#SK海力士市值登顶韩股 Компанія, яка майже збанкрутувала, перевищила за ринковою капіталізацією Біткоїн

22 червня акції SK Hynix зросли, що підняло її ринкову вартість до 1,35 трильйонів доларів США, перевищивши загальну ринкову капіталізацію Біткоїна приблизно на 1,29 трильйонів доларів США, і протягом торгів вона вперше обігнала Samsung Electronics, ставши найціннішою компанією в Південній Кореї.
Згідно з даними Coinglass, у глобальному рейтингу активів SK Hynix піднялася до 16-го місця, тоді як Біткоїн опустився до 18-го.
 HBM, а також гра на 13 років у ставку
Основним драйвером цього зростання SK Hynix є HBM (високошвидкісна пам’ять з високою пропускною здатністю).
Вимоги до пам’яті для тренування та виведення штучного інтелекту дуже високі, і SK Hynix є головним постачальником HBM для Nvidia, з часткою ринку понад 60%. Згідно з фінансовими даними, у першому кварталі доходи SK Hynix склали 52,58 трильйонів вон, операційний прибуток — 37,61 трильйонів вон, а рентабельність досягла 72%.
Аналітики наразі сходяться на тому, що операційний прибуток SK Hynix у другому кварталі становитиме приблизно 62–65 трильйонів вон, деякі оптимістичні прогнози підвищили цю оцінку до понад 68 трильйонів вон. У квітні цього року ринок очікував на другий квартал у межах 50 трильйонів вон, але з подальшим зростанням цін на пам’ять аналітики значно підвищили свої прогнози. Керівництво компанії на фінансовій конференції заявило, що структурний дефіцит пам’яті, викликаний штучним інтелектом, триватиме щонайменше кілька років, і вони планують суттєво збільшити капітальні витрати для розширення передових виробничих потужностей.
З повідомлень відомо, що SK Hynix почала інвестувати у технологію HBM ще у 2009 році, коли ця складна технологія з обмеженим попитом на початкових етапах майже не привертала уваги. Від першого покоління HBM до HBM3E ця гра на довгу дистанцію тривала майже 13 років, і лише з появою ChatGPT настав момент тріумфу.
Досягти сьогоднішнього рівня SK Hynix вдалося завдяки ключовій зовнішній підтримці. Після краху інтернет-бульбашки 2001 року компанія потрапила у боргову кризу, її акції впали до рівня сміттєвих цін, і вона навіть вела переговори з Micron щодо продажу, але безуспішно. Наступні десять років компанія перебувала під контролем кредиторів. У 2012 році голова SK Group Чхве Тхе Юн, незважаючи на опір ради директорів, викупив компанію через свою інвестиційну холдингову компанію SK Square за приблизно 3 мільярди доларів і перейменував її на SK Hynix, додавши значні інвестиції у дослідження і розробки. Саме ця інвестиція дозволила компанії продовжити розвиток технології HBM, яка тоді ще була маловідомою.
Зараз SK Square володіє близько 20% акцій SK Hynix і є її найбільшим акціонером. Варто зазначити, що сама SK Square також намагалася увійти до криптовалютного ринку. У 2021 році вона придбала 35% акцій корейської криптобіржі Korbit за приблизно 90 мільярдів вон і планувала випустити власний токен SK Coin. За відкритими даними, після краху Terra/LUNA у 2022 році ринок різко охолов, і плани випуску SK Coin були відкладені, і з того часу не було суттєвих новин. За повідомленням Reuters, посилаючись на інформованих осіб, SK Hynix планує найближчим часом, вже у серпні, вийти на біржу NASDAQ, що знизить бар’єри для торгів американськими інституційними та пасивними фондами і може залучити додатковий капітал.
Генеральний директор Nvidia Дженсен Ху також нещодавно заявив, що співпраця Nvidia з SK Hynix у майбутньому може принести Південній Кореї бізнес-можливості на сотні мільярдів доларів.
Чому капітал платить? Дзеркало Crypto AI
У цій хвилі штучного інтелекту ринок більше готовий платити премію за вже сформовані замовлення та за сегменти з очевидними обмеженнями пропозиції.
