Ринок досі дивиться на старішу версію $PENDLE.

Ціна становить близько $1.26, що близько до рівня березня до руху на 75%. Різниця в тому, що протокол під токеном змінився з того часу.
Тоді Pendle мав три чіткі проблеми:
- Складна токеноміка
- Низька участь у стейкінгу
- Прибуткові продукти, які багато хто досі вважав нішевою частиною DeFi
Продукт був корисним, але дизайн токена мав тертя.
Потім у січні 2026 року Pendle замінив vePENDLE на sPENDLE.
vePENDLE вимагав від користувачів блокувати токени на строк до 2 років, що тримало участь на рівні близько 20%. sPENDLE змінив модель на стейкінг 1:1, вихід за 14 днів та кращу сумісність із DeFi.
Зараз частка застейканої пропозиції досягла ~58%, тому одну з найбільших слабкостей старої моделі було суттєво покращено.
Сторона комісій також змінилася:
- 80% комісій протоколу йдуть на купівлю PENDLE з відкритого ринку
- Зворотний викуп здійснюється через щогодинний TWAP протягом тижня, створюючи стабільний попит замість однієї великої покупки
- $1,7 млн викуплено з початку року, $824K розподілено за останні 30 днів, станом на кінець червня 2026 року
- Розподіли отримують лише активні стейкери
Це створює чіткий поділ між пасивними власниками та активними стейкерами.
Бездіяльні власники все ще враховуються в ринковій капіталізації, але не отримують розподілів комісій. Активні стейкери — це ті, хто отримує цю вартість.
Щодо оцінки, показник річного доходу в ~$13,2 млн був знімком на дні. Дохід зріс на 51,7% місяць до місяця, станом на кінець червня 2026 року.
При ринковій капіталізації $216M це приблизно 16x від доходу на дні та ближче до 10x за поточним темпом.
GMX торгується в тому ж діапазоні, тоді як MakerDAO знаходиться вище на рівні 15-20x. Отже, @pendle_fiзнаходиться ближче до дешевшого кінця набору DeFi-прибутковості.
Сам по собі мультиплікатор не пояснює ситуацію.
Її пояснює шлях доходу.
80% комісій повертаються через зворотний викуп замість того, щоб лежати в скарбниці. І оскільки незастейканий PENDLE все ще враховується в ринковій капіталізації, при цьому нічого не заробляючи, активні стейкери мають нижчий ефективний мультиплікатор, ніж свідчить заголовковий показник.
Далі — Boros.
@boros_fi— це торгова платформа Pendle для ставок фінансування. Вона вже працює та показала оборот, причому найглибший ринок має обсяг близько $156M на тиждень.
Ця частина все ще виглядає недооціненою.
Boros дозволяє трейдерам фіксувати фіксоване фінансування, брати плаваючу експозицію або торгувати різницею ставок між майданчиками. Депозитні ставки робили це в TradFi десятиліттями. Pendle впроваджує цю логіку в ланцюжок.
Корисний приклад стався під час нещодавнього шоку пропозиції нафти, коли деякі ставки фінансування Boros перевищили 900% річних.
Це була макроекономічна деформація, яка проявилася всередині DeFi-продукту, і Boros дав трейдерам спосіб зайняти фіксовану позицію проти неї.
У липні з'являється більше ринків:
- Сира нафта WTI та Brent
- Золото та срібло
- Безстрокові контракти на акції, включаючи NVDA, TSLA та S&P 500
Ось де Boros починає мати значення за межами DeFi-прибутковості.
Глобальний відкритий інтерес до безстрокових контрактів становить десь близько $150-200 млрд, тоді як Boros становить приблизно 0,05% від цього. Цей розрив дає Pendle набагато більший ринок ставок для зростання.
Отже, ринок досі оцінює $PENDLE близько до його донної версії, тоді як протокол покращив стейкінг, додав прямий зворотний викуп та розширився на ринки ставок фінансування.
Ціна близька до березневої, але протокол уже не той самий.