Спочатку про те, що сталося сьогодні: ці коливання насправді є результатом накладання кількох механічних факторів, а не окремою подією.

Найбільший з них — піврічне перебалансування індексу Russell, яке охоплює активи під управлінням понад 12 трильйонів доларів. NVIDIA замінила Apple як найбільший компонент Russell 1000, а такі нові великі компанії, як SpaceX, також були включені. Пасивні фонди змушені примусово перебалансовуватися за новою ваговою таблицею, і ті страшні коливання наприкінці сесії по суті були механічними покупками та продажами цих коштів за правилами.
Одночасно відбувається звичайне квартальне пенсійне скидання. Цього кварталу AI та напівпровідники зросли занадто різко, тому фактичне співвідношення багатьох установ значно відхилилося від їх цільових налаштувань. Наприкінці кварталу вони продають переоцінені частини та купують такі активи, як облігації, щоб повернути співвідношення до норми. Це чисто рутинне управління портфелем, не пов'язане з ефективністю компаній. Таке переміщення великих грошей викликає значний хаос на ринку наприкінці місяця. Наступний вівторок, 30 червня, є останнім торговим днем місяця, і перебалансування ще не повністю завершено.
Також є автоматичні продажі CTA.
Ці три речі разом і є тими різкими коливаннями, які ми бачили сьогодні наприкінці сесії. Іноді такі коливання можуть бути можливістю.
У п'ятницю S&P майже не змінився порівняно з учорашнім днем, Nasdaq трохи знизився, а індекс напівпровідників Філадельфії впав на 5%.
У п'ятницю 324 акції S&P 500 зросли, лише 178 знизилися, а 8 із 11 секторів зросли за тиждень. Це свідчить про те, що великі гроші поступово повертаються до інших традиційних, відстаючих висококапіталізованих акцій, що вказує на здорове повернення до середнього. Гроші насправді не покидають ринок, вони просто переміщуються між секторами, без панічного одностороннього виходу. Але я вважаю, що перед сезоном звітності напівпровідників вони знову повернуться.
Теплова карта галузі сьогодні також розкриває багато інформації, секторна диференціація дуже очевидна.
Серед падаючих секторів: напівпровідники впали на 3,07%, що є одним із найбільших падінь сьогодні, пов'язаних зі спором про зберігання та Apple. Інтернет-контент та інформація впали на 1,42%, споживча електроніка та диверсифіковані банки трохи знизилися на 0,96%, ринки капіталу впали на 1,63%, управління активами — на 0,38%, телекомунікаційне обладнання — на 3,39%, спеціалізоване промислове обладнання — на 2,47%. Обладнання та матеріали для напівпровідників постраждали ще більше, впавши на 4,63%.
Але зростаючих секторів також багато, і прирости досить суттєві. Інфраструктура програмного забезпечення зросла на 4,13%, виробники загальних ліків — на 3,82%, прикладне програмне забезпечення — на 5,23%, інтернет-роздріб — на 2,35%, диверсифіковане страхування — на 1,89%, споживча електроніка — на 3,10%. Біотехнології зросли на 2,11%. Комп'ютерне обладнання показало найбільше зростання — на 7,82%, автомобілебудування — на 1,45%, кредитно-боргові інструменти — на 1,42%, розваги — на 2,43%, безалкогольні напої — на 2,00%, медичні плани — на 2,02%, медичне обладнання — на 1,77%.
Ця диференціація показує логіку переміщення коштів: частина коштів виходить з найбільш переповненого напівпровідникового обладнання та переходить у програмне забезпечення, біотехнології, споживчу електроніку та інші сектори, які відносно відставали останнім часом. Гроші не покидають ринок, вони просто переміщуються всередині нього.
Особисто я вважаю це коригування напівпровідників тимчасовим. Очікую, що наступного та наступного тижня кошти знову повернуться в цей сектор, особливо з урахуванням емоційної підготовки до лістингу SK Hynix та каталізатора сезону звітності в липні. Напівпровідники з високою ймовірністю знову стануть фокусом для коштів. Зараз ця позиція більше схожа на перерву.
Сьогодні також дві внутрішньогалузеві події.
Apple публічно поскаржилася на високу вартість пам'яті, що спричинило різке падіння азіатських технологічних акцій, а корейський фондовий ринок двічі спрацьовував автоматичні вимикачі. Ринок побоюється, що якщо мікросхеми пам'яті заберуть занадто багато прибутку, хмарні гіганти можуть сповільнити капітальні витрати, що потягне за собою весь ланцюг поставок. Але Micron зайняв жорстку позицію, прямо відповівши Apple, що саме жорстоке зниження цін Apple під час спаду галузі в 2023 році призвело до сьогоднішнього дефіциту. Це показує, що основні виробники обладнання на верхівці знову отримують переговорну силу.
Щодо OpenAI, є повідомлення, що через величезні обсяги фінансування та конкуренцію за кошти з такими "пожирачами грошей", як SpaceX, банківські радники запропонували відкласти IPO з оцінкою в 1 трильйон доларів до наступного року або навіть до 2027 року. Особисто я вважаю це хорошою новиною, а не поганою. Відкладення IPO означає відстрочку тиску на вилучення коштів, що продовжує життя поточного бичачого ринку. Постраждають ті, хто тримає акції: SoftBank, Goldman Sachs, Morgan Stanley та Oracle — їхні акції зазнають короткострокового тиску.
