Ця стаття базується виключно на точковій діаграмі червневого засідання ФРС, даних щодо інфляції/зайнятості США та думках основних інвестиційних банків для макроекономічного сценарного моделювання і не є інвестиційною рекомендацією; політика ФРС повністю «залежить від даних», інфляція, зайнятість та геополітичні конфлікти можуть будь-коли змінити траєкторію відсоткових ставок.

I. Поточна базова ситуація (червень 2026 року)



1. Базова ставка: 3,50%–3,75%, залишається без змін протягом 4 поспіль засідань

2. Основний конфлікт: інфляційна стійкість значно перевищує очікування, економіка та зайнятість досить стійкі, політика ФРС повністю змістилася зі «зниження ставок» на «запобігання відновленню інфляції»

3. Ключові дані (травень)

– CPI річний 4,2%, найвищий показник з 2023 року; прогноз річного Core PCE підвищено до 3,3%, значно вище цільового рівня 2%

– Рівень безробіття 4,3%, ринок праці залишається досить напруженим, без ознак рецесії

4. Ключові висновки точкової діаграми червня (прогнози 18 голосуючих членів)

– Медіанна ставка на кінець 2026 року: 3,8%, що передбачає одне підвищення ставки на рік (25 б.п.)

– 9 членів підтримують підвищення ставки протягом року (3 особи +25 б.п., 5 осіб +50 б.п., 1 особа +75 б.п.), лише 1 очікує зниження

– Медіанна ставка на 2027 рік: 3,6%, на 2028 рік: 3,4%, цикл зниження ставок значно відкладено



II. Прогноз за трьома сценаріями (друга половина 2026 р. – весь 2028 р.)



Сценарій 1: Базовий нейтральний сценарій (ймовірність 60%, відповідає медіанному прогнозу точкової діаграми ФРС)



1. Друга половина 2026 року: одне підвищення ставки, без знижень протягом року



– Липневе засідання: ставка 3,50%–3,75% без змін, чіткий яструбиний сигнал «якщо дані не покращаться, підвищення у вересні»

– Вересневе засідання: підвищення на 25 б.п., ставка до 3,75%–4,00%

Умови запуску: Core CPI та Core PCE зростають другий місяць поспіль, інфляція в сфері послуг продовжує зростати, сильний ринок праці (Nonfarm Payrolls)

– Листопад/грудень: без подальших змін, кінцева ставка року 3,75%–4,00%



2. 2027 рік: висока ставка утримується весь рік, невелике зниження наприкінці року (1 раз)



Весь рік діапазон 3,75%–4,00%, лише в грудні зниження на 25 б.п., ставка на кінець року 3,50%–3,75%

Логіка: інфляція повільно знижується до ~2,5%, але все ще далека від 2%, ФРС не буде швидко пом'якшувати політику



3. 2028 рік: офіційний початок циклу зниження ставок, два зниження за рік (загалом 50 б.п.)



У березні та червні по 25 б.п., ставка знижується до 3,00%–3,25%, поступово наближаючись до довгострокової нейтральної ставки 3,1%



Сценарій 2: Яструбиний крайній сценарій (ймовірність 25%, основний прогноз Bank of America та Deutsche Bank)



Основна передумова: енергоносії, тарифи, інфляція в сфері послуг залишаються стійкими, інвестиції в AI стимулюють перегрів попиту, інфляція тримається вище 3,2% протягом року



1. 2026 рік: 2–3 підвищення ставки

– Deutsche Bank: по 25 б.п. у вересні та грудні, ставка на кінець року 4,00%–4,25% (сумарно +50 б.п.)

