Цей матеріал базується виключно на точковому графіку червневого засідання ФРС, даних про інфляцію/зайнятість у США та прогнозах провідних інвестиційних банків і не є інвестиційною рекомендацією; політика ФРС повністю залежить від даних, а інфляція, зайнятість і геополітичні конфлікти можуть будь-коли змінити траєкторію відсоткових ставок.

I. Поточний базовий стан (червень 2026 року)



1. Базова відсоткова ставка: 3,50%-3,75%, без змін після 4 поспіль засідань

2. Ключове протиріччя: інфляція значно перевищила очікування, економіка та ринок праці демонструють високу стійкість, фокус політики ФРС повністю змістився зі «зниження ставок» на «запобігання відскоку інфляції»

3. Ключові дані (травень)

- ІСЦ (CPI) у річному вираженні — 4,2%, найвищий показник з 2023 року; прогноз базового PCE на рік підвищено до 3,3%, що значно вище цільового рівня 2%

- Рівень безробіття — 4,3%, ринок праці залишається напруженим, без явних ознак рецесії

4. Основні висновки червневого точкового графіка (прогноз 18 членів FOMC)

- Медіанна ставка на кінець 2026 року — 3,8%, що передбачає одне підвищення на 25 б.п. протягом року

- 9 чиновників підтримують підвищення ставки цього року (3 особи — на 25 б.п., 5 осіб — на 50 б.п., 1 особа — на 75 б.п.), лише 1 прогнозує зниження

- Медіанна ставка на 2027 рік — 3,6%, на 2028 рік — 3,4%, цикл зниження ставок значно відкладено



II. Три сценарії прогнозу (друга половина 2026 року — весь 2028 рік)



Сценарій 1: Базовий нейтральний сценарій (ймовірність 60%, відповідає медіанному прогнозу точкового графіка ФРС)



1. Друга половина 2026 року: одне підвищення ставки, без знижень протягом року



- Липневе засідання: збереження ставки 3,50%-3,75% без змін, чіткий яструбиний сигнал про те, що «якщо дані не покращаться, підвищення відбудеться у вересні»

- Вересневе засідання: підвищення на 25 б.п., ставка зростає до 3,75%-4,00%

Умови для реалізації: базовий ІСЦ та PCE зростають два місяці поспіль, інфляція в секторі послуг продовжує зростати, сильний ринок праці (Nonfarm Payrolls)

- Листопад/грудень: без подальших змін ставки протягом року, кінцева ставка року — 3,75%-4,00%



2. 2027 рік: висока ставка стабілізується протягом року, невелике зниження в кінці року (1 раз)



Протягом року ставка залишається в діапазоні 3,75%-4,00%, лише в грудні зниження на 25 б.п., ставка на кінець року — 3,50%-3,75%

Логіка: інфляція повільно знижується до ~2,5%, але все ще далека від 2%, ФРС не буде швидко пом'якшувати політику



3. 2028 рік: офіційний початок циклу зниження ставок, два зниження (сумарно 50 б.п.)



У березні та червні зниження на 25 б.п. кожного разу, ставка знижується до 3,00%-3,25%, поступово наближаючись до довгострокової нейтральної ставки 3,1%



Сценарій 2: Яструбиний крайній сценарій (ймовірність 25%, основний прогноз Bank of America та Deutsche Bank)



Основні передумови: ціни на енергоносії, тарифи та інфляція в секторі послуг залишаються стійкими, інвестиції в ШІ стимулюють надмірний попит, інфляція тримається вище 3,2% протягом року



1. 2026 рік: 2-3 підвищення ставки

- Deutsche Bank: по 25 б.п. у вересні та грудні, ставка на кінець року — 4,00%-4,25% (сумарно +50 б.п.)

