Аналіз звіту: сектор напівпровідників виріс на 155%, Бёрнштейн каже, що NVDA та AVGO ще "абсурдно дешеві"

Автор: Рита

Читаючи ТайдГід

Бёрнштейн опублікував 23 червня квартальний огляд напівпровідникової галузі. Основна ідея: штучний інтелект вже став "єдиною грою" у секторі напівпровідників, фундаментальні показники сильні, але оцінки та рівень конкуренції досягли історичних максимумів. У звіті також рекомендуються NVDA та AVGO (з рейтингом "обіграти ринок"), вважаючи, що хоча їхній показник цього року відстав від інших, вони є найключовішими бенефіціарами AI-ланцюга поставок, і їхні поточні оцінки "абсурдно дешеві". Підвищено рекомендацію для AMD, але з обережністю щодо QCOM, оскільки їхній мобільний бізнес зазнає тиску.

Попит на AI стимулює рекордне зростання сектору напівпровідників

Індекс напівпровідників Філадельфії (SOX) за минулий рік виріс на 155,6%, з початку року вже на 106,6%. За той самий період S&P 500 піднявся лише на 9,2%. Премія SOX до S&P 500 склала 62%.

Це зростання було зумовлене фундаментальними показниками, а не бульбашкою. Дані Бёрнштейна показують, що очікуваний EPS SOX на майбутній період з початку року зріс на 75%, тоді як розширення оцінки становить лише невелику частку.

Внутрішня диференціація у секторі напівпровідників досягла екстремальних рівнів. З початку року до 22 червня пам’ятні чіпи виросли на 500%, CPU та оптичні рішення — на 220%, тоді як GPU та ASIC — лише на 115%. Весь AI-ланцюг отримує прибуток, але частки та рівень прибутковості різняться. Найбільше виграють верхні та нижні рівні ланцюга, оскільки для будівництва нових виробничих ліній потрібні пам’ять та напівпровідникове обладнання, що спричиняє напруженість пропозиції. GPU виросли лише на 115%, хоча NVDA контролює більшу частку ринку AI-чіпів.

Реальна купівельна спроможність за високих оцінок

Очікуваний співвідношення ціни до прибутку (P/E) SOX зараз становить 34,1, тоді як у S&P 500 — 21,0, що дає премію 62%. Це звучить дорого, але потрібно дивитись на конкретні компанії. Наприклад, у NVDA прогноз скоригованого EPS на 2026 рік — 9,19 доларів, на 2027 — 12,52 доларів. За цільовою ціною Бёрнштейна у 315 доларів, P/E у 2027 році становитиме 25, тоді як весь сектор має очікуваний P/E у 34. NVDA не є найдорогішою, вона відносно дешевша.

Аналітик Бёрнштейна Стейсі Расгон використовує слово: "абсурдно дешевий".

Його аргумент простий: до 2027 року лінійка чіпів Blackwell NVDA може досягти доходу у 1 трильйон доларів. Аналогічно і у AVGO, цільова ціна — 550 доларів, але якщо до 2030 року досягти 100 мільярдів доларів доходу від AI, то поточна оцінка виглядає дуже вигідною.

Ось чому Бёрнштейн ставить обидві компанії у категорію "обіграти ринок". Вони, хоча й відстають цього року, є найключовішими ланками у ланцюгу AI-потреб. Для порівняння, у Apple очікуваний P/E — приблизно 28, у Microsoft — 30, а у NVDA — 25. Враховуючи також безперервність лінійки Blackwell та Rubin, а також монопольне становище AVGO у комутаторних чіпах, ці дисконтовані оцінки здаються надзвичайно необґрунтованими. Інвестиції ігнорують ключовий факт: без чіпів NVDA та AVGO вся інфраструктура AI не зможе функціонувати.

Дві історії про CPU, одна проблема QCOM

Нещодавно AMD була підвищена Бёрнштейном до "обіграти ринок". Чому? Тому що AMD має можливості не лише у AI/GPU, але й у тренді AI для CPU. Обсяг поставок CPU почав покращуватись у Q1 2026 року, перевищуючи обсяги ПК. Бёрнштейн вважає, що фундаментальні показники AMD достатньо сильні, щоб підтримати ціль у 20 доларів EPS до 2028 року, і поточна ціна ще має потенціал для зростання.

