Всі екрани заповнені обвалом корейського фондового ринку: майже 10% падіння за один день, чотири рази спрацьовував запобіжник, трагедія на фондовому ринку, спричинена масовим використанням кредитного плеча

Останньою вибуховою подією на ринку капіталу є регулярне спрацьовування запобіжників на корейському фондовому ринку: KOSPI впав на 9,99% за один день, що спричинило зупинку всього ринку, чотири зупинки за рік побили історичний рекорд, Samsung і SK Hynix впали більш ніж на 12%, трильйони кредитного плеча ланцюжково ліквідуються, іноземний капітал масово втікає, а трильйони роздрібних інвесторів, які купують на дні, опиняються в пастці. Це падіння не є випадковістю, це підручниковий крах фондового ринку, викликаний дисбалансом промисловості, масовим використанням кредитного плеча, високими відсотковими ставками Федеральної резервної системи та новинними каталізаторами. Розуміння логіки зупинки корейського ринку має дуже важливе значення для інвестицій на A-ринку та уникнення пасток для роздрібних інвесторів.



1. Спочатку відтворимо повний процес падіння: від ейфорійного зростання до обвалу з зупинками всього за кілька днів



1. Раніше надзвичайне зростання, максимальний «мильний міхур»

Раніше KOSPI стрімко зростав, за трохи більше місяця піднявшись з 8000 пунктів до історичного максимуму в 9000 пунктів, завдяки буму AI-чипів пам'яті, масовому захопленню акціями та припливу іноземного капіталу, що призвело до супербичачого ринку; корейські домогосподарства переводили заощадження на ринок, багато звичайних людей знімали всі депозити та брали кредити для купівлі акцій, атмосфера масового інвестування була максимальною, ринок повністю відірвався від фундаментальних показників, індекс рухала лише ліквідність.

2. Спусковим гачком став лише «незавірений чутковий документ»

Безпосередньою причиною падіння став лише незатверджений проект обговорення податку на приріст капіталу від акцій: в Інтернеті поширили чутки, що Корея хоче оподатковувати нереалізований прибуток від акцій та нерухомості, ринок злякався, що кошти масово покинуть фондовий ринок, і ранкове відкриття було слабким; у поєднанні з корекцією технологічних акцій на американському ринку, поновленням очікувань підвищення ставок ФРС та загальним ослабленням азійських ринків, множинні негативні фактори резонували, і спадний тренд стало неможливо зупинити.

3. Послідовно спрацьовували два рівні зупинок, що призвело до смертельної тисняви



- Ранкове засідання: ф'ючерси KOSPI200 впали більш ніж на 5%, що спричинило механізм Sidecar, всі програмні торги були призупинені на 5 хвилин, кількісні продажі тимчасово зупинилися;

- Після обіду: індекс KOSPI впав на 8% і більше, триваючи більше 1 хвилини, що спричинило зупинку першого рівня всього ринку, всі акції були призупинені на 20 хвилин, це четверта зупинка цього року та десята в історії (за останні 26 років було лише 6 зупинок, а в 2026 році 4 за один рік — це справжнє диво);

- Після відновлення торгів паніка повністю поширилася, продажі концентровано вилилися, закриття впало на 9,99%, втративши 910 пунктів за один день, що є найбільшим одноденним падінням за майже тридцять років; головний важіль Samsung Electronics впав на 12,31%, SK Hynix — на 12,47%, два гіганти пам'яті безпосередньо обвалили весь індекс.



4. Крайня диференціація: іноземний капітал божевільно тікає, роздрібні інвестори купують на дні трильйонами і потрапляють у пастку

За один день іноземний капітал продав понад 2 трильйони вон (близько 1,3 мільярда доларів), концентровано скидаючи ключові ваги напівпровідників; натомість корейські роздрібні інвестори, навпаки, божевільно купували на дні, чистий обсяг купівлі за день склав 8,52 трильйона вон (близько 37,6 мільярда юанів), встановивши історичний рекорд денного обсягу купівлі роздрібних інвесторів на корейському ринку. Всі ці кошти, вкладені на дні, того ж дня опинилися в глибокій пастці, і їм ще доведеться зіткнутися з вторинним падінням через ліквідацію кредитного плеча.



