STRC дисконт розширюється, оскільки паперовий збиток Strategy у $12.55 млрд тестує тезу Сейлора

У середу біткоїн опустився нижче зони $60 000, досягнувши внутрішньоденного мінімуму $59 500, тоді як запас Strategy у 847 363 BTC тепер знаходиться на $12,55 мільярда нижче рівня беззбитковості. Водночас акції компанії MSTR впали, втративши 78,37% з 16 липня 2025 року.

• Ключові висновки:
• • Запас Strategy у 847 363 BTC знаходиться на $12,55 мільярда нижче рівня беззбитковості, оскільки біткоїн торгується нижче $60 000.
• • MSTR впав на 78,37% з липня 2025 року, втративши набагато більше, ніж просте утримання BTC.
• • STRC торгується на рівні $82,20, підвищуючи ефективну дохідність до 13,99%, оскільки інвестори вимагають вищої компенсації за ризик.

Дисконт STRC випробовує ставку Strategy на біткоїн, оскільки інвестори вимагають вищої дохідності

Падіння тепер піддає біткоїн-тезу Strategy більш жорсткому ринковому аналізу, перевіряючи, чи зможе її модель скарбниці витримати нищівний спад як активу, який вона тримає, так і акцій, які інвестори використовують для ставок на нього. Останнім часом увага перемістилася на привілейовані акції Strategy, STRC, які продовжують торгуватися нижче своєї очікуваної вартості $100.

З номінальною, або заявленою, вартістю $100 на акцію, STRC впав до $82,20 станом на 24 червня 2026 року, 12:00 за східним часом, підвищивши змінний дивіденд з 11,5% до поточної ефективної дохідності 13,99%. Цей розрив по суті сигналізує про те, що інвестори вимагають більшої прибутковості для утримання привілейованих акцій.

Скріншот веб-сайту STRC strategy.com/strc/learn, що показує ефективну дохідність 13,99% на 24 червня 2026 року о 12:00 за східним часом. STRC наразі торгується з дисконтом на тлі ширшого ринкового тиску на MSTR та активи, прив'язані до біткоїна, причому інвестори призначають вищу премію за ризик привілейованих акцій. Фактично, значний вплив BTC компанії створює додаткове навантаження на її інвестиційні інструменти, що торгуються на Волл-стріт і безпосередньо пов'язані зі стратегією біткоїн-скарбниці.

Слабкі перспективи біткоїна тиснуть на ставку Strategy на скарбницю

Біткоїн останнім часом не був прихильним до компанії. Актив впав на 51% від свого історичного максимуму в жовтні 2025 року вище $126 000, а також втратив понад 42% своєї вартості за останні 12 місяців, причому понад 30% цього падіння відбулося за останні шість місяців. Прогнози залишаються ведмежими, аналітики розділилися щодо того, куди рухатиметься BTC далі, а коефіцієнти ринку прогнозів свідчать про те, що біткоїн може впасти набагато нижче, перш ніж повернути зону $100 000.

Оскільки BTC торгується значно нижче середньої ціни придбання Strategy у $75 651 за монету, позиція компанії з біткоїна тепер глибоко збиткова. Strategy придбала свій запас у 847 363 BTC за $64,1 мільярда, але станом на 24 червня 2026 року ці резерви оцінюються в $51,55 мільярда, що залишає фірму на папері в мінусі на $12,55 мільярда. Незважаючи на значний нереалізований збиток, фірма продовжила купувати більше біткоїнів, додавши 520 BTC цього тижня після придбання 1 587 BTC минулого тижня.

Акції MSTR відчувають біль

Падіння ціни біткоїна також створило тиск на акції MSTR та їхню ринкову динаміку. Акції продовжують знижуватися, і хоча BTC втратив 42,77% з 16 липня 2025 року, MSTR впав на 78,37%, що робить вплив Strategy набагато більш руйнівним для інвесторів, ніж просте утримання BTC. У той день у липні 2025 року MSTR торгувався по $455,90 за акцію; сьогодні він коливається близько $98,59.

Продуктивність MSTR у порівнянні з ринковою динамікою біткоїна з 16 липня 2025 року по 24 червня 2026 року. Інвестори MSTR зазнають глибших втрат, ніж прямі власники біткоїнів, з кількох структурних та механічних причин. Це класичний приклад проксі-активу біткоїна з використанням кредитного плеча, загорнутого в корпоративну оболонку, який відстає від спотового BTC під час корекції та періоду високої собівартості. По суті, кредитне плече діє в обох напрямках: у минулому воно посилювало зростання, але тепер посилює серйозне падіння, яке переживає MSTR.

MSTR широко купувався як високобетовий проксі-актив біткоїна з кредитним плечем. Коли біткоїн різко зростав, MSTR історично рухався набагато агресивніше, часом забезпечуючи зростання в два-три рази більше, ніж актив. Але коли біткоїн коректується або стагнує, як зараз, MSTR має тенденцію падати набагато сильніше.

IBIT від Blackrock відстежує BTC більш чистіше

IBIT від Blackrock зазнав набагато легшого падіння. Ishares Bitcoin Trust — це чистий, безплечовий спотовий біткоїн-біржовий фонд (ETF), тоді як MSTR — це високозакредитований, активно керований корпоративний біткоїн-скарбничий інструмент, обтяжений значними структурними тертями.

IBIT тримає реальний біткоїн і призначений для відстеження спотової ціни BTC за мінусом скромного коефіцієнта витрат. Навпаки, Strategy випустила мільярди доларів нових звичайних акцій через програми "at-the-market", щоб продовжувати купувати більше біткоїнів, тоді як створення акцій IBIT здійснюється арбітражерами, що дозволяє ETF відстежувати біткоїн набагато чистіше.

Наскільки низько може впасти біткоїн, перш ніж MSTR зламається?

Готовність Strategy продовжувати купувати біткоїн, незважаючи на багатомільярдний паперовий збиток, відображає переконання, якого більшість інституційних гравців не витримали б. Але саме переконання не закриває розрив між середньою вартістю придбання $75 651 та спотовою ціною, яка сьогодні коливається нижче $60 000. Структурний тиск на MSTR, STRC та сам біткоїн тепер діє одночасно з трьох напрямків. Ринки не карають Strategy за утримання біткоїна. Вони оцінюють вартість утримання його таким чином.

Глибше питання полягає в тому, чи зможе компанія пережити корекцію, перш ніж її механізм залучення капіталу стане надто дорогим для роботи. Це стало серйозним питанням, яке нависло над цією угодою: наскільки низько може впасти BTC, перш ніж напруга стане надто великою для MSTR, щоб її поглинути?

Кожен новий випуск акцій розбавляє існуючих власників, кожен дисконт STRC вказує на вищу необхідну компенсацію за ризик, і кожен тиждень, коли BTC торгується нижче собівартості Strategy, загострює розрахунки. Майкл Сейлор та компанія неодноразово заявляли, що фірма не стикається з безпосередньою небезпекою, але коли задіяне кредитне плече, а базовий актив продовжує падати, відстань між впевненістю та потрясінням може швидко скоротитися.