QCOM ж опинився у складній ситуації. Продажі смартфонів у Q1 2026 року знизилися на 3% у порівнянні з попереднім роком, зростання цін на пам’ять означає зростання вартості мобільних пристроїв, що негативно позначається на ціновій політиці для постачальників чіпсетів. Бёрнштейн визнає, що раніше зниження рекомендації QCOM було "поганим рішенням", але він все ще ставить її на рівень "з ринком". Проблема у тому, що слабкість у споживчій електроніці стала закономірністю, і QCOM важко знайти нові драйвери зростання. Навіть якщо майбутні презентації аналітиків розкажуть нову історію про дата-центри, у порівнянні з двома драйвами AMD та структурною позицією виробників чіпів, історія QCOM має обмежену переконливість.

Реалії підсекторів

Обладнання для напівпровідників (AMAT, LRCX, KLAC) продовжують бути у фокусі, попит на розширення потужностей залишається сильним, і всі три компанії отримали рекомендацію "обіграти ринок" з цільовим зростанням цін від 30% до 70%.

Ситуація з аналоговими чіпами (ADI, TXN) більш складна. Вони справді перебувають у циклі відновлення, понад рік демонструючи двозначне зростання, але частка у дата-центрах залишається невеликою — близько 10%. P/E TXN та ADI — від 30 до 40, що досить дорого. Бёрнштейн ставить їм рекомендацію "з ринком" і утримується від активних дій.

Ризики конкуренції та запасів

Індикатори настрою у галузі Бёрнштейна показують, що рівень конкуренції у секторі напівпровідників досяг історичних максимумів. Запаси знову зросли, перевищуючи верхню межу нормального діапазону. Хоча запаси у каналах зменшуються, вони все ще вище середнього рівня. Що це означає? Що у разі будь-якого ознака слабкості попиту у нижчих ланках, вся ланцюг постачання опиниться під тиском на зниження запасів. ПК та споживчий сектор вже демонструють слабкість, мобільні пристрої — зменшення у річному обсязі. Якщо ці запаси почнуть тягнутися у дата-центри, з’явиться реальна загроза цінових війни. У цьому випадку компанії, близькі до вузьких місць (NVDA, AVGO), втратять значну частку цінового впливу.

Сильний попит на AI без сумнівів, але високі оцінки сектору вже врахували ці позитивні новини. Хоча NVDA та AVGO виглядають відносно дешевими, це можливо лише за умови, що вони досягнуть цілей аналітиків. Історія AMD приваблива, але з ризиками виконання. QCOM ж стала роллю забутої, без чітких каталізаторів. Позиція Бёрнштейна — вибірково ставитись до оптимізму, і в цей момент важливіше вибирати акції, ніж просто гадати про напрям.

Застереження

Цей матеріал — зведення та інтерпретація досліджень сторонніх брокерських компаній. Рейтинги, цільові ціни, прогнози прибутків та інші судження — це думки аналітиків Бёрнштейна, що відображають їхню позицію, а не погляди ТайдРесерч, і не є інвестиційною рекомендацією.

Зверніть увагу на три моменти: 1) цільова ціна — це прогноз аналітика на найближчі 12 місяців, а не гарантія, вона може змінюватися залежно від результатів та ринкових умов; 2) аналітичні звіти зазвичай мають позитивний нахил, і частина компаній, що їх покривають, мають інвестиційний банкінг з цим брокером; 3) цінність звіту — у логіці та передумовах, а не у конкретній ціні. Орієнтуйтеся на логіку, а не лише на ціну.

Ринок ризикований, рішення — самостійне. Цей матеріал не слід використовувати як підставу для купівлі чи продажу будь-яких цінних паперів.

Джерело даних: Звіт Bernstein (Stacy A. Rasgon та ін., 23 червня 2026 року) · публічні ринкові дані

ТайдРесерч · TideResearch · Червень 2026