Ринок валют і облігацій: провідні індикатори вже засвітили червоний сигнал

Фінансовий ринок має перевірену закономірність: коли настає важливий перелом, валютний ринок і ринок облігацій завжди раніше подають сигнали, ніж фондовий ринок. Логіка за цим не складна — гроші це сьогоднішня купівельна спроможність, облігації — контракт на отримання грошей у майбутньому, обидва разом формують основу всієї фінансової системи. Коли основа починає хитатися, верхня частина будівлі не може залишатися цілісною.

Червень 2026 року — ця основа зазнає сильних коливань.

Золото: після відкату з історичного максимуму на 25%

Січень 2026 року, спотове золото встановило історичний рекорд — 5595 доларів за унцію. Після цього ціна золота пережила тривалий і сильний відкат. Станом на 19 червня, спотове золото коштує 4158,39 доларів, що вже перевищує 25% відсоток від початкового максимуму. Після оголошення рішення ФРС 18 червня ціна золота короткочасно різко впала більш ніж на 150 доларів, мінімум торкнувшись 4221 долара.

З технічної точки зору, золото вже пробило 200-денну скользящу середню (близько 4442 доларів), що вперше з жовтня 2023 року означає втрату цієї довгострокової трендової лінії і входження у технічний ведмедячий ринок. Головний аналітик LSEG Metals зазначає, що пробиття 200-денної середньої — сигнал на продаж, і коротко- та середньострокова слабкість може тривати. Дані торгівлі показують, що останні спроби відскоку в діапазоні 4242–4251 доларів зустрічають опір, і ринок може продовжити зниження і протестувати більш низькі рівні. Ключовий рівень підтримки — 3850–3950 доларів, що є останнім накопичувальним районом перед початком цього циклу бичачого тренду.

Однак це не означає, що довгостроковий бичачий тренд золота завершився. Структурні фактори, що підтримують зростання ціни, залишаються незмінними. Згідно з дослідженням World Gold Council від 16 червня, 89% центральних банків світу очікують, що їхні золоті резерви зростатимуть протягом наступних 12 місяців. Тенденція до зростання золотих резервів і подальшої дедоларизації триває, а цикл політики кількісного пом’якшення ще не завершився, що закріплює підтримку для дорогоцінних металів.

Прогнози аналітиків щодо ціни золота вже розділилися. Goldman Sachs значно знизив цільову ціну на кінець 2026 року з 5400 до 4900 доларів; Morgan Stanley зменшив цільову ціну на другу половину року з 5700 до 5200 доларів; тоді як Morgan Chase, UBS і Wells Fargo залишаються більш оптимістичними, прогнозуючи, що ціна може піднятися понад 5500 доларів. Барклайс оцінює справедливу вартість золота у 4150 доларів і зберігає прогнози на 2026 і 2027 роки відповідно на рівні 4791 і 4900 доларів за унцію.

Срібло: структурний розрив і цінова дивергенція

Рух срібла більш різкий. У січні ціна срібла сягнула понад 121 долара, але потім пройшла повний цикл «туди і назад» — опустилася до 60 доларів і нижче. 18 червня спотове срібло піднялося до близько 69,10 долара; але станом на 19 червня ціна знизилася до 65,06 долара, що на 8,47% менше за початок року. Основний ф’ючерсний контракт на срібло 18 червня знизився на 3,09%, закрившись на 67,96 долара.

На тлі слабкості цін, фундаментальні показники пропозиції та попиту у срібла залишаються напруженими. За даними Metals Focus і Silver Institute, у 2026 році очікується шостий поспіль рік дефіциту пропозиції — близько 46,3 мільйонів унцій. Цей структурний дефіцит фізично не вирішено. Логіка довгострокового зростання срібла базується на тривалому дисбалансі попиту і пропозиції, але короткостроково ціни стримуються макроекономічними факторами.

“Відкриття” Воша у ФРС: перехід до більш жорсткої політики

17–18 червня 2026 року новий голова ФРС Кевін Вош провів перше засідання Комітету з відкритого ринку після вступу на посаду. Це «перше виступання» стало несподіванкою для ринку — воно принесло значний шок у вигляді жорсткої риторики.

