Після виходу на біржу ADR компанії Hynix, чи не буде ETF на DRAM розподілений?

SK Hynix США депозитарні розписки ADR вийдуть на біржу у липні і планують залучити до 45 трильйонів вон, приблизно 29 мільярдів доларів США через їхній вихід на біржу.

Простіше кажучи, тепер у американських акціях є прямий інструмент на базі Hynix, і найпряміше питання — чи вплине це на ETF під назвою DRAM?

DRAM — це Roundhill Memory ETF, який переважно інвестує в ланцюг виробництва пам’ятних чіпів. Його основні позиції включають SK Hynix, Samsung, Micron та інші компанії, по суті це ETF на тему «пам’ять + HBM + AI-збереження». Раніше інвесторам у США було не зручно купувати Hynix безпосередньо, тому DRAM у певній мірі виконував роль «агента Hynix у США». Тобто частина коштів, що купують DRAM, можливо, насправді спрямована не на весь кошик пам’яті, а саме на Hynix.

Якщо Hynix ADR вийде на біржу, і інвестори зможуть безпосередньо купувати Hynix у США, то чи продадуть ті, хто раніше купували DRAM через неможливість купити Hynix, свої активи і перейдуть на покупку Hynix ADR?

За оцінками, обсяг DRAM становить приблизно 21-23 мільярди доларів США, а вага Hynix у ньому — близько 24%-27%. Це означає, що прихований експозиційний ризик Hynix у DRAM — приблизно 5-6,3 мільярди доларів. Якщо 10% коштів у DRAM через вихід Hynix ADR будуть виведені, то це приблизно 2,1-2,3 мільярди доларів ETF, що викупаються.

Але тут є дуже важливий нюанс: при продажу 1 долара DRAM фонд не продає лише Hynix, а продає корзину акцій у пропорції до їхньої ваги у портфелі. Припустимо, вага Hynix — 25%, тоді при продажу 1 долара DRAM фонд продасть 0,25 долара Hynix і 0,75 долара інших компонентів. Якщо інвестор потім купить цю ж суму — 1 долар — у Hynix ADR, то чистий ефект буде такий: Hynix отримає близько 0,75 долара чистого купівлі, а інші компоненти — приблизно 0,75 долара чистого продажу.

Отже, після виходу Hynix ADR на біржу, найімовірніше, не буде зниження цін на Hynix, а навпаки — Hynix може показати кращі результати у порівнянні з DRAM. Проблема DRAM у тому, що її роль «замінника Hynix» зменшиться через зниження її унікальності. Якщо кошти справді почнуть переорієнтовуватися на ADR, то у DRAM можуть зменшитися масштаб, відносна ефективність і обсяг торгів.

Однак це не означає, що DRAM одразу втратить цінність. Адже DRAM — це не лише Hynix, а й Samsung, Micron, SanDisk та інші компанії у ланцюгу пам’яті та збереження даних. Особливо Samsung досі не є інструментом, який можна купити безпосередньо на американських біржах, тому частина унікальності DRAM все ще зберігається.

Якщо тримати DRAM, можна звернути увагу на такі показники (згідно з GPT5.5):

По-перше, слідкувати за часткою ринку DRAM і чистим потоком коштів. Якщо після виходу ADR у період 3-5 днів частка DRAM зменшиться більш ніж на 5%, або за 1-2 тижні активи під управлінням (AUM) вийдуть на 10-15%, а ціни на пам’ять не знизяться одночасно, це означає, що кошти активно виходять з ETF.

По-друге, слідкувати за обсягами торгів і ліквідністю Hynix ADR. Якщо щоденний обсяг торгів ADR стабільно перевищує 500-1000 мільйонів доларів, а спред між ціною купівлі та продажу — менше 0,1-0,2%, це свідчить про готовність до заміни DRAM. Інакше, навіть при виході ADR, великі інституційні гравці можуть не швидко перейти.

По-третє, слідкувати за тим, чи Hynix починає явно випереджати DRAM. Якщо після виходу ADR у період 3-5 днів Hynix випередить DRAM більш ніж на 5-8%, і при цьому DRAM демонструє чистий відтік коштів, це сильний сигнал заміни.

По-четверте, дивитися, чи не з’являється постійна знижка на DRAM. Якщо ETF закривається з дисконтом або дисконти впродовж торгів перевищують 0,5-1%, це свідчить про сильний тиск на ринку і навантаження на механізми створення та викупу.

По-п’яте, слідкувати за вагою Hynix у портфелі DRAM. Якщо вона зменшиться з приблизно 24-27% до менше ніж 20%, тоді DRAM стає все менш «агентом Hynix» і більше — звичайним кошиком пам’яті.

Клацніть, щоб дізнатися про вакансії в律од BlockBeats

Запрошуємо приєднатися до офіційної спільноти律од BlockBeats:

Телеграм-канал підписки: https://t.me/theblockbeats

Телеграм-чат: https://t.me/BlockBeats_App

Офіційний акаунт у Twitter: https://twitter.com/BlockBeatsAsia