OpenAI відкладає лістинг: акції Oracle та інших апаратних компаній падають, акції програмного забезпечення зростають.

Фінансові труднощі OpenAI спричинили переоцінку ринку: акції програмного забезпечення зросли, акції напівпровідників під тиском.

25 червня газета The New York Times повідомила, що OpenAI через фінансовий тиск може відкласти плани IPO, і ринок переоцінює ступінь впливу AI на традиційні компанії з програмного забезпечення.

У п'ятницю сектор програмного забезпечення пережив загальне зростання: раніше такі акції, як ServiceNow, Workday, які вважалися найбільш вразливими до загрози AI, лідирували у зростанні, тоді як Oracle, глибоко пов'язаний з OpenAI, знизився всупереч тенденції.

Аналітик RBC Capital Markets Ріші Джалурія зазначив, що хоча загальні настрої ринку щодо програмної індустрії все ще негативні, «найгірші моменти, можливо, вже позаду». Він також вказав, що твердження «компанії повністю замінять існуючі програмні рішення на AI» не відповідає дійсності.

Акції ПЗ загалом зростають, колишні «найбільш постраждалі» лідирують

Найбільш помітними у п'ятничному зростанні були саме ті програмні компанії, які раніше вважалися найбільш вразливими до AI.

Акції ServiceNow і Workday зросли більш ніж на 9%, увійшовши до списку акцій з найбільшим зростанням в індексі S&P 500 того дня.

(П'ятірка лідерів зростання серед компонентів S&P)

Figma і Datadog закрилися зростанням більш ніж на 10% та 8% відповідно; Adobe та Salesforce зросли приблизно на 5%; Atlassian також зріс більш ніж на 5%.

Аналітик Raymond James Адам Тіндл зазначив, що хоча одноденні коливання цін акцій важко точно пояснити, саме ті акції, які зросли найбільше в п'ятницю, є тими, які ринок раніше найбільше побоювався, що вони будуть поглинуті AI; ServiceNow і Atlassian належать до цієї категорії.

Oracle знижується всупереч тенденції, хмарна інфраструктура стає тягарем

На відміну від загального зростання акцій ПЗ, Oracle у п'ятницю закрився зниженням приблизно на 3%, ставши явним винятком у секторі.

Аналітик Morningstar Люк Янг заявив, що новина про затримку IPO OpenAI є основним фактором, що впливає на динаміку акцій Oracle.

Янг пояснив, що ця новина є «позитивною» для програмних додатків, але «негативною» для хмарної інфраструктури.

Між Oracle та OpenAI підписано угоду про хмарні обчислення на суму до 300 мільярдів доларів, що робить перспективи частини бізнесу Oracle тісно пов'язаними з успіхом OpenAI.

З точки зору власної структури бізнесу Oracle, важливість хмарних обчислень стає все більш помітною. У 2026 фінансовому році дохід хмарного бізнесу Oracle зріс на 39% у порівнянні з минулим роком до 34 мільярдів доларів, тоді як дохід від програмного забезпечення трохи знизився на 1% до 24,5 мільярдів доларів.

Хмарні інфраструктурні компанії під тиском, постачальники обчислювальних потужностей стикаються з ризиком зниження очікувань

Під впливом новин про фінансові труднощі OpenAI нові хмарні інфраструктурні компанії також не уникнули втрат.

CoreWeave та Nebius Group у п'ятницю знизилися, акції обох компаній закрилися з падінням приблизно на 2% та 6% відповідно.

Люк Янг зазначив, що обидві компанії сильно залежать від попиту на AI-інфраструктуру. Якщо ринкові очікування щодо перспектив зростання OpenAI стануть консервативними, негативний вплив на відповідних постачальників хмарних обчислювальних потужностей буде більш прямим.

Інвестиційний менеджер Dutch Asset (Нідерландський актив) Ерік Джонса в соціальних мережах заявив, що ринок зараз оцінює значний довгостроковий термінальний ризик для більшості SaaS-компаній, тоді як для деяких AI-інфраструктурних об'єктів майже не враховує довгостроковий ризик.

Він далі зазначив, що прогрес у передових великих моделях, таких як GLM 5.2, політика експортного контролю, а також тенденція компаній переходити на менші, дешевші моделі для зниження вартості токенів, свідчать про те, що капітальні витрати на AI-обчислення також стикаються з невизначеністю в довгостроковій перспективі.

Посилення диференціації оцінок, інвестиційна логіка AI-інфраструктури потребує перекалібрування

Ця ринкова ситуація також вивела на передній план диференціацію оцінок серед AI-пов'язаних активів.

Ерік Джонса зазначив, що NVIDIA зараз торгується з форвардним P/E близько 20, Broadcom — близько 23, тоді як Marvell — 58, а Astera — аж 116; частка акційних винагород у прибутку та вільному грошовому потоці останніх двох також вища.

Він вважає таку диференціацію «абсурдною» і бачить очевидний тиск на повернення до середнього.

Водночас деякі SaaS-компанії, які продовжують підтримувати двозначне річне зростання періодичного доходу та вільного грошового потоку, вже оцінюються в 10-15 разів більше форвардного вільного грошового потоку (без урахування акційних винагород); на його думку, цей рівень забезпечує хороший запас міцності.

Щодо інвестиційної стратегії, Ерік Джонса зазначив, що він позитивно ставиться до AI-інфраструктурних об'єктів, для підтримки оцінки яких достатньо сильного зростання капітальних витрат до 2028 року (а не продовження до 2030 року чи далі); а до об'єктів, які потребують довшого циклу капітальних витрат для підтвердження оцінки, він ставиться обережно або навіть негативно.

Він додав, що купувати AI-інфраструктурні активи за 15-20 разів від очікуваного прибутку на акцію 2028 року набагато спокійніше, ніж платити понад 30 разів.

На макрорівні Ерік Джонса зазначив, що якщо в другому півріччі інфляція знову посилиться, а Федеральна резервна система під політичним тиском реагуватиме повільно, довгострокові процентні ставки можуть різко зрости. Це буде найбільшою макроекономічною загрозою для поточних оцінок технологічних акцій.