72.14% FXN було заблоковано, в середньому на 3,34 роки.

Багато хто спочатку бачить консенсус протоколу, а я дивлюся на право виходу, яке всі передають.
Коли більшість FXN покидає вільний ринок, протокол f(x) фактично завершує чіткий обмін: протокол отримує більш стабільний довгостроковий капітал, власники отримують право управління, право керування емісією та частку доходу, водночас віддаючи свободу виходу в будь-який момент. Наразі близько 364 400 FXN заблоковано в 304 600 veFXN.
Модель ve враховує час як владу: блокування на 4 роки дає 1:1, на 3 роки — лише 0,75. У цій системі час — це не просто термін утримання, він безпосередньо визначає, хто має більше ваги, хто отримує більше доходу протоколу, а також хто бере на себе довший період ризику.
Протокол розподіляє 75% доходів скарбниці серед власників veFXN. Поточна панель показує APR близько 28,42%. Цифра виглядає високою, але ціна також реальна: ліквідність заморожена на роки, неможливість вийти під час коливань ринку, втрата інших можливостей, а дохід все одно залежить від фактичного використання протоколу. Цього тижня дохід склав 0,07 wstETH, минулого тижня — 4,16 wstETH. Термін блокування фіксований, але дохід нестабільний.
Отже, цей APR по суті є компенсацією за відмову від права виходу, прийняття ризиків протоколу та очікування майбутнього доходу.
За високого рівня блокування, скільки вільного капіталу залишається для визначення ціни FXN? Зараз ринкова капіталізація FXN становить близько 1,8 млн доларів США, а обсяг торгів за 24 години — лише 34 000 доларів. Основна ліквідність знаходиться в пулі Curve на 6,68 млн доларів. Розмір пулу немаленький, але великий пул не означає достатньої глибини.
Без конкретних даних про прослизання та книги ордерів ми ще не можемо сказати, що ціноутворення вже неефективне, але після зменшення вільно обігового капіталу вплив кожної угоди на ціну стане більш помітним. Протокол внутрішньо стабільніший, але зовнішній ринок може бути більш чутливим.
72,14% блокування свідчить лише про те, що учасники зобов'язалися блокувати надовго, але це не доводить, скільки незалежних власників стоїть за цим, і не може замінити фактичну участь у голосуванні. Наразі відсутні дані про частку перших десяти адрес та реальне голосування veFXN, тому не можна просто вважати тривале блокування сильним консенсусом управління.
Я пройшов кілька циклів, і тепер, бачачи високий дохід, я рідко запитую лише про те, скільки можна заробити, а більше цікавлюся тим, що я віддаю заради цього доходу. veFXN віддає ліквідність, свободу змінювати рішення в будь-який момент і можливість зробити новий вибір протягом наступних 3,34 років, натомість отримує владу протоколу та довгострокове право вимоги на 75% доходів скарбниці.
Чи стане цей обмін захисним ровом управління @protocol_fx, чи призведе до того, що ціна $FXN все більше визначатиметься невеликою кількістю обігових монет, покаже час. Якщо ви могли б вибрати, чи погодилися б ви віддати право виходу в середньому на 3,34 роки заради 75% доходів скарбниці?