SpaceX різко падає: коли купувати на дні?

12 червня, у історії найбільше IPO SpaceX вперше вийшов на біржу і різко підскочив на 19%, його ринкова вартість легко перевищила 2 трильйони доларів.

Емоція FOMO (страх пропустити) миттєво була активована, через два торгові дні його ринкова вартість у режимі торгівлі сягнула понад 3 трильйони доларів.

Особисте багатство Маска також досягло 1,45 трильйона доларів.

Але потім — нічого.

З тих пір, за три торгові дні, SpaceX впав на 23%, і здається, що він знову повернеться нижче 2 трильйонів доларів.

Чому так сталося?

Як компанія, яка вважається світлом людських технологій і займає головні місця у глобальних новинах, раптом почала демонструвати поведінку, схожу на шахрайську схему?

01

Бізнес космічних технологій SpaceX не має жодних проблем.

Згідно з розкриттям у S-1, у 2025 році їхній загальний дохід становитиме 18,7 мільярдів доларів, зростання на 33%; з них, бізнес Starlink принесе 60% загального доходу, зростаючи майже на 50% у порівнянні з минулим роком.

Якщо так, чому ринок турбується?

Професор маркетингу Нью-Йоркського університету Prof G точно висловив проблему: Starlink дійсно хороший бізнес, але SpaceX просить вас ігнорувати всі інші проблеми.

У 2025 році капітальні витрати SpaceX склали майже 21 мільярд доларів, з них 12,7 мільярдів — на створення дата-центрів для xAI.

Гроші, витрачені SpaceX на інфраструктуру обчислювальної потужності, значно перевищують витрати на ракети та супутники.

Результат — у 2024 році компанія отримала прибуток у 791 мільйон доларів; але у 2025 році, при значному зростанні бізнесу Starlink, чистий збиток склав 4,94 мільярда доларів.

У першому кварталі 2026 року чистий збиток за один квартал вже сягнув 4,28 мільярда доларів.

У певному сенсі, SpaceX вже перетворилася на фінансовий інструмент для фінансування AI-проектів Маска.

У день, коли акції досягли піку 16 червня, Маск несподівано оголосив, що SpaceX купить AI-стартап Cursor за 60 мільярдів доларів.

Компанія, яка виробляє ракети, отримала 75 мільярдів доларів на ринку, і ще не охолола, а вже планує випустити нові 60 мільярдів акцій, щоб купити AI-інструмент для кодування, що розмиває права акціонерів.

Ще більш шокуюче — згідно з розкриттям 19 червня, у компанії на рахунках є близько 100,8 мільярда доларів готівки та її еквівалентів, але вона планує залучити 20 мільярдів доларів через випуск боргу.

Мета — погасити місткий кредит, отриманий при купівлі xAI у 2022 році, та поповнити кошти для загальних цілей.

Ця явно аномальна та радикальна стратегія управління грошовими потоками змушує ринок сумніватися: чи не заблоковані ці 100,8 мільярда доларів у майбутніх закупівлях обчислювального обладнання, і чи їх взагалі можна використати?

З одного боку — додатковий випуск акцій, що розмиває права акціонерів, з іншого — залучення боргу для збільшення фінансового важеля.

Такий інтенсивний фінансинг і "кровопускання" створюють серйозний ефект витіснення на ринку технологічних компаній США.

Ще 17 червня торги опціонами на акції SpaceX офіційно відкрилися.

Перед цим кілька днів інвестори активно купували опціони кол-л у глибокій грошовій зоні, і маркет-мейкери, щоб зберегти нейтральність ризиків, були змушені масово купувати акції SpaceX.

Коли попит на високих рівнях почав знижуватися, дельта-значення кол-л опціонів швидко знизилося, і маркет-мейкери вже не потребували так багато фізичних акцій для хеджування, і почали масово продавати їх.

Водночас, у паніці почали купувати пут-опціони. Щоб застрахуватися від ризику Put, маркет-мейкери також змушені були продавати короткі позиції на акції.

Ця протилежність — купівля і продаж — призвела до того, що ліквідність опціонного ринку не лише не згладжувала коливання, а й стала каталізатором швидкого падіння.

Ще важливіше — щоб підняти ціну акцій на початку, ринок навмисно зменшував обсяг торгів, створюючи типову "стискання" акцій, що сприяло штучному зростанню перед виходом на біржу.

Згідно з прогнозами за даними Investing.com, у наступному місяці, після публікації фінансової звітності за другий квартал, до вересня цього року, близько 20% акцій співробітників та ранніх інвесторів буде розблоковано.

Тисячі мільярдів доларів акцій за два місяці можуть потрапити на ринок — хто зможе їх "прогодувати"?

Ринок у кінцевому підсумку — це резервуар, у якому вода (ліквідність) обмежена.

12 червня, у день IPO SpaceX, весь сектор космічних технологій на американській біржі зазнав дуже жорсткого "кровопролиття":

Компанія Planet Labs, що займається супутниковими знімками, впала на 8,8%; Rocket Lab — на 10,8%; EchoStar — на 11%; Intuitive Machines — на 13,1%; AST SpaceMobile — на 15,5%…

Це в значній мірі підтверджує: на даний момент на ринку недостатньо додаткових коштів для підтримки такого масштабного обсягу SpaceX.

Зростання SpaceX — це кров інших гравців.

Але кожен місяць з’являються нові обмеження акцій, і знову виникає питання: кому дістанеться ця кров?

02

Після такої кількості песимістичних прогнозів, здається, що SpaceX, який був на вершині, раптом став об’єктом критики.

Багато хто, напевно, згадує відому фразу: "Боязнь інших — моя жадібність".

