний ризик сильний, золото не обов'язково сильно зростає?
Багато людей мають усталене уявлення про золото: якщо є ризик, золото має зростати. Ця логіка не зовсім неправильна, але не можна дивитися лише на це. Золото дійсно має захисні властивості.
Коли геополітична напруженість зростає, ризик війни підвищується, фінансові ринки нестабільні, золото зазвичай привертає увагу капіталу, що уникає ризику. Але проблема в тому, що золото залежить не лише від факторів уникнення ризику. Якщо одночасно ринок турбується про зростання інфляції, збереження високих ставок ФРС і подальше зміцнення долара, то монетарно-політичні фактори можуть переважити фактори уникнення ризику. Це призводить до, здавалося б, суперечливої ринкової ситуації: геополітичний ризик все ще існує, але золото не зростає;
настрій уникнення ризику присутній, але ціна, навпаки, коригується. Причина не в тому, що золото втратило свої захисні властивості, а в тому, що ринок одночасно торгується за іншою, сильнішою змінною: ставками та доларом. Наприклад, коли війна або ціни на енергоносії підвищують інфляційні очікування, ринок може, навпаки, побоюватися, що ФРС буде важче знижувати ставки.
Якщо ФРС буде важче знижувати ставки, очікування щодо ставок зростуть, долар зміцниться, і золото опиниться під тиском. Ось наскільки складними є фінансові ринки. Одна й та сама подія може мати на золото два протилежні впливи: геополітичний конфлікт → підвищення попиту на уникнення ризику → позитивно для золота. Геополітичний конфлікт підвищує інфляцію → ФРС важче знижувати ставки → негативно для золота. Як у результаті піде ціна, залежить від того, яку логіку ринок вважає сильнішою.
На які ключові показники слід звертати увагу звичайному інвестору?
Якщо ви регулярно торгуєте золотом, вам не потрібно щодня вивчати десятки макроекономічних даних, але варто принаймні виробити звичку стежити за кількома основними індикаторами. 1. Індекс долара США Коли індекс долара зміцнюється, золото зазвичай частіше перебуває під тиском.
Коли індекс долара слабшає, золото зазвичай частіше відновлюється. Це не єдиний показник, але він дуже вартий уваги.
2. Дохідність казначейських облігацій США Особливо дохідність 10-річних казначейських облігацій США.
Якщо дохідність казначейських облігацій продовжує зростати, це свідчить про підвищення привабливості доларових активів, і альтернативна вартість золота зростає. Це зазвичай не є добре для золота.
3. Очікування щодо політики ФРС Не дивіться лише на слова «підвищення ставки» або «зниження ставки».
Дивіться, чи змінилися ринкові очікування. Наприклад, раніше ринок очікував два зниження ставок цього року, а тепер не очікує зниження або навіть можливе підвищення — це буде великим розворотом очікувань для золота.
4. Дані по інфляції CPI, PCE, зростання заробітної плати, ціни на нафту — все це впливає на інфляційні очікування.
Якщо інфляційний тиск знову посилиться, ФРС буде важче перейти до пом'якшення, і золото може короткостроково опинитися під тиском.
5. Настрій уникнення ризику Геополітичні конфлікти, фінансові ризики, падіння фондового ринку, ризики банківської системи — все це може підвищити попит на уникнення ризику. Але настрій уникнення ризику слід розглядати разом із доларом і ставками, а не окремо.
Коли ви зазвичай дивитеся на золото, якому фактору ви приділяєте найбільше уваги?
A. Індекс долара
B. Очікування щодо ставок ФРС
C. Геополітичний настрій уникнення ризику
D. Технічні рівні підтримки та опору$XAUUSD