2. 4 основні глибинні причини частих зупинок корейського ринку (спусковий гачок — лише поверхня, хвороба вже давно закладена)



1. Індексна структура надзвичайно дисбалансована: напівпровідники захопили весь ринок, без будь-якої подушки безпеки



Корейський фондовий ринок є надзвичайно однорідним ринком, залежним від чипів: Samsung Electronics, SK Hynix, два лідери пам'яті, разом з компаніями Samsung, становлять понад 50% ваги індексу KOSPI. Весь рух ринку повністю прив'язаний до циклу AI-чипів пам'яті.

Коли цикл AI процвітає, індекс шалено зростає; але як тільки глобальний попит на пам'ять охолоджується, очікування зростання цін на чипи падають, два гіганти легко падають на 10%+, і весь ринок обвалюється на 8%+, без хеджування секторами споживання, медицини, фінансів тощо. Індекс природно має «ген падіння», що є вродженим недоліком корейського ринку, який робить його схильним до зупинок.



2. Масове поширення високого кредитного плеча є ключовим прискорювачем зупинок (фатальна небезпека)



Це найважливіший винуватець падіння: наприкінці травня Корея масово випустила 16 ETF з подвійним кредитним плечем на окремі акції, всі вони прив'язані до Samsung і SK Hynix. Роздрібні інвестори можуть купувати продукти з подвійним плечем одним кліком на телефоні, без відкриття маржинальної торгівлі та без контролю ризиків забезпечення.

Трохи більше ніж за місяць обсяг цих кредитних ETF зріс з 3 мільярдів доларів до 9,1 мільярда доларів, понад 90% власників — звичайні роздрібні інвестори, тижневий оборот досягає 200%, що еквівалентно тому, що все населення робить ставку на чипи з кредитним плечем.

Як тільки ціна акцій трохи падає, продукти з подвійним плечем безпосередньо активують ланцюжок примусової ліквідації: падіння ціни акцій → ліквідація кредитного плеча, примусовий продаж → подальше падіння ціни акцій → більше рахунків з кредитним плечем ліквідуються, утворюючи нерозривний негативний цикл падіння. Протягом години маса продажів виливається, безпосередньо кидаючи індекс до межі зупинки. Регулятори навіть публічно пошкодували, що дозволили ці кредитні продукти.



3. Частка іноземних акціонерів занадто висока, за умов високих ставок ФРС вони легко масово тікають



Загальна частка іноземних акціонерів на корейському ринку перевищує 35%, а в лідерах напівпровідників іноземці володіють більш ніж половиною, тому ринок визначається іноземним капіталом.

Зараз ФРС підтримує високі відсоткові ставки, знову з'явилися очікування підвищення ставок протягом року, долар продовжує зміцнюватися, глобальні кошти з ризикових активів повертаються в американські облігації; коли іноземний капітал колективно стає ведмежим, концентровані продажі корейських акцій не знаходять підтримки, індекс швидко падає; у поєднанні з одночасним знеціненням корейської вони, іноземці мають ще більше бажання обміняти продані кошти та піти, що ще більше посилює падіння. Це зовнішній фактор, який сприяє частим зупинкам корейського ринку в останні роки.



4. Емоційність роздрібних інвесторів крайня: жадібність при зростанні та паніка при падінні посилюють коливання



Роздрібні інвестори Кореї становлять понад 60% обсягу торгів на ринку, вони є абсолютною рушійною силою: на етапі зростання вони бездумно купують, все населення додає позиції, роздуваючи міхур; на етапі падіння вони панічно тікають, обрізаючи збитки, і негативні чутки безмежно посилюються (один незатверджений проект податку може обвалити індекс на 10%); до того ж, роздрібні інвестори купують на дні із запізненням, чим більше падіння, тим більше вони купують, що лише сповільнює процес очищення та подовжує цикл падіння, перетворюючи зупинки з випадкових подій на норму.



3. 4 ключові уроки зупинок корейського ринку для A-ринку та звичайних інвесторів (найвартіші для збереження)



Урок 1: Абсолютно уникати високого кредитного плеча. Кредитне плече — це отрута, яка дає малий прибуток на бичачому ринку, але втрату всього капіталу на ведмежому.



