Останнім часом глобальний ринок переживає глибокий макронаративний розворот і переоцінку активів. Основним рушієм є повний розворот очікувань щодо політики ФРС — від «зниження ставок» до «підвищення ставок», що разом із швидким зникненням геополітичних премій призвело до повного руйнування логіки функціонування різних класів активів.

Золото є найбільш типовою жертвою цього наративного розвороту. Попередня логіка «супербичачого» ринку, заснована на «зниженні ставок + дедоларизації», зруйнувалася, а індекс долара досяг 13-місячного максимуму. Спотова ціна золота впала нижче 4000 доларів, що становить приблизно 30% падіння від історичного максимуму. Goldman Sachs, Deutsche Bank та інші установи активно знижують цільові ціни.
Біткоїн також перебуває під тиском, пробивши ключовий рівень у 60 000 доларів, досягнувши мінімуму з жовтня 2024 року. Очікування підвищення ставок пригнічують схильність до ризику, а спотові ETF зазнають рекордного відтоку. Ринок переживає подвійну кризу «відсутності грошей і відсутності наративу».
Нафта демонструє незалежну логіку — геополітичні премії швидко зникають. Відносини між США та Іраном пом'якшуються, прохід через Ормузьку протоку відновлено, нафта WTI впала до близько 70 доларів, по суті повністю відкотившись від піку, досягнутого на початку року після конфлікту в Ірані.
Ринки акцій демонструють крайню дивергенцію. Індекси «подвійних інновацій» A-ринку досягли історичних максимумів, але більше ніж 4200 акцій впали, капітал концентрується в технологічних лідерах. Гонконгський Hang Seng втратив майже 9% з початку року, індекс технологій впав більш ніж на 20%. Американський ринок також стикається з короткостроковим тиском продажів через надзвичайну скупченість у технологічних акціях, яка наближається до п'ятирічного максимуму, та перебалансування пенсійних фондів наприкінці кварталу.
З огляду на перспективи, короткостроковий фокус — на даних щодо базового PCE у США за травень, які будуть опубліковані сьогодні ввечері (25 червня). Якщо дані перевищать очікування, це посилить логіку підвищення ставок, що може спровокувати нову хвилю розпродажів ризикованих активів. У середньостроковій перспективі ключовим моментом для ринку є «ступінь адекватності ціноутворення» очікувань підвищення ставок ФРС: ціни на нафту вже значно впали. Якщо подальші інфляційні дані охолонуть, ринок може скоригувати поточні надто яструбині очікування.
Для A-ринку вікно звітності за липень є ключовим випробуванням для технологічних акцій — «відокремити справжнє від фальшивого». Структурна підтримка для золота, така як покупки центральних банків у середньостроковій та довгостроковій перспективі, залишається незмінною. Геополітичні премії для нафти ще не повністю зникли. Наразі ринок перебуває в перехідному періоді, коли стара логіка руйнується, а новий баланс ще не встановлений. Висока волатильність залишається головною темою. #现货黄金跌破4000美元