#美国5月PCE通胀升至4.1%创三年新高 Травневий PCE 4.1%, базовий 3.4%: ймовірність підвищення ставки у вересні злетіла до 85%, зниження ставки повністю безнадійне

26 червня 2026 р. | Огляд ринку акцій США

Ключові висновки
25 червня 2026 року Міністерство торгівлі США оприлюднило дані: травневий PCE рік до року +4,1% (попереднє значення +3,8%), базовий PCE рік до року +3,4% (попереднє +3,3%), місяць до місяця +0,3%. Інфляція повністю "перевершила очікування", а базовий PCE досяг найвищого рівня з жовтня 2023 року. Очікування ринку щодо ймовірності підвищення ставки у вересні зросло до 85,1%, а очікування зниження ставки до четвертого кварталу 2027 року повністю зникли.

Найважливіший показник ФРС дав найбільш яструбину відповідь
О 20:30 за пекінським часом 25 червня (8:30 за східним часом США) Міністерство торгівлі США оприлюднило індекс цін особистих споживчих витрат (PCE) за травень. Це перші ключові підтверджувальні дані після того, як червневе засідання FOMC перейшло до "яструбиної" позиції, а також "базовий рівень" для переоцінки ринком того, чи підвищить ФРС ставку у вересні та чи знизить її протягом року.
Після оприлюднення даних реакцію ринку можна описати чотирма словами: "повне перевищення очікувань".
Дані: чотири виміри інфляційного тиску

--- --- --- --- ---
Загальний PCE рік до року +4,1% +3,8% +3,9% Перевищення очікувань
Загальний PCE місяць до місяця +0,4% +0,3% +0,3% Перевищення очікувань
Базовий PCE рік до року +3,4% +3,3% +3,4% Відповідає очікуванням
Базовий PCE місяць до місяця +0,3% +0,2% +0,3% Відповідає очікуванням
Примітка: базовий PCE є найважливішим інфляційним показником ФРС, він виключає "шумні" коливання цін на продукти харчування та енергоносії.
Ключовий сигнал: базовий PCE досяг найвищого рівня з жовтня 2023 року, що означає, що навіть без урахування цінових коливань на нафту "базова інфляція" в США продовжує прискорюватися.

"Чотири каталізатори" яструбиного розвороту
Чому дані травневого PCE змусили ФРС "посилити яструбину позицію"? Чотири ключові каталізатори:
1. Конфлікт між США та Іраном підвищив ціни на нафту: середня ціна на нафту марки Brent у травні зросла на 12% порівняно з квітнем, що безпосередньо потягнуло загальний PCE вгору.
2. Інертність інфляції базових послуг: інфляція базових послуг без урахування житла зросла на +4,2% рік до року, що є найстійкішою частиною з 2022 року.
3. Зростання зарплат не сповільнилося: середня погодинна зарплата в травні зросла на +3,9% рік до року, що разом із синхронним зростанням базового PCE створює ризик "спіралі зарплати-ціни".
4. ВВП першого кварталу переглянуто вгору до +2,1%: міцна економіка означає, що ФРС не потрібно "жертвувати інфляцією заради зростання".
Член ради керуючих ФРС Крістофер Воллер після оприлюднення даних заявив: "Висока інертність базового PCE змушує політиків зберігати терпіння, і не слід розглядати зниження ставки, доки не буде підтверджено, що інфляція повертається до цільового рівня 2%."
Ймовірність підвищення ставки: 85,1% та наратив "без зниження"
Інструмент CME FedWatch показує, що після оприлюднення даних очікувана ринком ймовірність підвищення ставки у вересні зросла з 52% до 85,1%, а очікування зниження ставки у 2026 році були "обнулені".
Ще більш радикально те, що ймовірність зниження ставки до четвертого кварталу 2027 року впала до менш ніж 30%. Це означає, що політична позиція ФРС "higher for longer" (вище і довше) може виявитися "довшою", ніж ринок очікував на початку року.
Підсумок однією фразою: дані травневого PCE перетворили "зниження ставки цього року" з "малоймовірного" на "майже безнадійне", а "підвищення ставки у вересні" з "можливого" на "дуже ймовірне".

Реакція ринку: акції США, облігації США та долар перебувають під тиском
Після оприлюднення даних ринки капіталу відреагували за трьома напрямками:
Облігації США: дохідність 10-річних казначейських облігацій США зросла на 8 базисних пунктів за день до 4,42%, дохідність 2-річних облігацій зросла на 12 б.п. до 4,55%. Короткострокові ставки зросли швидше, що відображає посилення очікувань підвищення ставки.
Долар: індекс долара (DXY) підскочив зі 100,8 до 101,6, досягнувши 13-місячного максимуму. Сильний долар безпосередньо тисне на золото, активи ринків, що розвиваються, та курс юаня.
Акції США: індекс Nasdaq того дня закрився зниженням на -0,46%, що стало четвертим падінням поспіль. Акції технологічних компаній зазнали тиску через зростання ставки дисконтування, що безпосередньо пов'язано з падінням акцій Apple на 6% за один день.
Золото: золото COMEX пробило психологічний рівень 4000 доларів, закрившись на позначці 3998,96 долара за унцію, що становить -2,71% за день. Сильний долар + очікування підвищення ставки = найбільший "ворог" золота.

Перспективи: сценарний аналіз трьох варіантів
Протягом наступного місяця дані PCE продовжуватимуть домінувати в настроях ринку. Три сценарії:
Сценарій 1 (ймовірність 40%): інфляція залишається інертною
Якщо червневий CPI та липневий PCE продовжать перевищувати очікування, підвищення ставки у вересні стане майже неминучим. Дохідність 10-річних облігацій може пробити рівень 4,5%, індекс долара може досягти 103. Оцінки технологічних акцій зазнають подальшого тиску.
Сценарій 2 (ймовірність 45%): незначне зниження даних
Якщо червневий CPI впаде нижче 3,0%, а базовий PCE за липень знизиться нижче 3,2% рік до року, очікування підвищення ставки "охолонуть", але очікування зниження ставки навряд чи швидко відновляться. Дохідність 10-річних облігацій коливатиметься в діапазоні 4,2-4,3%.
Сценарій 3 (ймовірність 15%): швидке зниження інфляції
Якщо ціни на нафту різко впадуть (наприклад, через мирну угоду між США та Іраном) і інфляція базових послуг значно знизиться, ринок може відновити наратив "1-2 зниження ставки у 2026 році". Індекс долара впаде до 99-100, золото відскочить до 4200-4300.

Рекомендації щодо розподілу активів
У макроекономічному контексті "посилення яструбиної позиції" варто звернути увагу на три напрямки:
1. Готівка та короткострокові облігації: дохідність 2-3-річних казначейських облігацій США перевищує 4,5%, що робить їх привабливішими за довгострокові облігації.
2. Оборонні сектори: охорона здоров'я, комунальні послуги та товари першої необхідності відносно стійкіші до падіння в циклі підвищення ставок.
3. "Зворотна логіка" золота: якщо індекс долара пробиє 103, а дохідність 10-річних облігацій перевищить 4,5%, золото може зазнати останнього падіння, але середньо- та довгострокова логіка "уникнення ризику + захист від інфляції" залишається незмінною.

Ця стаття не є інвестиційною рекомендацією. $XAUUSD