Усередині сектора напівпровідників також відбувається диференціація: не всі акції мікросхем падають однаково сильно.
Micron і SanDisk, хоча останніми днями сильно коливаються, але ніколи не пробивали EMA20 на денному графіку ефективно. Якщо Micron зможе закрити денний розрив на рівні 1086, це буде гарною точкою входу, відповідно до логіки, що висхідні розриви майже завжди заповнюються. Крім того, 10 липня SK Hynix виходить на американський ринок, тому лінія пам'яті залишається вартою уваги найближчим часом.
AMD та Intel наразі виглядають досить сильними, ціни акцій стабільно тримаються вище 21-денної середньої та EMA20, не слідуючи за загальним ринковим падінням. Ці два інструменти є диференційованими стійкими активами всередині напівпровідникового сектора, що свідчить про те, що кошти всередині сектора вибирають компанії, а не розпродають усе без розбору.
MRVL також відносно сильний, оскільки інвестиційні банки підвищили цільову ціну до 375, а кілька днів тому JP Morgan опублікував звіт, що до 2027 року обсяги поставок кастомних мікросхем можуть перевищити GPU.
GLW та COHR також відносно сильні в оптичному секторі.
NOK трохи слабший, наразі консолідується біля EMA50. Якщо загальний ринок досягне дна, то NOK теж буде майже скоригований, можна очікувати звітність 22 липня. Я вважаю, що це буде важливим каталізатором, і акції покажуть хороше зростання, тому варто накопичити більше дешевих акцій до звітності.
Лістинг SK Hynix у США — цю лінію потрібно розглянути окремо, це важлива змінна наступних двох тижнів.
Як найбільший постачальник HBM пам'яті для NVIDIA, SK Hynix планує офіційно вийти на американський ринок через два тижні (10 липня) з обсягом фінансування до 300 мільярдів доларів.
Я вважаю, що сектор напівпровідників з високою ймовірністю посилиться до 10 липня завдяки очікуванням, але в день лістингу може статися поворотний момент, коли хороші новини будуть вичерпані. Це потрібно мати на увазі, можна завчасно підстрахуватися.
Наприклад: якщо DRAM до 10 липня зросте до 90-95, а Micron до 1300-1400, тоді можна розглянути часткове скорочення позицій не через погіршення фундаментальних показників, а для короткострокових коливань з використанням кредитного плеча. Тримайте це на увазі, щоб уникнути sell the news. Довгострокові інвестори можуть залишити позиції, оскільки 29 липня також буде звітність Hynix.
Подивіться на це з іншого боку: якби ви були керівником компанії або андеррайтером, тримаючи таку чудову акцію і маючи залучити 29 мільярдів доларів за два тижні, дисконт в оцінці (порівняно з Micron) напевно був би трохи зменшений, щоб забезпечити успішне фінансування. Що б ви зробили? Швидше за все, намагалися б підігріти інтерес до максимуму перед лістингом, щоб зробити ціну більш привабливою. Тому ці 14 днів зворотного відліку, ймовірно, будуть зростати. Потім буде звітність 29 липня — ці дві події разом є найбільш вартими уваги точками в першій половині липня.
Наступного тижня також є кілька моментів, на які варто звернути увагу.
Щодо макроданних: з вівторка по п'ятницю будуть опубліковані дані JOLTs про вакансії, зайнятість у несільськогосподарському секторі та рівень безробіття. Ці дані про зайнятість безпосередньо вплинуть на оцінку ринком шляху Федеральної резервної системи. Ще важливіше — у середу, 1 липня, новий голова Warsh виступить з важливою промовою, яка стане однією з його найбільш насичених публічних заяв з моменту вступу на посаду. Ринок буде дуже уважно стежити за напрямком його формулювань, які пов'язані з логікою конструктивної невизначеності та приглушення точкових діаграм, яку ми відслідковували.
Щодо окремих акцій: Oracle останніми днями зазнав механічного розпродажу з низькою ймовірністю, технічно це схоже на натягнуту гумку, і короткостроково є потреба в відскоку від перепроданості. Найгірший сценарій — це рівень 200-тижневої середньої близько 145 доларів, де падіння, ймовірно, зупиниться.
Золото та біткоїн також показують подібні сигнали бичачої дивергенції. Ціна золота оновила мінімуми, але RSI сформував вищі мінімуми. Така дивергенція, коли ціна оновлює мінімум, але індикатор не слідує за нею, часто вказує на короткостроковий відскок. Біткоїн також пережив екстремальний розпродаж, кілька днів коливаючись біля нижньої межі тижневої імплікованої волатильності, при цьому ціна оновлювала мінімум, а денний RSI також підвищувався — та сама логіка бичачої дивергенції.
Якщо подивитися на ці сигнали разом, напрямок однаковий: незалежно від того, чи це технологічні акції, активи-притулки чи криптовалюти, поточний розпродаж довів короткострокові настрої до досить екстремальних рівнів. На початку липня ці напрямки, швидше за все, покращаться.