Чи зможе SpaceX повернутися до позитивної динаміки?

Відповідь — так, безумовно.

SpaceX без сумніву — одна з найвидатніших компаній цього століття, і нинішнє падіння — це типова структурна криза IPO.

Коли всі негативи вичерпаються, увага автоматично переключиться з негативних новин на її фундаментальні показники.

Що має SpaceX?

1. Starlink.

Як уже згадувалося, перехід SpaceX від прибуткового до збиткового стану — факт, але і факт, що доходи від Starlink зараз у фазі бурхливого зростання.

У червні цього року кількість глобальних підписників Starlink перевищила 12 мільйонів.

Структура користувачів, як показано нижче.

Основна частина — домашні користувачі, які використовують для початкового масштабування і розподілу витрат на запуск ракет. Основний дохід — від авіаційних і морських сервісів.

Фактично, Starlink перетворився на глобальну корпоративну інфраструктурну платформу.

Зараз SpaceX активно розгортає третє покоління (Gen 3) супутників, кожен з яких може забезпечити понад 1 Тбіт/с пропускної здатності — у 10 разів більше, ніж попереднє покоління, а також підвищує вихідну пропускну здатність у 24 рази.

Коли Gen 3 стане повністю розгорнутим, Starlink зможе не лише захопити ринки широкосмугового інтернету у віддалених регіонах, а й через мобільний зв’язок з телефонами поглинути частку традиційних телеком-операторів.

Goldman Sachs прогнозує, що до 2030 року дохід від Starlink сягне 144 мільярдів доларів.

2. Starship

Дивіться нижче — нове покоління Starship повністю переозброєне двигунами Raptor 3-го покоління, знято складний зовнішній термозахисний кожух і трубопроводи, що підвищило тягу прискорювача з 7590 тонн до 8240 тонн.

Згідно з моделлю витрат на комерційні запускі, поданою SpaceX, при масовому виробництві цей тип знизить вартість одного запуску до менше ніж 20 мільйонів доларів, а вартість доставки 1 кг у близьку орбіту — до 10-20 доларів.

Тоді він не лише монополізує ринок запусків, а й значно знизить вартість розгортання Gen 3 супутників.

Це — вертикальна інтеграція ланцюжка виробництва, що працює рука об руку.

(Модернізація двигунів наступного покоління Starship, джерело: Reddit)

3. Контракти на оренду обчислювальної потужності

У травні Маск уклав з Anthropic контракт на оренду обчислювальної потужності на 150 мільярдів доларів на рік (загалом 450 мільярдів), у червні — отримав контракт з Google на 110 мільярдів на рік, а 22 червня перед відкриттям торгів терміново оголосив про угоду з Reflection AI на 6,3 мільярда доларів.

Можна сказати, що новини йдуть одна за одною.

Але Маск зробив фатальну помилку, написавши у Twitter: “SpaceX не давала обіцянки довгострокової оренди Colossus, і якщо у майбутньому у нас виникне нестача обчислювальної потужності, ми можемо повернути її через 180 днів.”

У контрактах Reflection AI та Anthropic також зазначено, що “**розірвати контракт можна, попередивши за 90 днів за три місяці до закінчення_”.

Тобто, найважливіший регулярний дохід компанії раптом став тимчасовим і може зникнути будь-коли.

Якщо SpaceX у третьому кварталі зможе внести зміни до контрактів з Anthropic, Google і Reflection AI, зробивши їх незмінними на 3 роки, без можливості розірвання за 180 днів, — тоді вона зможе довести ринку, що її великі дата-центри справді можуть працювати як GPU-as-a-Service (GPU — сервіс, що надає обчислювальні ресурси і приносить стабільний прибуток).

Її оцінка одразу зміниться з “виробника важкого обладнання” на “провідного AI-хмарного сервіс-провайдера”.

……

Зараз ринок найбільше турбує питання: чи заробляє SpaceX достатньо для покриття витрат на AI-інфраструктуру та розробку ракет?

Але, враховуючи наведені вище дані та прогнозування провідних інвестиційних банків Wall Street, фінансові показники SpaceX очікувано будуть непоганими.

Отже, що далі?

З липня по грудень, з урахуванням масового розблокування акцій, ринок буде коливатися і проходити через перехідні етапи.

Якщо буде високий обсяг торгів, але ціна не знизиться до нових мінімумів — це означає, що довгострокові інвестори вже увійшли і поглинають більшу частину панічних продажів.

Два найважливіших події — це: розблокування акцій у грудні та масове виробництво двигунів Raptor 3.

Коли ці події завершаться, будь-який панічний настрій зникне.

03

Заключення

Останнім часом лауреат Нобелівської премії з економіки Пол Кругман назвав Маска “людиною-понці”.

Дійсно, принаймні наразі, Маск здається, ставить SpaceX на особисту кредитну картку з необмеженим кредитом, і його поведінка виглядає досить непривабливою.

Але це не означає, що ідеї Starlink, Starship і космічних дата-центрів — не мають під собою логіки і перспектив.

У довгостроковій перспективі космічна економіка і передові дата-інфраструктури залишаються правильним сценарієм на десятиліття.

Якщо хтось вірить, що Starship зможе знизити вартість польоту до космосу до цін, що доступні кожному, і що AI-обчислювальні центри стануть глобальним рушієм обчислювальної потужності, і що Starlink до 2030 року принесе мільярдні доходи — тоді навіть у період розблокувань і медіа-кампаній, які пророкують крах імперії Маска, багато людей залишаться вірними або чекатимуть на кращий момент.

Відсівати зайве — це здоровий процес.