#美国5月PCE通胀升至4.1%创三年新高 Інфляція знову перевищила 4%, і мрії ФРС про зниження ставок руйнуються.

25 червня 2026 року Міністерство торгівлі США оприлюднило дані щодо індексу цін PCE за травень, який зріс на 4,1% у річному вимірі, що є найвищим показником з квітня 2023 року; базовий PCE зріс на 3,4% у річному вимірі, що є найвищим рівнем з жовтня 2023 року. Обидва показники значно перевищують цільовий рівень ФРС у 2%, що свідчить про те, що інфляція не лише стійка, але й прискорюється.

Енергетичний шок — лише зовнішній прояв, справжньою тривожністю є базова інфляція. Прямим рушієм стрибка травневого PCE став конфлікт між США та Іраном, який підняв міжнародні ціни на нафту; енергоносії зросли на 4% за місяць. Однак базовий PCE одночасно зріс з 3,3% до 3,4%, що виявило набагато складнішу проблему, ніж енергія. Вартість послуг знову прискорилася, ставши основним драйвером; інфляція послуг без урахування житла зросла до 3,7%; ціни на товари тривалого користування зросли на 3,3% у річному вимірі, а "дефляційний буфер", який був слабким до пандемії, зникає назавжди. Ефект підвищення тарифів ще не вичерпано, а дивіденди від дефляції житла досягли піку – численні структурні тиски свідчать, що лише зниження цін на нафту не може викорінити інфляцію.

Сильне споживання та виснаження заощаджень: небезпечна комбінація. Особисті споживчі витрати у травні зросли на 0,7% у місячному вимірі, значно перевищивши очікувані 0,5%; реальні споживчі витрати зросли на 0,3%. Але все це підтримується нормою заощаджень лише 3,0%, що є найнижчим показником з 2022 року. Споживачі використовують заощадження, щоб підтримувати рівень життя в умовах високих цін, але цей шлях є нестійким.

Політична дилема: очікування підвищення ставок зростають, але економіка вже світить жовтим світлом. ФРС щойно вчетверте поспіль залишила ставку без змін на рівні 3,50%-3,75% у червні, але 9 із 19 політиків вже очікують принаймні одного підвищення цього року. Колишній голуб Гулсбі публічно визнав, що базова інфляція "розвивається неідеально"; ринкова ймовірність підвищення ставки у вересні зросла до 85%. Goldman Sachs очікує дій вже у липні, а Bank of America прогнозує підвищення на 25 базисних пунктів у вересні, жовтні та грудні. Водночас логіка "воєнна інфляція, післявоєнна рецесія" набирає обертів – постійно високі ціни підривають купівельну спроможність, підвищення ставок пригнічує інвестиції, а ризик економічного скорочення зростає.

За "полегшенням" ринку стоїть глибша тривога. Після публікації даних ф’ючерси на американські акції зросли, золото відскочило майже на 30 доларів, а трейдери навіть зменшили ставки на підвищення ставок – лише через те, що дані "відповідали очікуванням" і дали тимчасовий перепочинок. Але цей оптимізм надзвичайно крихкий. Якщо базова інфляція не сповільниться протягом наступних двох місяців, оцінка ФРС щодо підвищення ставки у вересні перестане бути гіпотезою.

Прорив PCE понад 4% не є випадковістю, а концентрованим вибухом глибоких суперечностей американської економіки. Коли енергетичний шок стикається зі структурною інфляцією, коли сильне споживання базується на виснажених заощадженнях, коли підвищення ставок для боротьби з інфляцією прямо конфліктує з ризиком рецесії – ФРС стоїть на найскладнішому політичному перехресті за останнє десятиліття. Інфляція знову підняла голову, і ця битва далека від завершення.