– Bank of America (найагресивніший): три підвищення у вересні, жовтні та грудні, сумарно +75 б.п., ставка 4,25%–4,50%

2. 2027 рік: без знижень протягом року, висока ставка стримує інфляцію

3. Лише в першій половині 2028 року початок зниження, всього 50 б.п. за рік, дуже повільний цикл пом'якшення



Сценарій 3: Голубиний пом'якшувальний сценарій (ймовірність 15%, погляди UBS та Citigroup)



Основна передумова: значне зниження цін на нафту, постійне зниження інфляції оренди, ослаблення ринку праці, зростання кількості первинних заявок на допомогу з безробіття, швидке падіння інфляції



1. 2026 рік: без підвищень, ставка 3,50%–3,75% без змін

– Citigroup (крайній голубиний): два зниження в жовтні та грудні, сумарно 50 б.п., ставка на кінець року 3,00%–3,25%

2. Перша половина 2027 року: прискорення знижень, 2–3 зниження за рік, ставка швидко повертається до нейтрального діапазону



III. Ключові індикатори для визначення підвищення/зниження ставки (сигнали переломного моменту)



Сигнали для подальшого підвищення ставки (умови підтвердження вересневого підвищення)



1. Core PCE ≥ 3,2% два місяці поспіль, CPI річний стабільно вище 4%

2. Щомісячний приріст Nonfarm Payrolls понад 200 000, рівень безробіття нижче 4,3%

3. Геополітичний конфлікт на Близькому Сході підштовхує ціни на нафту вгору, імпортована інфляція відновлюється

4. Інфляція товарів та послуг синхронно поширюється, не є разовим порушенням



Передумови для переходу до зниження ставки (необхідні всі умови для пом'якшення)



1. Core PCE стабільно знижується нижче 2,7% із тримісячним трендом зниження

2. Ринок праці значно слабшає: рівень безробіття піднімається вище 4,6%, Nonfarm Payrolls падає нижче 100 000

3. Споживчі та виробничі PMI США постійно скорочуються, зростає ризик жорсткої рецесії

4. Інфляційний тиск від цін на нафту та імпортних тарифів повністю зникає



IV. Стисла таблиця порівняння повних траєкторій ставок на 2026–2028 рр.



Період часу | Базовий нейтральний (60%) | Яструбиний крайній (25%) | Голубиний пом'якшувальний (15%)
---|---|---|---
Друга половина 2026 | Підвищення на 25 б.п. у вересні, кінець року 3,75%–4,00% | Підвищення на 50 б.п. у вересні/грудні, кінець року 4,00%–4,25% | Без змін весь рік / зниження на 50 б.п. наприкінці року
Весь 2027 | Зниження на 25 б.п. наприкінці року, медіана 3,6% | Без знижень весь рік, ставка 4,00%+ | 2–3 зниження, медіана 3,25%
Весь 2028 | 2 зниження по 50 б.п., медіана 3,4% | 2 зниження по 50 б.п., пом'якшення лише в другій половині | 3+ зниження, наближення до 3,0%



V. Моделювання впливу на ринки та активи



1. Долар США: якщо реалізується сценарій підвищення, індекс долару зміцнюється в середньостроковій перспективі; якщо голубине зниження, долар слабшає

2. Державні облігації США: посилення очікувань підвищення підштовхує дохідність коротких і довгих облігацій вгору; посилення очікувань зниження – ціни облігацій зростають, дохідність падає

3. Акції: висока ставка продовжує тиснути на акції зростання та сектор високих оцінок AI; початок циклу зниження сприяє технологічним і зростаючим секторам

4. Товари: підвищення ставки негативно впливає на золото та нафту; посилення очікувань зниження сприяє дорогоцінним металам



VI. Ключові ризикові змінні (можуть повністю змінити прогноз ставок)



1. Геополітичні конфлікти: криза постачання нафти на Близькому Сході, ескалація глобальних торговельних тарифів – безпосередньо підштовхують інфляцію та змушують до підвищення ставки

2. Фіскальна політика після виборів у США: нові субсидії та стимули для інфраструктури підвищать сукупний попит та підштовхнуть інфляцію

3. Раптова зміна на ринку праці: масові звільнення призведуть до рецесії, ФРС буде змушена швидко знижувати ставки

4. Фінансові ризики: глибокий спад фондового ринку США, крах комерційної нерухомості – ФРС призупинить посилення або навіть відновить пом'якшення