Одноденне падіння майже на 10%, чотири обвалення за день — кривава бійня на фондовому ринку, спричинена масовим використанням кредитного плеча

Найбільш вибуховою подією на фінансових ринках останнім часом стало звичне обвалення південнокорейського фондового ринку: KOSPI впав на 9,99% за один день, спричинивши загальноринкове обвалення; чотири обвалення за рік побили історичний рекорд; Samsung і SK Hynix впали більш ніж на 12%; трильйони вон кредитного плеча були ліквідовані; іноземні інвестори масово втікали; роздрібні інвестори купили на трильйони вон акцій на дні, які потрапили в пастку. Це падіння не було випадковістю — це підручниковий приклад краху фондового ринку, спричиненого дисбалансом промисловості, масовим використанням кредитного плеча, високими відсотковими ставками ФРС та каталізаторами новин. Розуміння логіки обвалення корейського ринку має велике значення для інвестування в акції A та уникнення пасток для роздрібних інвесторів.

I. Спочатку відтворимо повний процес падіння: від ейфорії до обвалення за лічені дні

1. Попереднє надзвичайне зростання, роздування бульбашки
Раніше KOSPI стрімко зростав, за трохи більше місяця піднявшись з 8000 пунктів до історичного максимуму в 9000 пунктів, завдяки буму AI-чіпів пам'яті, масовому захопленню акціями та притоку іноземного капіталу, сформувавши супербичачий ринок; жителі Південної Кореї переводили заощадження на ринок, багато звичайних людей вичерпували депозити та брали кредити для купівлі акцій, атмосфера масового захоплення акціями була на піку, ринок повністю відірвався від фундаментальних показників, чиста ліквідність штовхала індекс вгору.

2. Детонатором стала лише «непідписана чутка про документ»
Безпосередньою причиною падіння став лише нереалізований проект обговорення податку на приріст капіталу від акцій: в Інтернеті поширили чутки, що Південна Корея планує оподатковувати нереалізований прибуток від акцій та нерухомості, ринок злякався, що кошти масово покинуть фондовий ринок, тому ранкові торги відкрилися зниженням; у поєднанні з корекцією технологічних акцій на зовнішньому ринку, відновленням очікувань підвищення ставок ФРС та загальним ослабленням азійських ринків, кілька негативних факторів резонували, і тенденція до падіння повністю вийшла з-під контролю.

3. Два обвалення одне за одним, смертельна тиснява
- Ранок: ф'ючерси KOSPI200 впали більш ніж на 5%, активувавши механізм Sidecar, всі програмні торги були призупинені на 5 хвилин, кількісні продажі тимчасово заблоковані;
- Після обіду: індекс KOSPI впав більш ніж на 8% і тримався 1 хвилину, активувавши перше загальноринкове обвалення, всі акції були призупинені на 20 хвилин, це четверте обвалення за рік і десяте в історії (за останні 26 років було лише 6 обвалень, 4 за один 2026 рік — справжнє диво);
- Після обвалення паніка повністю поширилася, масові продажі вилилися, закриття з падінням на 9,99%, одноденне падіння на 910 пунктів, найбільше за останні тридцять років; ваговий лідер Samsung Electronics впав на 12,31%, SK Hynix — на 12,47%, ці два гіганти пам'яті потягнули весь індекс вниз.

4. Надзвичайна диференціація: іноземці масово втікають, роздрібні інвестори купують на дні та потрапляють у пастку
Іноземні інвестори продали понад 2 трильйони вон (близько 1,3 мільярда доларів США) за один день, сконцентровано скидаючи ключові напівпровідникові акції; навпаки, південнокорейські роздрібні інвестори всупереч тенденції масово купували на дні, чиста купівля склала 8,52 трильйона вон (близько 37,6 мільярда юанів), встановивши історичний рекорд одноденних чистих покупок роздрібними інвесторами на корейському ринку; всі ці кошти, куплені на дні, того ж дня глибоко потрапили в пастку, а надалі їх чекала друга хвиля ліквідації через маржинальні вимоги.

II. 4 основні глибинні причини частих обвалень корейського ринку (детонатор — лише поверхня, корінь хвороби вже закладено)

1. Надзвичайно деформована структура індексу: напівпровідники захопили весь ринок, відсутні будь-які буфери
Корейський фондовий ринок є надзвичайно однорідним ринком, залежним від чіпів: Samsung Electronics і SK Hynix, два лідери пам'яті, разом з компаніями групи Samsung, займають понад 50% ваги в індексі KOSPI, весь рух ринку повністю прив'язаний до циклу AI-чіпів пам'яті.
Коли цикл AI на підйомі, індекс стрімко зростає, але як тільки глобальний попит на пам'ять охолоджується, очікування підвищення цін на чіпи знижується, два гіганти можуть легко впасти на 10%+, а індекс — на 8%+, без хеджування з боку секторів споживання, медицини, фінансів тощо, ринок природно має «ген падіння». Це вроджений недолік корейського ринку, який робить його схильним до обвалень.