Рішення щодо ставки не стало несподіванкою — FOMC одноголосно, 12 проти 0, залишив ставку в діапазоні 3,50–3,75%, що є четвертим поспіль утримання ставки без змін з грудня 2025 року. Але справжній шок — у радикальній зміні комунікаційної політики Воша і його прогнозах щодо інфляції.

Заява ФРС скоротилася з понад 300 слів у епохи Пауелла до 130 слів, повністю скасувавши традиційний прогнозний гайдлайн. На прес-конференції Вош чітко заявив, що «прогнози не підходять для поточного політичного клімату», і ФРС більше не буде «писати сценарії для ринку».

Ще більш вражаючою стала зміна у точковій діаграмі. З 18 учасників прогнози 9 очікують хоча б одне підвищення ставки до кінця 2026 року, з них 5 — на 50 базисних пунктів. У березні жоден із 18 не передбачав підвищення ставки у 2026 році. Медіана цільової ставки на кінець 2026 року зросла з 3,4% до 3,8%. Вош відмовився подавати свою точкову діаграму, зазначивши, що вона «не допомагає» у реалізації політики.

Прогнози щодо інфляції також значно підвищилися. ФРС підвищила медіану прогнозу інфляції PCE на 2026 рік з 2,7% до 3,6%, а базовий PCE — з 2,7% до 3,3%. Прогноз зростання ВВП знизився з 2,4% до 2,2%. За даними CME FedWatch, після рішення ймовірність підвищення ставки у жовтні зросла до 60,7%.

Голова JPMorgan Asset Management зазначив: «Половина членів комітету очікує підвищення ставки цього року — це удар по ринку».

Облігаційний ринок: кінець більш ніж десятирічної низької ставки

Облігаційний ринок — одна з найчутливіших сфер цієї перехідної жорсткої політики. 18 червня доходність 2-річних американських облігацій зросла на 13,9 базисних пунктів до 4,184%, 10-річних — на 5,34 б.п. до 4,489%, а 30-річних — знизилася на 1,4 б.п. до 4,929%.

Це не короткострокова технічна коливання, а довгостроковий структурний перелом. До цього 30-річна дохідність вже перевищила 5%, що ознаменувало офіційне завершення «нової нормальності» низьких ставок. У кінці травня — початку червня 10-річна дохідність сягала 4,55–4,56%. На початку 2026 року вона була близько 3,47%, а за кілька місяців зросла приблизно на 67 б.п.

Тиск на ринок облігацій спричинений кількома факторами: високою інфляцією, високим дефіцитом бюджету, зростанням пропозиції державних облігацій і переоцінкою політики ФРС. У вересні 2020 року ринок вже сигналізував про зміну — тоді це вважалося маргінальним поглядом, а тепер — загальновизнаним серед аналітиків, таких як Стенлі Друкенмілер і Пол Тюдор Джонс. Традиційна стратегія 60/40 у акціях і облігаціях вже застаріла.

Інфляційний бум: історичний IPO і переосмислення оцінок

Паралельно з попередженнями на ринку облігацій, фондовий ринок — особливо технологічний сектор — продовжує бенкетувати. 12 червня SpaceX провела IPO на NASDAQ за ціною 135 доларів за акцію, залучивши 75 мільярдів доларів, з оцінкою приблизно 1,77 трильйонів доларів — найбільше IPO в історії глобальних капіталів. Після цього Anthropic і OpenAI вже почали процес виходу на біржу, з оцінками відповідно 965 і 852 мільярди доларів.

Ціна IPO SpaceX викликала суперечки щодо оцінки. Аналізатор Morningstar вважає, що оцінка становить близько 780 мільярдів доларів, тоді як професор Нью-Йоркського університету Дамодаран оцінює її у 1,3 трильйона. Остаточна ціна у 1,77 трильйона означає, що ринок дав премію понад власну незалежну оцінку.

