Коли біткойн впав нижче 60 000 доларів, увага ринку зосередилася на цифрах ціни, але вона проігнорувала два більш фундаментальних структурних сигнали: доходи майнерів вже нижчі за собівартість видобутку, близько 20% майнерів перебувають у збитку; водночас привілейовані акції Strategy STRC впали до 81,83 доларів, відхилившись від номіналу майже на 20%, що є історичним мінімумом.

Збитки майнерів не є чимось новим, але цього разу все інакше. Раніше після халвінгу майнери зазнавали тиску, що часто супроводжувалося очищенням потужностей та формуванням дна. Але за поточних цін хешрейт мережі все ще високий, деякі майнери тримаються за рахунок резервів або позик, а не за рахунок активного скорочення видобутку. Це означає, що процес очищення може бути більш тривалим, а не одноразовим досягненням дна.
Відв'язка STRC заслуговує більшої уваги. Номінал STRC становить 100 доларів, він виплачує високі дивіденди, і мета полягає в тому, щоб торгуватися близько до номіналу. Значний дисконт свідчить про те, що ринок вимагає вищої прибутковості, і довіра до кредитоспроможності Strategy та стабільності дивідендів знизилася. Strategy значною мірою покладається на випуск STRC для фінансування купівлі монет; якщо STRC продовжить торгуватися нижче номіналу, вартість нового фінансування зросте, що послабить її здатність продовжувати купувати монети — це безпосередньо впливає на попит найбільшого єдиного покупця біткойна.
Обидва сигнали вказують на одну логіку: цінова підтримка біткойна слабшає одночасно з двох вимірів — «ціна вимкнення майнерів» та «інституційні покупки». Ціна вимкнення майнерів є динамічною, вона змінюється залежно від вартості електроенергії та ефективності; відв'язка STRC — це переоцінка ринком моделі купівлі монет з використанням кредитного плеча. Поєднання обох факторів означає, що донна підтримка в поточному ціновому діапазоні може бути більш крихкою, ніж показують історичні моделі.
Зворотний ризик полягає в тому, що якщо майнери будуть змушені масово продавати, це може прискорити зниження ціни; якщо STRC ще більше відв'яжеться, це може викликати ланцюгову реакцію в ланцюжку фінансування Strategy. Але слід також зазначити, що деякі майнери вже переключилися на оренду обчислювальних потужностей для ШІ, щоб хеджувати падіння доходів, а висока дивідендна дохідність STRC сама по собі приваблює вартісних інвесторів — ключове питання в тому, коли капітал захоче переоцінити ці ризики.
Ринок чекає чіткого сигналу очищення витрат, а не просто відскоку ціни.
$btc #strc #DeFi #ai #блокчейн