- Bank of America (найбільш агресивний): три підвищення у вересні/жовтні/грудні, сумарно +75 б.п., ставка 4,25%-4,50%

2. 2027 рік: без знижень протягом року, висока ставка для стримування інфляції

3. Пом'якшення починається лише в першій половині 2028 року, лише два зниження на 50 б.п. за весь рік, дуже повільний темп



Сценарій 3: Голубиний пом'якшувальний сценарій (ймовірність 15%, погляди UBS та Citigroup)



Основні передумови: значне падіння цін на нафту, постійне зниження інфляції орендної плати, ослаблення ринку праці, зростання кількості первинних заявок на допомогу з безробіття, швидке зниження інфляції



1. 2026 рік: без підвищень ставки, збереження 3,50%-3,75% без змін

- Крайній голубиний сценарій Citigroup: два зниження у жовтні та грудні, сумарно 50 б.п., ставка на кінець року — 3,00%-3,25%

2. Перша половина 2027 року: прискорення зниження, 2-3 зниження за рік, швидке повернення ставки до нейтрального діапазону



III. Ключові індикатори для визначення підвищення/зниження ставки (сигнали розвороту)



Сигнали для подальшого підвищення (умови підтвердження вересневого підвищення)



1. Базовий PCE ≥3,2% два місяці поспіль, річний ІСЦ стабільно вище 4%

2. Щомісячний приріст зайнятості (Nonfarm Payrolls) перевищує 200 тис., рівень безробіття нижче 4,3%

3. Геополітичний конфлікт на Близькому Сході підштовхує ціни на нафту вгору, імпортована інфляція зростає

4. Інфляція товарів та послуг синхронно поширюється, а не є разовим збуренням



Передумови для переходу до зниження (для пом'якшення необхідні всі умови)



1. Базовий PCE стабільно знижується нижче 2,7% з трьома місяцями поспіль спадної тенденції

2. Значне ослаблення ринку праці: рівень безробіття зростає вище 4,6%, приріст зайнятості падає нижче 100 тис.

3. Споживчий та виробничий PMI в США постійно скорочуються, ризик жорсткої рецесії зростає

4. Інфляційний тиск від цін на нафту та імпортних тарифів повністю зникає



IV. Стисле порівняння повної траєкторії ставок на 2026-2028 роки



Період часу Базовий нейтральний (60%) Яструбиний крайній (25%) Голубиний пом'якшувальний (15%)

Друга половина 2026 Підвищення на 25 б.п. у вересні, кінець року 3,75%-4,00% Підвищення на 50 б.п. у вересні/грудні, кінець року 4,00%-4,25% Без змін протягом року / зниження на 50 б.п. наприкінці року

Весь 2027 Зниження на 25 б.п. наприкінці року, медіана 3,6% Без знижень, ставка 4,00%+ Зниження 2-3 рази, медіана 3,25%

Весь 2028 Два зниження на 50 б.п., медіана 3,4% Два зниження на 50 б.п., пом'якшення лише з другої половини року Три і більше знижень, наближення до 3,0%



V. Прогноз впливу на ринки та активи



1. Долар США: якщо реалізується сценарій підвищення, індекс долара посилюється в середньостроковій перспективі; якщо реалізується голубине зниження, долар слабшає

2. Державні облігації США: зростання очікувань підвищення підштовхує дохідність короткострокових та довгострокових облігацій; зростання очікувань зниження призводить до зростання цін облігацій та зниження дохідності

3. Акції: висока ставка тисне на акції зростання та сектор ШІ з високою оцінкою; початок циклу зниження сприяє технологічному та зростаючому секторам

4. Товарні ринки: підвищення ставки негативно впливає на золото та нафту; зростання очікувань зниження сприяє дорогоцінним металам



VI. Ключові ризикові змінні (можуть повністю змінити прогноз ставок)



1. Геополітичні конфлікти: криза постачання нафти на Близькому Сході, ескалація глобальних торговельних тарифів безпосередньо підштовхують інфляцію, змушуючи до підвищення

2. Фіскальна політика після виборів у США: нові субсидії та стимули для інфраструктури підвищать сукупний попит та інфляцію

3. Раптова зміна на ринку праці: масові звільнення на підприємствах спричинять рецесію, змусивши ФРС швидко знижувати ставки

4. Фінансові ризики: глибока корекція фондового ринку США, обвал комерційної нерухомості, ФРС буде змушена призупинити посилення або навіть відновити пом'якшення