SanDisk за один день упала на 14%, Micron — більш ніж на 13% —

це «злочинне вбивство» чи «корекція ціноутворення»?

Минулої ночі американський ринок сектору зберігання даних перетворився на кров’яну річку.

SanDisk різко впала на 13,64%, Micron — на 13,18%, Western Digital — більш ніж на 8%, індекс філадельфійських напівпровідників — на 7%.

У Кореї ситуація ще гірша — комплексний індекс впав майже на 10%, під час торгів активували механізм припинення торгів. Samsung Electronics впала більш ніж на 11%, SK Hynix — більш ніж на 11,7%.

ETF, що множить інвестиції у Корею у 3 рази, за один день впав на 35%, ETF, що подвоює інвестиції у SanDisk і Micron, обидва впали більш ніж на 22%.

Що таке SanDisk? Це найкращий у цьому році акція у індексі S&P 500. За один день вона стала найгіршою за показниками.

Ринок голосує ногами. Але я хочу поставити одне питання —

Чи ця хвиля обвалу — це кінець логіки AI-зберігання, чи ще один панічний «злочин»?

Спершу подивимось «чому падає» — причина паніки дуже ясна.

Три фактори накладаються один на одного:

Перший — очікування підвищення ставки ФРС. Після призначення Воша першим засіданням з монетарної політики, на діаграмі точкових прогнозів показано, що 9 посадових осіб прогнозують підвищення ставки цього року, з них 6 — щонайменше двічі. Банк Америки ще більш агресивний — прогнозує сумарне підвищення ставок на 75 базисних пунктів з вересня по грудень. Доходність 10-річних казначейських облігацій зросла до 4,45%.

Зростаючі акції найбільш чутливі до ставок. Зберігання даних зросло найбільше, і відповідно — падіння теж було найжорсткішим.

Другий — паніка після перегріву корейського ринку. Після історичного максимуму, іноземні інвестиції за один день продали понад 2 трильйони вон. Регулятори в Кореї навіть почали розглядати обмеження леверидж-ETF. Samsung і Hynix, гіганти зберігання, стали першими цілями для продажу іноземців.

Третій — попередження Goldman Sachs. «Якщо будь-який великий технологічний гігант почне скорочувати витрати на AI, вся логіка оцінки сектору AI зазнає повної перебудови.»

Три негативні фактори разом спричинили крах ринку.

Але виникає питання — чи змінилася потреба AI у зберіганні?

Ні.

Звіт Morgan Stanley на початку червня чітко показав: ситуація з дефіцитом DRAM і NAND не може швидко вирішитися, і нестача може тривати ще 2-3 роки або довше.

Дані ще ясніше: до 2026 року пропозиція DRAM буде приблизно на 7% менше за попит, дефіцит HBM — 6%, у 2027 році він зросте до 9%. Обсяг зберігання для AI-серверів у 4-5 разів перевищує стандартні сервери. Виробництво HBM вже продано до кінця 2026 року, і всі запаси закінчаться.

Що стосується фінансових прогнозів Micron — аналітики очікують, що у третьому кварталі прибуток на акцію зросте майже в 10 разів порівняно з минулим роком. Виручка компанії — 33,5 мільярда доларів.

За один квартал компанія заробить стільки ж, скільки за весь попередній рік, і ви скажете, що логіка галузі зламана?

Чи може підвищення ставок ФРС змінити криву попиту AI на HBM і NAND?

Ні.

Підвищення ставок змінює коефіцієнт оцінки, а не тенденцію галузі.

Щодо оцінки — після падіння, чи є вона дорогою?

Перед обвалом Micron P/E був близько 48, що не є дешевим за історичними мірками.

Але зверніть увагу, що логіка оцінки сектору зберігання вже змінилася.

Раніше ринок недооцінював зберігання через припущення, що «зростання потужностей призведе до перенасичення». Але цього разу — інакше. Попит, зумовлений AI, є структурним, а не циклічним.

Goldman Sachs вже закріпив ціну акцій зберігання у співвідношенні P/E. Morgan Stanley підвищив цільову ціну Micron з 520 до 1050 доларів, SanDisk — з 1100 до 1750 доларів. За даними за 2027 фінансовий рік, майбутній P/E Micron — менше 9.

9-кратний P/E — це галузь, де прибуток зростає на 1000% за квартал —

Ви вважаєте це дорого?

Отже, моя висновок:

Цей обвал — більше «злочинне вбивство», ніж «корекція».

Що панікує ринок? Панікує через підвищення ставок ФРС, панікує через перегрів у Кореї, панікує через попередження Goldman Sachs. Але все це — короткостроковий макро-шум.

Яка справжня базова логіка сектору зберігання? Це структурний попит на AI-обчислювальні потужності для HBM і NAND, це дефіцит пропозиції, який не зможе бути заповнений до 2027 року, і це історичний прорив у прибутковості Micron і SanDisk.

Андеру Слімон з Morgan Stanley Investment Management сказав одне важливе: «Ці акції недооцінені, але їхні позиції надто переповнені. Вони стали символами тренду, і коли так — неминуче починається швидкий розпродаж. Я вважаю, що це — ознака здорового ринку.»

Зростання — це завжди передумова падіння, і порушення логіки — теж.

Що робити зараз? Два підходи:

Якщо ви трендовий трейдер — не купуйте на дні. Перша велика чорна свічка після тренду — не дно. Чекайте стабілізації, зменшення обсягів, вичерпання паніки.

Якщо ви інвестор у вартість — зараз саме час серйозно дивитися. Сектор зберігання має сильну циклічність, і падіння цін зазвичай передує дну фундаменту. У 2022 році Micron впала майже на 50%, а потім? З 2023 року вона йде в історичні нові вершини.

Історія не повторюється просто так, але завжди має схожий ритм.

«Ринок завжди надмірно реагує на короткостроковий макро-шум і недооцінює довгострокові тренди галузі.»

Цю фразу краще за все зафіксувати поруч із торговим софтом.