Ринок опціонів оголошує війну підвищенню ставок Федеральною резервною системою Великі капітали купують протилежний сценарій

Автор: Сяо Яньянь, Jin10 Data

Навколо майбутнього курсу політики Федеральної резервної системи, розбіжності між ринком деривативів та ширшим ринком ставок зростають. Частина опціонних трейдерів починає ставити на те, що раніше закладена у ринок ціна на темпи підвищення ставок може бути надмірно агресивною, особливо з урахуванням очікувань послідовного жорсткого монетарного політики пізніше цього року.

Це судження відповідає змінам у поведінці торгів. Після оприлюднення рішення щодо ставки у червні, обсяг угод, пов’язаних із контрактами, прив’язаними до забезпеченого позичкового відсотка (Secured Overnight Financing Rate, SOFR), швидко зріс у два рази порівняно з попереднім днем. У цих угодах багато ставок спрямовані на те, що кількість фактичних підвищень ставок може бути меншою за рівень, який відображає ширший валютний ринок.

Оскільки цей відсоток тісно відображає очікування щодо політичної ставки, зосередженість таких угод означає, що є кошти, які закладають можливість, що кількість підвищень ставок може бути нижчою за поточний прихований шлях ринку — тоді як раніше валютний ринок очікував, під керівництвом голови ФРС Кевіна Ворша (Kevin Warsh), що США увійдуть у період значного зростання вартості позик.

Структура торгів показує, що багато позицій спрямовані на хеджування ризику, що політика буде менш жорсткою, ніж очікується, і такі операції тривають і цього тижня. Продукти, пов’язані з SOFR, є важливим інструментом управління ризиками для ринку американських державних облігацій обсягом близько 31 трильйона доларів, який з початку березня, після військових дій США та Ізраїлю проти Ірану, зазнав значної переоцінки.

Зростання цін на енергоносіїв через конфлікт стає ключовою змінною. Зростання цін на нафту посилює інфляційний тиск, що сприяє зростанню доходності американських державних облігацій і змушує трейдерів дедалі більше ставити на підвищення ставок. Навіть у цьому процесі, коли президент Трамп відкрито закликав знизити вартість позик, Ворш наголошував на пріоритеті стабілізації цін, і ця заява минулого тижня ще більше закріпила очікування ринку щодо жорсткої політики.

Однак із підвищенням цін на ставки з’являються і сумніви. Стратег з американських ставок у TD Securities Моллі Брукс (Molly Brooks) зазначила, що шлях, відображений у ринку свопів ставок, показує, що найраніше підвищення ставки у липні "здається дещо перебільшеним", хоча вона вважає, що прогноз підвищення ставок протягом року є цілком обґрунтованим.

Вона пояснила, що навіть найжорсткіші чиновники можуть чекати додаткових даних щодо зайнятості та інфляції перед прийняттям рішення. "Ми дійсно вважаємо, що ціна на підвищення ставки є неправильною."

Більш довгострокові угоди також відображають потребу у захисті від зворотних коливань. Останнім часом ринок активно купує опціони кол-л з терміном до серпня, і лише у понеділок і вівторок обсяг таких інвестицій склав майже 30 мільйонів доларів. Зростання попиту на "захист від зростання" фактично є заходом для запобігання можливому відскоку цін на облігації — якщо це станеться, доходність 10-річних американських казначейських облігацій може повернутися до 4,4% або нижче. Наразі ця доходність становить близько 4,5%.

Настрій на грошовому ринку також не повністю збігається з жорсткими очікуваннями. Опитування клієнтів JPMorgan, оприлюднене у вівторок, показало, що навіть після жорсткої позиції Ворша щодо політики, інвестори досі не мають одностайного уявлення щодо майбутнього напрямку ставок. Опитування, проведене з вівторка минулого тижня до понеділка цього, показало, що нейтральні позиції зросли до двомісячного максимуму, а довгі та короткі позиції зменшилися.