На тлі відстрочки IPO OpenAI акції апаратного забезпечення на чолі з Oracle та Nebius падають, а акції програмного забезпечення на чолі з ServiceNow та Workday значно зростають.

OpenAI фінансові труднощі спричиняють переоцінку ринку: акції програмного забезпечення зростають, а акції чипів зазнають тиску.

Wall Street Journal зазначає, що 25 червня New York Times повідомила, що OpenAI через фінансовий тиск може відкласти плани IPO, і ринок переоцінює ступінь впливу AI на традиційні компанії програмного забезпечення.

У п'ятницю сектор програмного забезпечення пережив загальний ріст, причому лідерами стали ServiceNow, Workday та інші, які раніше вважалися найбільш вразливими до загрози AI, а Oracle, глибоко пов'язаний з OpenAI, впав всупереч тенденції.

Аналітик RBC Capital Markets Ріші Джалурія зазначив, що хоча загальні настрої щодо сектору програмного забезпечення все ще негативні, "найпесимістичніший момент, можливо, вже минув". Він також вказав, що твердження про "повну заміну існуючих програмних рішень AI" не відповідає дійсності.

Загальне зростання акцій програмного забезпечення: лідирують колишні "зонди найбільшого ураження"

У п'ятницю найбільше зростання показали саме ті компанії програмного забезпечення, які раніше вважалися найбільш вразливими до AI.

Акції ServiceNow і Workday зросли більш ніж на 9%, увійшовши до списку акцій з найбільшим зростанням індексу S&P 500 того дня.

(Найбільше зростання серед компонентів S&P)

Figma і Datadog закрилися зі зростанням понад 10% та 8% відповідно; Adobe і Salesforce зросли приблизно на 5%; Atlassian також зріс більш ніж на 5%.

Аналітик Raymond James Адам Тіндл зазначив, що хоча одноденні коливання цін акцій важко точно пояснити, акції, які найбільше зросли в п'ятницю, якраз і є тими компаніями, яких ринок раніше найбільше побоювався, що їх "поглине" AI, включаючи ServiceNow і Atlassian.

Oracle падає всупереч тенденції: хмарна інфраструктура стала тягарем

На противагу загальному зростанню акцій програмного забезпечення, Oracle в п'ятницю закрився зниженням приблизно на 3%, ставши явним винятком у секторі.

Аналітик Morningstar Люк Янг зазначив, що новина про затримку IPO OpenAI є основним фактором, що вплинув на динаміку акцій Oracle.

Янг пояснив, що ця новина є "позитивною" для сторони програмних додатків, але "негативною" для сторони хмарної інфраструктури.

Oracle та OpenAI підписали угоду про хмарні обчислення на суму до 300 мільярдів доларів, що робить перспективи частини бізнесу Oracle тісно пов'язаними з успіхом OpenAI.

З точки зору власної бізнес-структури Oracle, важливість хмарних обчислень стає дедалі більш очевидною. У 2026 фінансовому році дохід Oracle від хмарних послуг зріс на 39% до 34 мільярдів доларів, тоді як дохід від програмного забезпечення незначно знизився на 1% до 24,5 мільярдів доларів.

Компанії хмарної інфраструктури під тиском: постачальники обчислювальних потужностей ризикують зниженням прогнозів

Під впливом новин про фінансові труднощі OpenAI нові компанії хмарної інфраструктури також не уникнули удару.

CoreWeave та Nebius Group впали в п'ятницю, закрившись зі зниженням приблизно на 2% та 6% відповідно.

Люк Янг зазначив, що обидві компанії сильно залежать від попиту на AI-інфраструктуру. Як тільки ринкові очікування щодо перспектив зростання OpenAI стануть більш консервативними, негативний вплив на відповідних постачальників хмарних обчислювальних потужностей буде більш прямим.

Інвестиційний менеджер Dutch Asset Ерік Джонса в соціальних мережах зазначив, що ринок наразі цінує великий довгостроковий термінальний ризик для більшості SaaS-компаній, тоді як для деяких об'єктів AI-інфраструктури майже не враховує довгостроковий ризик.

Він далі вказав, що прогрес у передових великих моделях, таких як GLM 5.2, політика експортного контролю, а також тенденція компаній переходити на менші та дешевші моделі для зниження витрат на токени, свідчать про те, що капітальні витрати на AI-обчислення також стикаються з невизначеністю в довгостроковій перспективі.

Оцінкова диференціація посилюється: логіка інвестицій в AI-інфраструктуру потребує переналаштування

Ця ринкова ситуація також вивела на передній план внутрішню оцінкову диференціацію серед AI-пов'язаних активів.

Ерік Джонса зазначив, що Nvidia наразі торгується з форвардним P/E близько 20x, Broadcom - близько 23x, тоді як Marvell досягає 58x, а Astera - цілих 116x, причому частка опціонів на акції в прибутку та вільному грошовому потоці у двох останніх також вища.

Він вважає, що така диференціація "абсурдна" і існує явний тиск на повернення до середнього.

Водночас, деякі SaaS-компанії, які продовжують підтримувати двозначне зростання річного регулярного доходу та вільного грошового потоку, оцінюються в 10-15x форвардного вільного грошового потоку (без урахування опціонів на акції), що, на його думку, забезпечує хороший запас міцності.

Щодо інвестиційної стратегії, Ерік Джонса зазначив, що він займає конструктивну позицію щодо об'єктів AI-інфраструктури, чию оцінку може підтримати лише збереження сильного зростання капітальних витрат до 2028 року (а не продовження до 2030 року чи далі); натомість він обережний або навіть ведмежий щодо об'єктів, які потребують довшого циклу капітальних витрат для підтвердження своєї оцінки.

Він додав, що купувати об'єкти AI-інфраструктури з 15-20x очікуваного прибутку на акцію за 2028 рік набагато спокійніше, ніж платити понад 30x.

На макрорівні Ерік Джонса зазначив, що якщо інфляція знову посилиться в другому півріччі, а ФРС реагуватиме повільно під політичним тиском, довгострокові процентні ставки можуть значно зрости. Це буде найбільшою макроекономічною загрозою для поточних оцінок технологічних акцій.

Попередження про ризики та умови відмови від відповідальності

        Ринок несе ризики, інвестуйте обережно. Ця стаття не є індивідуальною інвестиційною рекомендацією і не враховує конкретні інвестиційні цілі, фінансовий стан або потреби окремих користувачів. Користувачі повинні оцінювати, чи відповідають будь-які думки, погляди або висновки в цій статті їхній конкретній ситуації. Інвестування на основі цього здійснюється на власний ризик.