Розкажу про власні дії останніх днів: чотири дні поспіль дотримуюся однієї стратегії.
Щодня я купую частинами протягом перших 30 хвилин торгової сесії, і наступного понеділка та вівторка продовжу робити те саме. Це останні два дні пенсійного скидання; ті, у кого ще залишилися кошти, можуть продовжувати підбирати в такому ритмі.
Я все ще вважаю, що Q досягне 696–700. Наступного тижня — святкування 250-річчя Дня незалежності США, і Волл-стріт, або Трамп, напевно захочуть підтримувати ринок, тому емоційний фон у цей час буде позитивним. Зараз індекс страху та жадібності все ще близько 25. Якщо наступного понеділка-вівторка Q справді впаде до 696–700, а індекс страху та жадібності одночасно досягне близько 20, це буде ідеальне вікно для купівлі на дні цього коригування — технічні та емоційні сигнали підтвердять це.
S&P вже падає чотири тижні поспіль; за історичними закономірностями, наступні кілька тижнів, ймовірно, принесуть відскок та відновлення. Крім того, наближається сезон звітності, і я вважаю, що звіти за цей квартал, швидше за все, будуть непоганими.
Я сам купую на дні звичайні акції, не використовуючи опціони, тому особливо не відчуваю цієї короткострокової волатильності — настрій чудовий, нехай ринок робить що хоче. Якщо хочете використати опціони для отримання ефекту важеля, намагайтеся не купувати короткострокові Call — такі контракти швидко втрачають часову вартість, їх важко тримати, і емоції легко піддаються коливанням. Якщо обов'язково потрібно використовувати опціони, глибоко в грошах (ITM) LEAP Call на один-два роки є більш стабільними, оскільки вони за своєю суттю ближче до логіки тримання звичайних акцій і не так легко вибиваються короткостроковими коливаннями.
Є кілька історичних даних, які варто включити, щоб оцінити статистичну значущість поточної позиції.
Одна статистика після чотирьох тижневих поспіль падінь S&P: середня прибутковість за 1 тиждень становить 0,8–1,2%, ймовірність зростання близько 62% — це емоційний відскок, технічне закриття коротких позицій після перепроданості; за 1 місяць в середньому 2,1%, успішність 68% — фаза консолідації та формування дна, потрібно шукати справжню ринкову підтримку; за 3 місяці в середньому 4,5%, успішність 73% — фаза стабільного відновлення, фундаментальні показники починають домінувати, кошти знову фокусуються на ключових висококапіталізованих акціях; за 6 місяців в середньому 8,4%, успішність 78% — повернення до бичачого тренду, чітка висхідна тенденція, зазвичай з новими максимумами.
Чотири тижневі падіння поспіль не є надзвичайно рідкісними в історії американського ринку, але вони зазвичай означають, що короткостроковий спекулятивний капітал вже значною мірою вимитий, і чим довший часовий горизонт, тим вища ймовірність позитивної прибутковості.
Чому варто враховувати сезонність у поєднанні з цими чотирма падіннями поспіль?
Останній тиждень червня історично слабкий через механічний продаж акцій та купівлю облігацій пенсійними фондами, іноді навіть спостерігається прискорене падіння з помилковими пробоями. Але як тільки настає липень, глобальний капітал нового кварталу починає знову входити, і історична статистика показує, що перші два тижні липня є одними з найуспішніших днів для зростання протягом усього року.
Якщо скласти все разом, поточна позиція більше схожа на дно, сформоване накладанням сезонних закономірностей та технічної перепроданості, а не на сигнал справжнього розвороту тренду до зниження.
Підсумок моїх висновків.
Останні падіння та коливання по суті є результатом накладання кількох механічних потоків коштів: перебалансування індексів, пенсійне ребалансування, прикрашання портфелів наприкінці кварталу — а не реального погіршення фундаментальних показників ринку. Всередині екосистеми AI дійсно відбувається боротьба за перерозподіл прибутку, але це структурна зміна. Поліпшення широти ринку два дні поспіль разом із чіткою диференціацією та стійкістю всередині напівпровідникового сектора свідчать про здорове повернення до середнього. Гроші не йдуть, вони просто механічно перерозподіляються.
Щодо дій: продовжую купувати частинами за планом. Якщо Q досягне 696–700, це буде найкраща точка для збільшення позицій під час цього коригування. Після чотирьох тижнів падіння SHP, історичні закономірності та майбутній сезон звітності вказують на вищу ймовірність відновлення. Варто продовжувати стежити за вікном до лістингу SK Hynix 10 липня, і якщо акції значно зростуть, можна частково скоротити позиції. Дані про зайнятість та виступ Warsh наступного тижня є двома найбільшими змінними нового тижня, але всі сигнали бичачої дивергенції, які ми бачимо, вказують на те, що на початку липня настрої покращаться.
Пізніше я зроблю аналіз графіків S&P 500, Q та BTC, оскільки для купівлі на дні потрібно дивитися на загальний ринок — через нього я і поясню, як купувати окремі акції на дні.