Одноденне падіння майже на 10%, чотириразове спрацювання автоматичних вимикачів, кривава бійня на фондовому ринку, спричинена тотальним використанням кредитного плеча населенням. Останньою найбільш вибуховою подією на ринках капіталу є常态化 спрацювання автоматичних вимикачів на фондовому ринку Південної Кореї: KOSPI впав на 9,99% за один день, що викликало спрацювання загальноринкового автоматичного вимикача; цього року вже було 4 спрацювання, що є історичним рекордом; Samsung і SK Hynix впали більш ніж на 12%; трильйони вон кредитного плеча були ліквідовані ланцюжком; іноземний капітал масово тікав; роздрібні інвестори купували на дні на трильйони вон і потрапили в пастку. Це падіння не випадкове, це підручникова фондова криза, спричинена поєднанням деформованої промисловості, тотального використання кредитного плеча населенням, високих процентних ставок ФРС та новинних каталізаторів. Розуміння логіки спрацювання автоматичних вимикачів у Південній Кореї має дуже важливе значення для інвестування в акції A-ринку та уникнення пасток для роздрібних інвесторів.

По-перше, відтворимо повний процес падіння: від шаленого зростання до обвалу з автоматичними вимикачами минуло лише кілька днів.

1. На початковому етапі було екстремальне шалене зростання, бульбашка роздулася до краю. Раніше KOSPI стрімко зростав, пробивши історичний максимум у 9000 пунктів з 8000 пунктів лише за трохи більше місяця, завдяки буму навколо чіпів для ШІ, хвилі масового інвестування в акції та припливу іноземного капіталу, що спричинило супербичачий ринок. Жителі Південної Кореї переводили свої заощадження на ринок акцій, велика кількість звичайних людей спустошували свої депозити, позичали гроші для купівлі акцій, атмосфера масового інвестування в акції була на піку, ринок повністю відірвався від фундаментальних показників, індекс підштовхувався вгору виключно ліквідністю.

2. Іскрою стала лише «незавірена чутка-документ». Безпосередньою причиною вибуху падіння став лише незатверджений проект обговорення податку на приріст капіталу від акцій: в Інтернеті поширили чутки, що Південна Корея планує оподатковувати нереалізований прибуток від акцій та нерухомості, ринок злякався, що кошти масово витечуть з фондового ринку, і на ранкових торгах ринок відкрився зі зниженням. Це поєдналося з корекцією технологічних акцій на американському ринку, відновленням очікувань підвищення процентних ставок ФРС та загальним ослабленням азійських ринків, резонанс множинних негативних факторів призвів до того, що тенденція до падіння стала повністю некерованою.

3. Один за одним спрацьовували два рівні автоматичних вимикачів, що призвело до смертельної тисняви. - Ранкові торги: Ф'ючерси на KOSPI200 впали більш ніж на 5%, що викликало спрацювання механізму Sidecar, весь програмний трейдинг був призупинений на 5 хвилин, кількісні продажі тимчасово заблокувалися. - Після обіду: Індекс KOSPI впав більш ніж на 8% і тримався на цьому рівні більше 1 хвилини, що викликало спрацювання загальноринкового автоматичного вимикача першого рівня, усі акції були призупинені на 20 хвилин. Це було четверте спрацювання цього року і десяте в історії (за останні 26 років було всього 6 спрацювань, а 4 за один 2026 рік — це справжнє диво). - Після закінчення автоматичного вимикача паніка повністю поширилася, продажі виплеснулися скупчено, на закритті падіння склало 9,99%, за один день впало на 910 пунктів, що стало найбільшим одноденним падінням за майже тридцять років. Флагманський лідер Samsung Electronics впав на 12,31%, SK Hynix — на 12,47%, два гіганти пам'яті безпосередньо потягнули вниз весь індекс.