Обчислювальні потужності, пам’ять, електроенергія — ці активи, що безпосередньо беруть участь у постачанні AI, оскільки їхній дохід можна кількісно оцінити, а бар’єри — підтвердити, отримують пріоритетне розміщення. Потужності HBM зосереджені у трьох компаніях: SK Hynix, Samsung і Micron, а процес розширення виробництва триває 2–3 роки. Така фізична обмеженість не створюється наративами, а закріплена циклом виробництва та технологічними бар’єрами.
Логіка оцінки у секторі зберігання також змінюється — від "циклічних" до "зростаючих" компаній.
Перевищення ринкової капіталізації SK Hynix над Біткоїном є публічною заявою капітального ринку про цінність двох форм обмеженості. Фізичні бар’єри вже настільки високі, що ігнорувати їх не можна, і ситуація Crypto AI заслуговує на новий погляд. За останні два роки у цій галузі поширюється історія: децентралізовані обчислювальні ресурси змінять інфраструктуру AI, відкриті мережі перевершать закриті корпоративні центри даних. Потенціал цього напрямку справжній, але з огляду на сьогоднішні цифри ринкової капіталізації SK Hynix, є кілька реалій, які потрібно враховувати.
Спільний звіт IC3, підписаний 13 університетами, включаючи Корнелл, зазначає, що інтеграція Crypto та AI все ще перебуває на ранніх стадіях, і галас навколо цієї перехрестя вже перевищив реальні досягнення. Децентралізовані обчислювальні ресурси, ринок даних і управління залишаються здебільшого на рівні концепцій. Що стосується конкретних проектів, то найяскравішим прикладом є Bittensor, у якого за останні 3 місяці ціна токена TAO знизилася на 20%. Співзасновник Bittensor const у Twitter повідомив, що економічні стимули проекту все ще контролює команда, і вони обрали зберігати централізацію заради швидкої ітерації, і для завершення основних механізмів потрібно ще приблизно півтора року. Це означає, що їхня базова механіка ще в процесі доопрацювання.
Ближче до апаратного рівня ситуація з криптовалютними майнерами також непроста. За даними Galaxy Research, майнери Біткоїна входять у "фазу капітуляції": складність майнінгу знизилася більш ніж на 20% від історичних максимумів, що є найбільшим зниженням з часів репресій у Китаї у 2021 році, і деякі майнери вже виходять з мережі або закривають обладнання.
Щоб перейти до нових напрямків, компанії Core Scientific, TeraWulf, Hut 8 оголосили про входження у сфери AI та високопродуктивних обчислень. Але за даними VanEck, цей перехід потребує близько 50 мільярдів доларів короткострокових інвестицій і приблизно 2,21 трильйона доларів у довгостроковій перспективі, і наразі лише близько 25% орендованих AI-можливостей вже реалізовано — компанії, що пропустили ключові етапи розвитку, ризикують бути знижені у рейтингу інвесторами.
Щодо фінансування, Артур Хейс у своїй недавній статті "Reality Test" зазначив, що з моменту запуску ChatGPT у 2022 році у секторі AI було випущено боргів приблизно на 1,5 трильйона доларів, що приблизно відповідає зростанню грошової маси M2 у доларах за цей період — AI майже поглинув весь новий ліквідний ресурс, тоді як Біткоїн ніколи не мав такої можливості.
Хейс вважає, що це не просто "AI втратив фінансування і повернувся до крипти". Майбутні IPO Anthropic і OpenAI ще більше відтягнуть інвестиції з ринку, і якщо бульбашка AI лусне, то кредитування банків зменшиться, і ліквідність буде жорстко звужена, а Біткоїн разом із AI буде масово продаватися.
З другої половини минулого року багато активних у криптовалютному ринку трейдерів почали переключатися на американський і корейський ринки, прагнучи отримати вигоду з ринку AI-обладнання. Логіка інвестицій у інфраструктуру AI дуже проста: реальні замовлення, фізичні бар’єри, кількісно оцінюваний прибуток. Ця визначеність і є головною причиною високих премій з боку капіталу сьогодні, тоді як історія AI у криптовалютах, навпаки, позбавлена такої впевненості. Іншими словами, дивіденди від інфраструктури AI наразі швидше отримують ті, хто має технологічні бар’єри та реальні можливості постачання. У цьому процесі криптовалютні мережі мають чіткіше визначити своє місце у ланцюжку цінності.