Обладнання та матеріали для акцій – великий позитив

Учора уряд Південної Кореї зібрав Samsung та SK Hynix разом, змусивши їх публічно пообіцяти вкласти гроші в будівництво великої кількості заводів з виробництва пам'яті в Кореї протягом наступних десяти років.

Сьогодні група Samsung оголосила про плани інвестувати понад 1000 трильйонів вон (близько 648 мільярдів доларів США) протягом наступних десяти років, з яких близько 300 трильйонів вон (194 мільярди доларів США) буде спрямовано спеціально на розширення виробничих потужностей з виробництва чіпів на південному заході Кореї.

Спочатку розглянемо логіку передачі капіталу:

Перший крок: хмарні компанії дають гроші NVIDIA.
Microsoft, Meta, Amazon, Google для будівництва центрів обробки даних зі штучним інтелектом масово закуповують GPU, цілі системи, мережі та AI-системи. Таким чином, NVIDIA спочатку отримує найбільший приріст доходу та еластичність прибутку, що й було основною логікою ціноутворення на AI-ринку за останні два роки.

Другий крок: зростання NVIDIA робить пам'ять новим вузьким місцем.
Чим більше продається GPU, тим більше AI-серверів, тим більший попит на HBM, високоякісну DRAM, NAND та передове пакування. У цей момент пул прибутку починає переходити від «обчислювальних чіпів» до «постачання пам'яті». Micron, Hynix, Samsung зростають не через просте циклічне відновлення, а тому що вони стають незамінною ланкою AI-фабрик.

Третій крок: після того, як виробники пам'яті заробили гроші, вони повинні продовжувати розширювати виробництво.
Micron, Hynix, Samsung, щоб задовольнити довгострокові замовлення AI-клієнтів, повинні збільшити капітальні витрати, будувати заводи, купувати обладнання, займатися передовим пакуванням, підвищувати вихід придатних. Таким чином, нові замовлення починають надходити до компаній з виробництва обладнання, таких як AMAT, LRCX, KLAC, ASML, а також до компаній з виробництва матеріалів, компонентів та інженерних робіт.

Чому виробники пам'яті почали розширюватися тільки зараз? Тому що витрати на розширення виробництва пам'яті величезні, ризики надзвичайно високі. Samsung, SK Hynix, Micron не обов'язково хочуть активно розширюватися, але пам'ять вже стала стратегічним вузьким місцем у ланцюжку AI-обчислень, і політичні сили не дозволять їм діяти у власному темпі.

Учорашнє підвищення цін компанією Apple є сигналом. Навіть прибуток Apple був стиснутий, що змусило їх підвищити ціни. Інші компанії навіть уявити. Якщо через подорожчання пам'яті через споживчу електроніку виникне інфляція, уряд цього ніколи не допустить. Виробники пам'яті вже перейшли від попередньої гри на власний розсуд до колективних дій, скоординованих на державному рівні.

А в цьому процесі найбільш прямими та визначеними бенефіціарами є компанії з виробництва обладнання та матеріалів. Найбільш прямий позитив отримують саме ці компанії.

ASML – монополіст у літографії.
High-NA EUV є ключовою змінною для подальшого розвитку передових техпроцесів у найближчі п'ять років. Щоб AI-чіпи продовжували зменшуватися, складатися та підвищувати енергоефективність, літографія не обійдеться без ASML.

KLA – монополіст у контролі виходу придатних.
Чим далі просунуті техпроцеси, тим критичнішим стає вихід придатних. Фабрики можуть купити менше обладнання, але не можуть допустити втрати контролю над виходом. Найсильніша сторона KLAC – це інстальована база та доходи від послуг, рентабельність вже наближається до рівня програмних компаній.

Lam Research – монополіст у травленні.
HBM, NAND, передова DRAM не можуть обійтися без травлення. Більш важливо, що сухий фоторезист Lam Aether вже обраний провідним виробником пам'яті як еталонне обладнання для масового виробництва на найпередовішому DRAM-вузлі.

AMAT – монополіст у осадженні тонких плівок, PVD та іонному впровадженні.
Можливості на 2 нм та передовому пакуванні. AMAT є частиною ланцюжка поставок CoWoS-L від TSMC, що відповідає потребам Broadcom та Marvell у AI ASIC.

Пізніше я опублікую дослідницькі звіти по кожній компанії з виробництва обладнання та матеріалів. Якщо є питання, можете обговорити в групі. #美光市值超越Meta跻身全美前十