4. Екстремальна диференціація: іноземний капітал шалено тікає, роздрібні інвестори купують на дні на трильйони і потрапляють в пастку. За один день іноземний капітал скинув понад 2 трильйони вон (близько 1,3 мільярда доларів США), сконцентровано обрушившись на ключові вагові напівпровідникові активи. Натомість роздрібні інвестори Південної Кореї, навпаки, шалено купували на падінні, за один день чистий обсяг купівлі склав 8,52 трильйона вон (близько 37,6 мільярда юанів), що є історичним максимумом одноденної купівлі роздрібними інвесторами на фондовому ринку Південної Кореї. Ці кошти, витрачені на купівлю на дні, того ж дня були глибоко в пастці, а згодом їх чекає друга хвиля вбивства через ліквідацію кредитного плеча.

По-друге, 4 основні корінні причини частих спрацювань автоматичних вимикачів у Південній Кореї (іскра — це лише поверхневе явище, корінні проблеми вже давно закладені).

1. Вкрай деформована структура індексу: напівпровідники беруть у заручники весь фондовий ринок, відсутня будь-яка подушка безпеки. Фондовий ринок Південної Кореї — це ринок з екстремальною залежністю від чіпів: Samsung Electronics і SK Hynix, два гіганти пам'яті, разом з підприємствами групи Samsung, становлять понад 50% ваги індексу KOSPI, тому весь рух ринку повністю прив'язаний до циклу чіпів для ШІ. Коли цикл ШІ на підйомі, індекс шалено зростає, але як тільки глобальний попит на пам'ять охолоне, очікування зростання цін на чіпи знизиться, два гіганти можуть легко впасти на 10%+, і ринок відразу обрушиться більш ніж на 8%, без можливості хеджування з боку споживчого, медичного, фінансового секторів тощо. Індекс природно має «ген падіння» — це вроджений недолік корейського ринку, який робить його схильним до частих спрацювань автоматичних вимикачів.

2. Тотальне поширення високого кредитного плеча серед населення є найголовнішим прискорювачем спрацювань автоматичних вимикачів (фатальна небезпека). Це найкритичніший винуватець цього падіння. Наприкінці травня Південна Корея дозволила випуск 16 ETF з подвійним кредитним плечем на окремі акції, всі вони були прив'язані до Samsung і SK Hynix. Роздрібні інвестори могли купувати ці продукти з подвійним зростанням одним натисканням на телефоні, без необхідності відкривати маржинальну торгівлю або проходити перевірку застави. Трохи більше ніж за місяць обсяг цих ETF з кредитним плечем виріс з 3 мільярдів доларів до 9,1 мільярда доларів, понад 90% власників — звичайні роздрібні інвестори, тижнева оборотність сягала 200%, що еквівалентно тотальному використанню кредитного плеча всім населенням для ставки на ринок чіпів. Як тільки ціна акцій трохи падає, продукти з подвійним кредитним плечем безпосередньо викликають ланцюжок примусової ліквідації: падіння ціни акцій → пасивний продаж через ліквідацію кредитного плеча → подальше падіння ціни акцій → більше маржинальних рахунків ліквідуються, утворюючи незворотний негативний цикл падіння. За короткий час виплеснулася величезна кількість продажів, які безпосередньо обрушили індекс до рівня спрацювання автоматичного вимикача. Регулятор навіть публічно пошкодував про дозвіл на випуск цих продуктів з кредитним плечем.

3. Частка іноземного капіталу занадто висока, за умов високих процентних ставок ФРС він легко масово тікає. Частка іноземного капіталу в корейському ринку акцій перевищує 35%, а в напівпровідникових гігантах — більше половини, що робить ринок ціноутворенням, керованим іноземним капіталом. Зараз ФРС підтримує високі процентні ставки, зростають очікування підвищення ставок цього року, долар продовжує зміцнюватися, кошти з глобальних ризикових активів повертаються до американських казначейських облігацій. Як тільки іноземний капітал колективно стає ведмежим, сконцентровані продажі корейських акцій не зустрічають підтримки, індекс може швидко впасти круто. До цього додається синхронне знецінення корейської вони, що посилює бажання іноземного капіталу виходити після продажу, ще більше збільшуючи амплітуду падіння. Це також зовнішній чинник частих спрацювань автоматичних вимикачів у Південній Кореї в останні роки.

