STRC тривале втягування у прив’язку викликає паніку, чи спричинить це продаж BTC з боку Strategy?

Автор: компанія Bitcoin Treasury Smarter Web Company керівник стратегії Bitcoin Jesse Myers; переклад: Gold Finance Claw

Нещодавно STRC опустився нижче 85 доларів, продовжуючи відрив від 100 доларів.

1. Фундаментальні показники без проблем

За умови збереження поточного стану, Strategy має здатність тривалий час виплачувати дивіденди по STRC протягом 32 років; якщо середньорічний складний приріст Bitcoin триматиметься приблизно на рівні 2%, дивіденди можуть бути виплачені назавжди.

2. Причина різкого падіння STRC: ланцюг ліквідаційних цінових обвалів

За останні шість місяців на ринку сформувалося загальне розуміння: волатильність STRC постійно знижується, ціна довгий час стабільна в межах 99-100 доларів.

Такий тренд дуже приваблює кредитний капітал. Як тільки інвестори припустять, що ціна ніколи не опуститься нижче 95 доларів, вони почнуть збільшувати позиції STRC у 20 разів із кредитним плечем, щоб значно підвищити загальний дохід від дивідендів.

Ця стратегія приносить гарний дохід у сприятливих умовах, але при зміні ринкової ситуації вона може призвести до повного краху.

STRC є цінним активом, що торгується на відкритому ринку. Коли інвестиційна активність переключається на SATA, і ціна STRC слабшає, чутливі до ринку хедж-фонди починають активно продавати його.

Ці структури масово продають короткі позиції, знижуючи ціну активу, що викликає масове вимагання маржі з високим кредитним плечем, що, у свою чергу, спричиняє ланцюгові закриття позицій.

Сьогоднішній ринковий рух — типовий приклад ланцюгового обвалу: ціна швидко падає, що ще більше підсилює тиск на закриття позицій, створюючи порочне коло.

3. Подальший сценарій ринкової динаміки: ринок самостійно відновиться

Арбітражні хедж-фонди швидко зрозуміють, що зараз йде перепродаж за зниженими цінами, а базові показники STRC залишаються незмінними, і почнуть купувати його за низькими цінами; закриваючи короткі позиції з прибутком, вони перетворюють їх у покупку; звичайні інвестори отримають чудову можливість для довгострокового входу за вигідною ціною.

За поточною ціною, фактична дохідність дивідендів становить близько 13,7%; якщо ціна знову підніметься до 100 доларів і її продати, можна легко отримати прибуток у 18%.

4. Можливі дії MicroStrategy

Ймовірно, 30 червня буде підвищено рівень дивідендних виплат, зростання може скласти до 11,75%, а максимум — до 12%. Тоді інвестори, що входять за поточною ціною, отримають фактичну дохідність дивідендів у 14,2%.

Можливо, компанія також здійснить викуп STRC на вторинному ринку, використовуючи два джерела фінансування: по-перше, додатковий випуск акцій MSTR (поточна ціна — 1,14 від чистої вартості активів за акцію); по-друге, традиційне кредитне фінансування, залучаючи кошти для купівлі STRC за низькими цінами.

Після відновлення ціни STRC до 100 доларів компанія знову зможе перепродати викуплені акції. Приблизно 15-доларова різниця у ціні на акцію може бути повністю використана для додаткового придбання Bitcoin, що збільшить капітал акціонерів MicroStrategy без зміни коефіцієнта кредитного плеча.

Безсумнівно, Сейлор (Saylor, засновник MicroStrategy) давно врахував цю логіку дій, і цілком можливо, що компанія вже реалізує цю стратегію.

5. Висновки

Зараз ринок у стані паніки, і порівнює цю відмову ціни з крахом Terra/Luna, але між цим і ними — принципова різниця.

Чи зможе STRC стабільно виплачувати дивіденди, залежить від балансового звіту MicroStrategy — і цей фінансовий звіт досі не зазнав змін.

Це падіння викликане виключно ланцюгом ліквідаційних обвалів через кредитне плече.

Після цієї події ринок усвідомить, що волатильність цифрових кредитних активів у нормі дуже низька, але оскільки вони є об’єктами вільної торгівлі: якщо цифровий кредитний продукт довго триматиметься близько до паритету і коливатиметься у вузькому діапазоні, жадібні інвестори будуть постійно нарощувати кредитне плече, що створить ризик обвалу через ланцюгові ліквідації та значне відхилення ціни.

Після обвалу ринок повернеться до раціональності, інвестори зрозуміють, що активи емітента мають стабільний баланс і дивіденди не припиняться, і ціна активу поступово відновиться, повернувшись до паритету.