Очікуваний P/E для NASDAQ 100 — близько 28–30 разів, для індексу напівпровідників — близько 71. Акції AI-мічіпів, що є високоризиковим сектором з високим зростанням і чутливим до підвищення ставок, зараз зазнають переоцінки. Аналіз показує, що попередній ріст напівпровідників був експоненційним, з високою концентрацією у цінових і торгових показниках, і після такого «параболічного» зростання зазвичай слідує корекція з переоцінкою.

Корейський KOSPI: найбожевільніший ринок і «покупка» розсіяних інвесторів

Якщо американський AI-бум викликає занепокоєння, то корейський ринок виглядає ще більш божевільним. З початку 2026 року індекс KOSPI виріс більш ніж на 110%, лідируючи у світі. 19 червня KOSPI вперше перевищив 9000 пунктів — тоді як ще місяць тому він був нижче 8000.

За цим стоїть шалена активність розсіяних інвесторів. Morgan Stanley підвищив цільовий рівень KOSPI на 12 місяців з 8500 до 9000 пунктів, пояснюючи це «сильною силою розсіяних інвесторів». Багато корейських інституцій і міжнародних банків вважають, що індекс може прорвати 10 000 і досягти 11 700 пунктів.

Однак за цим криється класичний сигнал вершини ринку. Міжнародні інституційні фонди виводять кошти з Кореї, тоді як внутрішні розсіяні інвестори — включно з пенсійними фондами, що наближаються до пенсійного віку — активно купують із використанням кредитного плеча. Корейські розсіяні інвестори особливо люблять левердж-ETF, а при корекції ринку це ще більше посилить падіння. Зовнішні інвестори продають, а внутрішні — через скасування страхових політик і штрафи — залучають кошти для купівлі акцій.

Аналізатор Goldman Sachs вже попереджає: «Є ознаки зростання спекулятивної активності».

Інфляція і енергетика: ефект метелика у Перській затоці

Головна нитка всіх цих ринкових змін — інфляція. У травні 2026 року індекс споживчих цін США зріс на 4,2% у річному вимірі, що є максимумом з квітня 2023 року; індекс виробничих цін — на 6,5%, що є новим трирічним максимумом. Енергетичні ціни сприяли більш ніж 60% зростання інфляції у травні.

Джерело цієї інфляції — геополітична напруженість. Війна між США і Іраном, що почалася 28 лютого, заблокувала навігацію у Перській затоці — цій водній артерії проходить близько 25% світового морського нафтового і 20% LNG-трафіку. Під час конфлікту ціна бренту сягнула близько 120 доларів за барель. З укладенням миру і очікуванням відновлення навігації у затоці ціна знизилася до 80 доларів. Однак мінливість у санкціях, страхових політиках і розмінуванні означає, що повне відновлення транспорту ще не гарантоване.

Інфляція і політика — це боротьба без кінця. ФРС залишається жорсткою у своїх намірах, тоді як ринок постійно переоцінює ціни на енергоносії і політичні ризики.

Заключення: основа починає тріскатися

Фінансові системи — валютний і облігаційний ринки — подають чіткі сигнали тривоги. Досягнення доходності 30-річних облігацій понад 5%, різке зростання очікувань щодо підвищення ставок у точковій діаграмі ФРС, відкат золота з історичного максимуму на 25% — все це не ізольовані події, а прояви глибшого тренду: система, побудована на боргах і грошах, зазнає глибокого переоцінювання.

Розгортання бульбашки у корейському KOSPI, IPO SpaceX на 1,77 трильйонів доларів, P/E напівпровідників 71 — це інша сторона однієї й тієї ж медалі: коли професійні інвестори починають виходити, останні покупці заходять у ринок. Облігаційний ринок «вмирає», дохідності зростають, криві стають плоскими, інфляція залишається високою — всі ці сигнали ведуть до одного: основа фінансової системи зазнає найглибшого випробування з 2008 року.

Як зауважують аналітики, ринок боргів вже «змінився назавжди». І цей процес лише починає поширюватися по всій фінансовій системі.