4. Емоційна крайність роздрібних інвесторів: жадібність на зростанні та паніка на падінні посилюють волатильність. Роздрібні інвестори становлять понад 60% обсягу торгів на корейському ринку, є абсолютною основною силою: на етапі зростання вони бездумно купують на максимумах, всім населенням нарощують позиції, роздмухуючи бульбашку; на етапі падіння вони в паніці біжать, змагаючись виходити, негативні чутки можуть бути безмежно перебільшені (незатверджений проект податку може обвалити індекс на 10%). Крім того, купівля роздрібними інвесторами на дні відбувається із запізненням, і чим більше падіння, тим більше вони купують, що лише затягує процес очищення ринку, подовжує цикл падіння, перетворюючи спрацювання автоматичних вимикачів з випадкової події на звичайне явище.

По-третє, 4 жорсткі уроки від спрацювань автоматичних вимикачів у Південній Кореї для A-ринку та звичайних інвесторів (найцінніші для збереження).

Урок 1: Абсолютно уникайте торгівлі з високим кредитним плечем. Кредитне плече — це отрута, яка дає малий прибуток на бичачому ринку, а на ведмежому — знищує капітал. Результат 2x ETF у Південній Кореї вже є ідеальною демонстрацією: кредитне плече лише збільшує прибуток, але ще більше збільшує збиток, на коливаючому та ведмежому ринках кредитне плече = прискорювач ліквідації. На A-ринку маржинальна торгівля та ETF з кредитним плечем суворо контролюються, обмежено високе кредитне плече, посилено вимоги до маржинальної торгівлі, що по суті є превентивним заходом для уникнення таких випадків, як у Кореї. Звичайним роздрібним інвесторам ніколи не варто позичати гроші для гри на акціях, не варто торкатися продуктів з кредитним плечем 2x і вище — це межа, яка дозволяє уникнути 80% великих збитків.

Урок 2: Сектори не повинні бути надзвичайно вузькими, збалансоване розподілення є ключем до стійкості до падіння. Південна Корея отримала величезний збиток через «ставку на один сектор напівпровідників», її індекс не має захисних секторів. Натомість A-ринок має фінансовий сектор, акції з високими дивідендами, споживчий сектор, медичний сектор, циклічні сектори для хеджування, навіть якщо напівпровідники коректуються, сектори з низькою оцінкою можуть підтримувати індекс, що робить малоймовірним одноденне падіння на 8%+ із спрацюванням автоматичного вимикача. Те саме стосується особистих інвестицій: не варто повністю вкладати всі кошти в один сектор або одну акцію, збалансований розподіл між зростанням і вартістю дозволяє витримати екстремальні події «чорного лебедя».

Урок 3: Потоки іноземного капіталу — це лише короткострокові збурення, місцевий довгостроковий капітал є справжнім баластом ринку. Найбільшою слабкістю корейського ринку є дуже малий обсяг місцевого довгострокового капіталу (пенсійні фонди, страхові компанії): на зростанні він не підтримує ринок, на падінні сам продає. A-ринок протягом останніх років постійно зміцнює державні фонди, соціальне страхування, страхові компанії, довгостроковий капітал підприємств, щоб зменшити залежність від іноземного капіталу. Навіть якщо короткострокові потоки з півночі витікають, місцевий капітал може їх прийняти, і не виникне екстремальних спрацювань автоматичних вимикачів.

Урок 4: Руйнівна сила негативних чуток набагато більша, ніж реалізованої політики. На ринку, керованому новинами, обов'язково тримайте руки при собі. Це падіння в Південній Кореї було викликане лише проектом обговорення, політика навіть не була впроваджена, але ринок вже впав на 10%. Ринки капіталу завжди купують очікування, продають факти, руйнівна сила паніки через туманні негативні новини набагато більша, ніж формально впроваджена політика. Надалі, стикаючись з різноманітними чутками та «творами», не панікуйте і не виходьте, спочатку перевіряйте правдивість інформації, уникаючи попадання під вплив емоцій і покупок на зростанні або продажів на падінні.