Результат корейських ETF з подвійним плечем є ідеальною демонстрацією: кредитне плече лише збільшує прибуток, але ще більше посилює збитки. На коливальному та ведмежому ринках кредитне плече = прискорювач ліквідації.

На A-ринку маржинальна торгівля та ETF з кредитним плечем завжди суворо контролюються, обмежуються високі плечі та посилюються вимоги до маржинальної торгівлі. По суті, це запобігання такій ланцюжковій ліквідації, як у Кореї. Звичайні роздрібні інвестори ніколи не повинні позичати гроші для гри на акціях і не чіпати продукти з плечем 2x і більше. Це межа, яка дозволяє уникнути 80% великих збитків.



Урок 2: Сектор не може бути надзвичайно однорідним, збалансована диверсифікація є ключем до стійкості



Корея постраждала від «ставки лише на один сектор напівпровідників», індекс не має захисних блоків; натомість A-ринок має фінанси, високі дивіденди, споживання, медицину, циклічні сектори для хеджування. Навіть якщо напівпровідники корегуються, низькооцінені сектори можуть підтримати індекс, тому важко отримати одноденне падіння на 8%+ із зупинкою.

Те ж саме для індивідуальних інвестицій: не ставте весь капітал на одну галузь або одну акцію. Збалансоване поєднання зростання та вартості дозволяє витримати екстремальні «чорні лебеді».



Урок 3: Потоки іноземного капіталу є лише короткостроковим збуренням, місцевий довгостроковий капітал є справжнім якорем ринку



Найбільшим недоліком корейського ринку є надто малий обсяг місцевого довгострокового капіталу (пенсійні фонди, страхування). На зростанні вони не підтримують ринок, на падінні — продають; A-ринок останніми роками постійно зміцнює публічні фонди, соціальне забезпечення, страхування, промисловий довгостроковий капітал, щоб зменшити залежність від іноземного капіталу. Навіть якщо північний потік короткостроково витікає, місцевий капітал може його прийняти, тому екстремальні зупинки не відбуваються.



Урок 4: Шкода від негативних чуток набагато більша, ніж від реалізованої політики. На ринку чуток обов'язково тримайте руки при собі.



Спусковим гачком великого падіння в Кореї став лише проект обговорення, політика навіть не була прийнята, але ринок заздалегідь втратив 10%. Ринок капіталу завжди купує очікування та продає факти. Паніка від невизначених негативних чуток набагато сильніша, ніж від офіційно прийнятої політики. Надалі, стикаючись з різними чутками та «малими творами», не панікуйте та не обрізайте збитки. Спочатку перевірте правдивість новин, уникайте емоційного переслідування зростання та продажу на падінні.



4. Прогноз подальшого руху + практичні ідеї для звичайних людей



1. Подальший рух корейського ринку: короткострокова хвиля ліквідації кредитного плеча ще не закінчилася, індекс, ймовірно, продовжить коливатися, формуючи дно. Лише після завершення ліквідації кредитного плеча, повернення іноземного капіталу та масштабного викупу акцій Samsung розпочнеться відновлення. Роздрібні інвестори, які кинулися купувати на дні, навряд чи зможуть вийти з пастки в короткостроковій перспективі.

2. Вплив на A-ринок: призведе лише до короткострокового емоційного шоку, невеликого відтоку північного потоку, короткострокового тиску на напівпровідники, але не призведе до обвалу, подібного до корейського. A-ринок має суворий контроль кредитного плеча, збалансовані сектори та достатній місцевий капітал, тому його стійкість буде набагато вищою.

3. Інвестиційна стратегія для звичайних людей



- Рішуче уникати висококредитних продуктів, не використовувати маржинальну торгівлю;

- Не купувати на піку високі позиції напівпровідникових та інших зростаючих секторів, чекати достатньої корекції перед поетапним входом;

- На коливальному ринку надавати перевагу низькооціненим високодивідендним акціям та збалансованим фондам, зменшити концентровані ставки;

- Під час обвалу «чорного лебедя» не купувати сліпо на дні, чекати завершення продажів та стабілізації тренду перед входом.