Останнім часом світовий ринок переживає глибокий макроекономічний розворот наративу та переоцінку активів. Основним драйвером є різкий розворот очікувань щодо політики ФРС — від "зниження ставок" до "підвищення ставок", що в поєднанні зі швидким зникненням геополітичної премії повністю змінило логіку руху різних класів активів.

Золото є найбільш показовою жертвою цього розвороту наративу. Попередня логіка супербичачого ринку, заснована на "зниженні ставок + дедоларизації", зруйнувалася, а індекс долара досяг 13-місячного максимуму, що призвело до падіння спотової ціни на золото нижче 4000 доларів, тобто приблизно на 30% від історичного піку. Такі установи, як Goldman Sachs та Deutsche Bank, масово знижують цільові ціни.

Біткоїн також опинився під тиском, пробивши ключовий рівень 60 000 доларів і досягнувши мінімуму з жовтня 2024 року. Очікування підвищення ставок пригнічують апетит до ризику, а спотові ETF зафіксували рекордний відтік, що призвело до подвійної проблеми "нестачі грошей та наративу" на ринку.

Нафта, натомість, демонструє незалежну логіку — швидке виведення геополітичної премії. Покращення відносин між США та Іраном, відновлення проходу через Ормузьку протоку призвели до падіння WTI до рівня близько 70 доларів, фактично зводячи нанівець весь приріст з початку іранської війни.

Ринок акцій демонструє надзвичайну диференціацію. Індекси "подвійних інновацій" на китайському ринку A-акцій досягли історичних максимумів, але понад 4200 акцій знизилися, оскільки капітал сконцентрувався на технологічних лідерах. Гонконгський індекс Hang Seng впав майже на 9% з початку року, а технологічний індекс — більш ніж на 20%. Фондовий ринок США також стикається з короткостроковим тиском через надзвичайну концентрацію позицій у технологічних акціях, яка наближається до п'ятирічного максимуму, та ребалансування пенсійних фондів наприкінці кварталу.

Щодо майбутнього, короткостроковий фокус — на оприлюдненні даних базового PCE за травень у США сьогодні ввечері (25 червня): перевищення очікувань посилить логіку підвищення ставок і може спровокувати нову хвилю продажів ризикових активів. У середньостроковій перспективі центр уваги ринку — на "повноті оцінки" очікувань підвищення ставок ФРС: ціни на нафту вже значно впали, і якщо подальші дані щодо інфляції знизяться, ринок може скоригувати поточні надто яструбині очікування.

Для ринку A-акцій липневе вікно звітності є ключовим випробуванням для технологічних акцій на предмет "відділення правди від брехні"; структурна підтримка для золота, така як купівля центральними банками, залишається незмінною; геополітична премія за ризик для нафти ще не повністю зникла. Наразі ринок перебуває в перехідному періоді, коли стара логіка руйнується, а новий баланс ще не встановлено, і висока волатильність залишається основною темою. #现货黄金跌破4000美元