Цей матеріал базується виключно на точковій діаграмі засідання ФРС у червні, даних щодо інфляції та зайнятості в США, а також позиціях провідних інвестиційних банків для макроскопічного сценарного моделювання і не є інвестиційною рекомендацією. Політика ФРС повністю залежить від даних; інфляція, зайнятість і геополітичні конфлікти можуть у будь-який момент змінити траєкторію процентних ставок.

I. Поточна базова ситуація (червень 2026 року)
1. Базова процентна ставка: 3,50%-3,75%, що залишається незмінною протягом 4 засідань поспіль
2. Ключове протиріччя: інфляційна стійкість значно перевищує очікування, економіка та ринок праці залишаються стійкими, а пріоритет політики ФРС змістився з "зниження ставок" на "запобігання відновленню інфляції"
3. Ключові дані (травень)
- ІСЦ у річному вираженні 4,2%, найвищий показник з 2023 року; прогноз базового PCE на рік підвищено до 3,3%, що значно вище цілі 2%
- Рівень безробіття 4,3%, ринок праці залишається досить напруженим, без явних ознак рецесії
4. Ключові висновки точкової діаграми за червень (прогнози 18 членів комітету)
- Медіанна ставка на кінець 2026 року – 3,8%, що передбачає одне підвищення ставки (25 б.п.) протягом року
- 9 посадовців підтримують підвищення ставки протягом року (3 особи +25 б.п., 5 осіб +50 б.п., 1 особа +75 б.п.), лише 1 виступає за зниження
- Медіанна ставка на 2027 рік – 3,6%, на 2028 рік – 3,4%, цикл зниження ставок значно відкладено

II. Три сценарні прогнози (друга половина 2026 – весь 2028 рік)

Сценарій 1: Базовий нейтральний сценарій (ймовірність 60%, відповідає медіанному прогнозу точкової діаграми ФРС)
1. Друга половина 2026 року: одне підвищення ставки, без знижень протягом року
- Липневе засідання: ставка залишається 3,50%-3,75%, подається чіткий яструбиний сигнал "якщо дані не покращаться, то у вересні підвищення"
- Вересневе засідання: підвищення на 25 б.п., ставка зростає до 3,75%-4,00%
Умови запуску: базовий ІСЦ та PCE зростають два місяці поспіль, інфляція у сфері послуг продовжує зростати, сильний приріст робочих місць у несільськогосподарському секторі
- Листопад/грудень: подальших змін ставки протягом року немає, кінцева ставка року 3,75%-4,00%
2. 2027 рік: висока ставка стабільна протягом усього року, наприкінці року одне невелике зниження
Протягом року ставка утримується в діапазоні 3,75%-4,00%, лише у грудні зниження на 25 б.п., кінцева ставка року 3,50%-3,75%
Логіка: інфляція повільно знижується до приблизно 2,5%, але ще далека від 2%, ФРС не буде швидко пом'якшувати політику
3. 2028 рік: офіційний початок циклу зниження ставок, два зниження протягом року (загалом 50 б.п.)
У березні та червні по 25 б.п., ставка знижується до 3,00%-3,25%, поступово наближаючись до довгострокової нейтральної ставки 3,1%

Сценарій 2: Яструбиний екстремальний сценарій (ймовірність 25%, основні прогнози Bank of America та Deutsche Bank)
Ключова передумова: ціни на енергоносії, тарифи та інфляція у сфері послуг залишаються стійкими, інвестиції в AI створюють перегрів попиту, інфляція протягом року перевищує 3,2%
1. 2026 рік: 2-3 підвищення ставки
- Deutsche Bank: по 25 б.п. у вересні та грудні, кінцева ставка року 4,00%-4,25% (загалом +50 б.п.)
- Bank of America (найагресивніший): три підвищення у вересні, жовтні та грудні, загалом +75 б.п., ставка 4,25%-4,50%
2. 2027 рік: без знижень протягом року, висока ставка стримує інфляцію
3. Зниження ставки починається лише у першій половині 2028 року, загалом лише 50 б.п. за рік, дуже повільний темп пом'якшення

Сценарій 3: Голубиний пом'якшувальний сценарій (ймовірність 15%, погляди UBS та Citigroup)
Ключова передумова: значне зниження цін на нафту, постійне зниження інфляції орендної плати, ослаблення ринку праці, зростання кількості первинних заявок на допомогу з безробіття, швидке зниження інфляції
1. 2026 рік: без підвищень ставки протягом року, ставка залишається 3,50%-3,75%
- Екстремально голубиний прогноз Citigroup: два зниження у жовтні та грудні, загалом 50 б.п. за рік, кінцева ставка року 3,00%-3,25%
2. Перша половина 2027 року: прискорене зниження ставки, 2-3 зниження протягом року, ставка швидко повертається до нейтрального діапазону

III. Ключові індикатори для спостереження, що визначають підвищення/зниження ставки (критичні сигнали повороту)

Сигнали для подальшого підвищення ставки (умови підтвердження вересневого підвищення)
1. Базовий PCE два місяці поспіль ≥3,2%, ІСЦ у річному вираженні стабільно вище 4%
2. Щомісячний приріст зайнятості в несільськогосподарському секторі перевищує 200 000 осіб, рівень безробіття залишається нижче 4,3%
3. Геополітичний конфлікт на Близькому Сході підштовхує ціни на нафту до постійного зростання, відновлення імпортованої інфляції
4. Інфляція товарів та послуг поширюється синхронно, не є одноразовим збуренням

Передумови для переходу до зниження ставки (без них пом'якшення малоймовірне)
1. Базовий PCE постійно знижується нижче 2,7% із тримісячною тенденцією до зниження
2. Значне ослаблення ринку праці: рівень безробіття зростає вище 4,6%, приріст зайнятості в несільськогосподарському секторі падає нижче 100 000 осіб
3. Споживчі та виробничі PMI США продовжують скорочуватися, підвищується ризик жорсткої рецесії
4. Інфляційний тиск від цін на нафту та імпортних тарифів повністю зникає

IV. Спрощена таблиця порівняння повних траєкторій процентних ставок 2026-2028

Часовий проміжок / Базовий нейтральний (60%) / Яструбиний екстремальний (25%) / Голубиний пом'якшувальний (15%)
Друга половина 2026 / Підвищення на 25 б.п. у вересні, кінцева ставка 3,75%-4,00% / Підвищення на 50 б.п. у вересні/грудні, кінцева 4,00%-4,25% / Без змін протягом року/зниження на 50 б.п. наприкінці року
Весь 2027 рік / Зниження на 25 б.п. наприкінці року, медіана 3,6% / Без знижень протягом року, ставка 4,00%+ / 2-3 зниження, медіана 3,25%
Весь 2028 рік / 2 зниження загалом 50 б.п., медіана 3,4% / 2 зниження загалом 50 б.п., пом'якшення лише в другій половині / 3 і більше знижень, наближення до 3,0%

V. Вплив на ринки та активи

1. Долар США: якщо траєкторія підвищення ставки реалізується, індекс долара посилиться в середньостроковій перспективі; якщо голубине зниження відбудеться, долар продовжить слабшати
2. Казначейські облігації США: зростання очікувань підвищення ставки підштовхує дохідність короткострокових і довгострокових облігацій вгору; зростання очікувань зниження ставки призводить до зростання цін облігацій та зниження дохідності
3. Акції: високі ставки продовжують тиснути на акції зростання та сектор високих оцінок AI; початок циклу зниження ставок сприяє технологічним та зростаючим секторам
4. Товари: підвищення ставок негативно впливає на золото та нафту; зростання очікувань зниження ставок сприяє дорогоцінним металам