2. Масове поширення кредитного плеча серед населення — найважливіший прискорювач обвалень (смертельна загроза)
Це найголовніша причина цього падіння: наприкінці травня Південна Корея дозволила випуск 16 2x ETF на окремі акції, всі прив'язані до Samsung і SK Hynix, двох лідерів чіпів. Роздрібні інвестори могли купувати 2x продукти в один клік на телефоні без необхідності відкривати маржинальну торгівлю або вносити гарантійне забезпечення.
За трохи більше місяця обсяг цих ETF виріс з 30 мільярдів доларів до 91 мільярда доларів, понад 90% власників — звичайні роздрібні інвестори, тижневий оборот досягав 200%, що означає масове використання кредитного плеча населенням для гри на чіпах.
Як тільки ціна акцій трохи падає, 2x продукти запускають ланцюгову ліквідацію: падіння ціни → ліквідація кредитного плеча, примусовий продаж → подальше падіння ціни → більше ліквідацій, утворюючи безвихідний негативний цикл. За лічені години масові продажі виливаються, штовхаючи індекс до лінії обвалення. Регулятори пізніше публічно пошкодували про дозвіл цих продуктів.

3. Занадто висока частка іноземних інвесторів, при високих ставках ФРС вони легко втікають
Загальна частка іноземних інвесторів на корейському ринку перевищує 35%, а в лідерах напівпровідників — більше половини, ринок визначається іноземним капіталом.
Зараз ФРС підтримує високі ставки, очікування підвищення ставок протягом року відновлюються, долар продовжує зміцнюватися, глобальні кошти з ризикових активів повертаються до американських облігацій; коли іноземці масово стають ведмежими, концентрований продаж корейських акцій не знаходить покупців, індекс швидко падає; у поєднанні з синхронним знеціненням корейської вони, іноземці ще більше зацікавлені в продажу та конвертації, що додатково посилює падіння. Це зовнішній чинник частих обвалень корейського ринку в останні роки.

4. Емоційність роздрібних інвесторів до краю: жадібність при зростанні, паніка при падінні посилюють волатильність
Роздрібні інвестори складають понад 60% обсягу торгів на корейському ринку, вони є абсолютною основною силою: на етапі зростання бездумно купують на піку, населення збільшує позиції, роздуваючи бульбашку; на етапі падіння панічно продають, конкуруючи за вихід, негативні чутки посилюються безмежно (один непідписаний проект податку може обвалити індекс на 10%); до того ж, поведінка купівлі на дні відстає, чим більше падіння, тим більше купують, що лише затримує процес очищення, подовжуючи цикл падіння, перетворюючи обвалення з випадковості на норму.

III. 4 жорсткі уроки для ринку акцій A та звичайних інвесторів (найвартіші для збереження)

Урок 1: Абсолютно уникати торгівлі з високим кредитним плечем, кредитне плече — це отрута, яка приносить малий прибуток на бичачому ринку та втрату капіталу на ведмежому
Результат 2x ETF на корейському ринку є ідеальною демонстрацією: кредитне плече лише збільшує прибуток, але ще більше збільшує збитки, на коливальному та ведмежому ринках кредитне плече = прискорювач ліквідації.
На ринку A суворо контролюються маржинальні операції та ETF з кредитним плечем, обмежується високе кредитне плече, посилюються вимоги до маржинальних рахунків — це по суті випереджальний захід для запобігання обваленням, подібним до корейського; звичайні роздрібні інвестори ніколи не повинні позичати гроші для купівлі акцій, не торкатися продуктів з кредитним плечем 2x і вище — це межа, яка дозволяє уникнути 80% великих втрат.

Урок 2: Не можна бути надзвичайно однорідним у секторах, збалансований розподіл — ключ до стійкості
Південна Корея зазнала великих втрат через «ставку на єдиний сектор напівпровідників», індекс не мав захисних секторів; навпаки, ринок A має фінанси, високі дивіденди, споживання, медицину, циклічні сектори для хеджування, навіть якщо напівпровідники корегуються, сектори з низькою оцінкою можуть підтримувати індекс, важко уявити одноденне падіння на 8%+ і обвалення.
Особисті інвестиції те саме: не ставте всі яйця в один кошик — один сектор, одна акція, збалансовано розподіляйте між зростанням і вартістю, щоб витримати екстремальні події чорного лебедя.

Урок 3: Потоки іноземного капіталу — лише короткострокове збурення, внутрішні довгострокові кошти є якорем ринку
Найбільша слабкість корейського ринку — надто малий обсяг внутрішніх довгострокових коштів (пенсійні фонди, страхування), вони не підтримують ринок при зростанні, а при падінні навпаки продають; ринок A останніми роками активно розвиває публічні фонди, соціальні фонди, страхування, довгострокові промислові кошти, щоб зменшити залежність від іноземного капіталу, навіть якщо північний потік короткостроково витікає, внутрішні кошти можуть прийняти, і крайні обвалення не стануться.

Урок 4: Шкода від негативних чуток набагато більша, ніж від реалізованої політики, на ринку новин обов'язково тримайте руки
Це падіння корейського ринку почалося лише з обговорювального проекту, політика навіть не була впроваджена, а ринок уже впав на 10%; ринок капіталу завжди купує очікування, продає факти, паніка від невизначених негативів набагато сильніша, ніж від формально впровадженої політики. Надалі, стикаючись з різними чутками та «малими творами», ні в якому разі не панікуйте і не продавайте, спочатку перевірте правдивість інформації, щоб уникнути емоційних покупок на піку та продажів на дні.